國際清算銀行（BIS）——這座位於巴塞爾、被稱為「央行中的央行」的機構——發表的一份工作論文發現，銀行存款利率上升可能減緩穩定幣成長，因為儲戶將資金轉向計息帳戶。研究人員Rashad Ahmed與Iñaki Aldasoro分析了2019年1月至2025年6月的每週美國數據。研究結果顯示，USDC對存款利率上升的反應強於USDT，且當銀行存款收益率更具競爭力時，穩定幣需求會減弱，尤其是在美國聯邦資金利率超過約3%時。

這項於2026年10月13日發表、編號為BIS Working Paper 1382的研究，探討了穩定幣與銀行存款是否在爭奪相同的資金。論文指出，存款利率每上升一個基點，對應穩定幣市值在10週內約減少三個百分點的成長。工具變數法則得出約九個百分點的更大估計效應。

存款利率降低穩定幣市場成長

在研究期間，穩定幣市值從不足50億美元成長至超過2,200億美元，儘管成長對存款定價的變化相當敏感。該期間平均10週市值成長約為15%。穩定幣是與美元等法定貨幣掛鉤的數位代幣，這使其成為與銀行存款最具直接可比性的加密資產類別。

研究人員還發現了一個接近3%聯邦資金利率的門檻。低於該水準時，銀行向儲戶轉嫁的加息幅度有限。高於該水準時，競爭壓力促使銀行提供更佳回報，使不計息的穩定幣對持有人的吸引力下降。

USDC的反應強於USDT

這一效應在兩大穩定幣之間存在差異。Circle發行的USDC，存款利率每上升一個基點，市值成長約減少4.8個百分點；而Tether發行的USDT反應較小，約為1.9個百分點。論文將USDC與美國機構的關聯更為緊密，而USDT則具有更強的離岸存在。

不過，這種替代效應並不僅限於直接持有穩定幣。研究人員發現，這一關係在去中心化金融（DeFi）協議中使用的穩定幣上同樣成立。相比之下，銀行存款利率對穩定幣類別之外的其他加密資產沒有顯著影響，凸顯出這種敏感性是穩定幣特有的，而非加密資產的普遍現象。

研究追蹤貨幣政策與穩定幣需求

這項分析涵蓋了低利率時期、隨後的貨幣緊縮，以及穩定幣市場的快速擴張。由於大多數穩定幣不向持有人支付利息，較高的銀行存款收益率可能改變投資者的資金存放地點。這一動態使穩定幣對利率敏感的儲蓄方面與銀行存款直接競爭，而這一問題與央行對存款資金的關切直接相關——BIS本身發表這項研究也反映了這一點。

研究結果將銀行存款定價確定為與穩定幣成長相關的因素。研究還將穩定幣需求與更廣泛的貨幣環境聯繫起來，尤其是當聯邦資金利率升至約3%以上時，存款競爭在此水準上加劇。由於樣本期間截至2025年6月，這些估計描述的是歷史利率環境而非當前狀況，所識別的門檻可作為追蹤存款競爭與穩定幣成長如何隨環境變化而互動的參考點。