根據國際清算銀行（BIS）的一篇工作論文，美國銀行存款利率每上升1個基點，穩定幣的平均10週增速將從約15%降至約12%。另一種旨在分離因果關係的估計方法顯示，衝擊幅度約高出三倍，使增速降至約6%。

基準估計意味著，存款利率每重新定價1個基點（即萬分之一），穩定幣的10週增速——即其市值擴張的速度——就會下降約3個百分點。增速隨之放緩，但保持正值。

USDC減少4.8個百分點，USDT為1.9個百分點

工作論文1382號由BIS經濟學家Iñaki Aldasoro與Andersen金融與經濟學院的Rashad Ahmed撰寫，於10月13日發表。該研究採用2019年1月至2025年6月的美國週度數據，期間穩定幣市值從不足50億美元擴張至超過2,200億美元。

Circle的USDC所受影響強於Tether的USDT。USDC的10週增速每個基點損失約4.8個百分點，而USDT損失1.9個百分點。作者將這一差距歸因於USDC與美國儲戶的聯繫更為緊密。該效應在供應給DeFi協議的穩定幣中被觀察到，但在穩定幣類別之外的加密資產中未被觀察到。

當聯邦基金利率低於約3%時，銀行幾乎不會將任何利率變動傳導給儲戶。高於該水平時，存款定價變得激進，作者利用這一拐點作為工具變量來識別因果關係。當利率接近零時，儲戶從銀行存款中獲得的收益與從不支付任何回報的代幣中獲得的收益大致相同；隨著利率上升，存款開始支付更多收益，而代幣仍不支付任何回報，差距隨之擴大。

論文得出結論：儲備支持型穩定幣是存款的部分替代品。作者寫道，銀行「透過存款定價對這種採用的速度保留一定的影響力」。這一結果為大西洋兩岸穩定幣立法的核心問題提供了量化依據：代幣是否與銀行存款競爭，以及競爭程度有多強。

作者敦促監管機構權衡發行人收益問題

論文為監管機構列出了兩個可調動的槓桿。第一個是發行人是否可向持有人支付收益。第二個是要求發行人將部分儲備以銀行存款形式持有，作者表示這一要求既有優點也有缺點。

第二項規則在歐洲已面臨壓力。據Cryptopolitan報導，歐洲央行與歐盟27國央行已於9月22日敦促布魯塞爾取消MiCA（歐盟《加密資產市場》框架）下發行人須將至少30%儲備以銀行存款形式持有、重要代幣須達60%的要求。

在美國，銀行遊說團體希望將穩定幣收益排除在規則之外，而聯邦穩定幣法規GENIUS法案將於1月生效。論文指出了關鍵壓點：美國穩定幣不向持有人支付任何利息。就目前而言，大西洋兩岸都在積極權衡作者所提出的兩個槓桿之一。

據Cryptopolitan報導，USDC供應量約為725億美元的Circle於10月16日為其收入分配進行了辯護。分銷夥伴與交易成本約佔其2026年上半年約14億美元收入的59%，每美元收入約留下7美分淨利潤。競爭對手Open USD也在爭取相同的分銷夥伴，承諾返還儲備產生的利潤。

論文指出，作者的觀點不一定代表BIS的立場。該研究僅涵蓋一個高利率時期（2022年至2025年），且當時穩定幣不向持有人支付利息。研究也未證明穩定幣的增長已從銀行抽走存款或減少銀行放貸規模。