幣安（Binance）已取得Circle Internet Group——美元穩定幣USDC發行方——價值1億美元的股權，此協議於週二公佈的證券申報文件中披露。根據向美國證券交易委員會（SEC）提交的8-K文件——上市公司用於披露重大公司事件的申報表——Circle透過一項於9月17日完成的私人配售，以每股80.84美元的價格向幣安發行1,237,011股A類普通股。

由於這些股份是私人配售而非在公開市場出售，因此豁免註冊。與通常以未來代幣簡易協議（SAFT）架構的代幣交易不同，此次為純股權投資，幣安除非相關證券日後完成註冊或符合豁免資格，否則不得自由轉售。Circle確認，80.84美元的價格相較交易前公司市值有所折讓——較簽署當時的週一收盤價低約14%。Circle子公司先簽署商業協議部分，股權交易隨後立即完成交割。

五年商業協議

此次股權收購與一項資金雙向流動的五年商業協議同時完成。Circle將按月向幣安支付激勵費用，金額為透過其模組化智慧合約錢包基礎設施持有之USDC餘額的特定百分比——該服務讓平台能夠代用戶持有和轉移美元支持餘額而無需管理私鑰——同時幣安在其平台上推廣該穩定幣。

此次合作是不到兩年內的第三個版本。該合作於2024年12月在阿布達比金融週首次公佈，當時幣安承諾在其交易、理財及支付產品中提供該代幣，並將USDC納入自身企業金庫。2024年11月的協議包括向交易所支付6,030萬美元的一次性預付款，以及與平台餘額掛鉤的月費；2025年8月的擴展協議則以四年期限涵蓋錢包持有餘額。新的五年協議取代了此前的兩項協議，提前終止門檻在申報文件中未予披露。

兩年鎖定期與帳面收益

該股附帶的限制十分嚴格。幣安在交割後兩年內，或在特定情況下終止商業安排之前（以先到者為準），不得出售、轉讓、質押或對沖這些股份——保證金交易中使用的槓桿對沖同樣被禁止——但在此期間保留完整投票權。關聯方轉讓、經董事會批准的收購以及法律要求的處置屬於例外。股權部分還增加了此前以預付款和月費為基礎的協議所沒有的元素：幣安在此交易中的回報，如今將隨Circle股價在其合約推廣USDC的同期內波動。

從帳面來看，時機已有利於買方。CRCL於9月17日在80多美元區間交易，並於9月21日現貨交易中收於94.49美元，當日上漲2.95%，使該持股的帳面價值接近1.169億美元——比幣安支付的金額多出約1,690萬美元，但在鎖定期內無法變現。本月早些時候，穩定幣立法在參議院陷入停滯後，該股曾單日下跌11%，隨後回升。市場數據顯示，Circle過去12個月仍下跌約34%，同期標普500指數上漲16.5%，市值約為258億美元。

為分銷付費

付費購買分銷渠道一直是該代幣觸達用戶的方式。USDC的共同創立方Coinbase可獲得儲備金利息的一半，Circle於8月將此安排續約三年至2029年——Coinbase持有約30%的流通供應量。該發行方報告稱，截至第二季末，USDC流通量為733億美元，年增19%，季度收入及儲備收益為7.01億美元。這筆收入是支出的引擎：作為發行方，Circle從支持每一枚流通USDC的儲備金中賺取收益，這使供應量成為其業務的核心驅動力，而向平台付款則是放置新餘額的機制。

基礎設施也在擴大代幣的覆蓋範圍。在幣安交易交割的前一天，Circle啟動了其Arc主網上線，這是一條Layer-1網絡，BlackRock、DTCC和Visa為創始驗證者，USDC作為Gas代幣，而幣安於9月16日完成了Arc上USDC存款的整合。鏈上使用也在深化：根據此前報導，Aerodrome的WETH/USDC流動性池佔Base網絡USDC轉帳價值的32%。

幣安確認投資

幣安已在官方公告中確認此項投資，將這1億美元的私人配售定位為在其全球平台上推廣USDC的策略性承諾，特別側重新興市場，而Circle則提供支持代幣持有與使用的基礎設施。交易所表示，其認購價格較CRCL 9月17日85.09美元的收盤價折讓5%——比申報文件中引用的交易前市值基準更為緊貼。

幣安聯合首席執行官Richard Teng稱Circle是全球最的發行方之一，並提到USDC和Arc；Circle的Jeremy Allaire則指出幣安作為互聯網上最大的金融超級應用之一以及頂級USDC錢包的覆蓋能力。此舉正值USDC供應量接近746億美元、競爭加劇之際：6月，包括Coinbase、Visa和Stripe在內的140多家公司支持了競爭代幣Open USD。

Circle自身的披露顯示，與幣安關係的成本正在攀升。根據新申報文件中引用的數據，在先前協議下，與該交易所相關的分銷成本在2025年達到1.521億美元，而公司本年度第二季的總分銷及交易成本達到4.104億美元。

此項交易也恰逢Arc動能增強之際。9月16日的公開主網上線包括100多個參與實體和應用，初始驗證者集團涵蓋BlackRock、DTCC、ICE、Mastercard和Visa，以及幣安。一位幣安高管將此投資和五年合約定位為對USDC以及Arc跨境支付基礎設施的長期承諾，Allaire則強調為新興市場的用戶和企業提供美元獲取渠道。

新增餘額能否覆蓋費用？

（截至UTC 14:39）綜合來看，週二披露的信息指向一種模式：USDC的分銷是買來的，而非有機增長。Circle向Coinbase支付一半儲備利息，如今將向幣安支付月費，並以折讓價格向第二家分銷商出售股票以鞏固關係。Arc的推出和兩年鎖定期服務於同一目標——讓代幣在從持有中獲利的平台上保持粘性。這份8-K文件是本文所有數據的依據，顯示Circle正以短期儲備利潤換取長期供應量，下一份季度報告將顯示新增餘額是否能超過購買它們所支付的費用。在此之前，兩年鎖定期的倒計時、未披露的提前終止門檻以及Circle季度申報中的分銷成本項目，是判斷這一安排能否持續的具體標誌。此前關於x402支付的報導發現，USDC佔AI代理路由的5,270萬美元中的99.6%，顯示其用途正擴展到交易所金庫之外。