美國國債總額本週首度突破40兆美元,但財政部長史考特·貝森特希望美國人——以及市場——對此不必在意。

「40兆美元這個數字沒有什麼神奇的,」貝森特週四在CNBC《Squawk on the Street》節目中接受莎拉·艾森獨家專訪時表示。「我們可以靠成長擺脫它。」

貝森特全年都以同樣平穩的語氣安撫債市的不安情緒;這番談話是他迄今最明確的一次嘗試,試圖重新詮釋這個令經濟學家憂心、並引發長天期美債拋售的債務里程碑。財政部數據顯示,國債總額在3月觸及39兆美元後,僅僅五個月便突破40兆美元大關。

他的談話發表前一天,財政部才宣布將至少把較長天期債券的回購操作規模擴大一倍——從每次操作上限20億美元提高至「至少」40億美元——以支撐債市流動性;貝森特形容這個市場交易清淡,且在他看來定價有誤。新措施自9月9日生效,適用至11月4日,涵蓋自6月下旬以來被CNBC稱為出現「買家罷工」的10至20年期與20至30年期區段。此舉是迄今最明確的跡象之一,顯示在借款需求持續偏高、投資人對長期資金成本走向依然敏感之際,財政部正設法支撐市場運作。

「我們認為,市場上有許多連帶的基本面因素未被關注,而我們將在這些債券上……扮演造市者,」貝森特說。「我要指出,單一券種的金額可能超過40億美元。」

基本面論述

貝森特的核心論點是,赤字實際上比表面看起來小——政府「損失」的錢根本沒有真正流失。他表示,美國在2025日曆年度實現了財政整固,赤字約占GDP的5.7%。他認為,推高帳面赤字的部分原因是一次性的關稅退稅,不會再次出現:他說,隨著美國貿易代表賈米森·格里爾透過301條款程序重新實施關稅,2026年關稅收入應與2025年水準大致相當。

他表示,另一個拖累收入的主要因素,是允許企業將新工廠、設備與農業設施立即列為費用扣除的成本。貝森特說,他並不將此視為支出。

「這實際上是對未來的投資,而且我們正在擴大稅基,」他說。「這才是一國財富的衡量標準……也就是提高資本稅後報酬的能力。」

他以物理概念形容這項策略:「把它想成在這裡往後拉彈弓。隨著這些工廠投產,我們擁有大量位能,將在今年、明年轉化為動能。」

當被直接問及政府是否認為赤字最壞的時期已經過去時,貝森特毫不迴避。

「我認為機會非常、非常大,」他說,並指向即將與管理與預算局(OMB)局長羅素·沃特共同推動的行動,以及由副總統詐欺取締小組主導的另一波打擊行動,他表示這可望「節省數千億美元」。

他還預告白宮將發布更廣泛的財政整固聲明,時間「可能在本週末、下週初」,內容涵蓋削減支出與收入措施。

赤字問題

Fortune 本月初曾報導,貝森特異常仰賴短期國庫券來支應每年約2兆美元的赤字,利用三個月期國庫券3.8%的殖利率,相對於已升破5%、處於數十年高點的30年期利率。根據財政部借款諮詢委員會(TBAC)的會議紀要,這種做法壓低了目前帳面上的借款成本,但若通膨或利率上升,政府將承受更大風險;TBAC是由債券交易商與投資人組成、就財政部自身籌資提供建議的委員會。

TBAC於8月5日發布的同一份會議紀要警告,若標售規模維持目前水準,政府在2027至2028財年將面臨1.45兆美元的資金缺口。利息成本上升已推動今年財政部支出出現最大增幅——增加1,200億美元——政府如今每年光是償債支出就超過1兆美元,高於美國的國防支出。

長期觀察聯準會、曾於《華爾街日報》任職數十年、如今經營Serpa Pinto Advisory的喬恩·希爾森拉斯先前向Fortune表示,他預見財政部以短券為主的策略,與聯準會在新任主席凱文·沃什領導下縮減資產負債表的行動之間正醞釀一場衝突——交易商預期,這將促使聯準會偏向較短天期債券,而財政部卻被迫回頭以較長天期債券進行再融資。

「一切終究回到基本面,」希爾森拉斯說。「川普和新國會上台執政,卻選擇不對赤字採取任何行動。」

值得注意的是,這項策略早於貝森特上任。最初仰賴短期國庫券支應赤字的,是他的前任珍娜特·葉倫——貝森特本人在2024年曾批評這種做法,當時他轉發了經濟學家史蒂芬·米蘭與諾里爾·魯比尼的分析,指控葉倫領導的財政部進行「行動主義式的發債操作」,以在大選前美化經濟。

債市的質疑

艾森追問貝森特,回購釋出的訊號是否作秀成分多於實質意義,並指出週三的美債反彈——回購消息公布後,30年期公債殖利率一度下跌多達9個基點——到週四上午已部分回吐。貝森特並未排除進一步行動的可能性。

「我們有很大的工具箱,所以我們走著瞧,」他說,但他堅稱這些舉措並非針對任何特定殖利率水準。「問題不在於市場配不配合。而是:我們會觀察屆時的條件如何,然後加以分析。」

他還駁斥了回購行動會箝制沃什的說法;沃什已表明,若通膨持續偏高,他對縮減聯準會資產負債表或升息持開放態度。

「我認為,如果資產負債表有任何變動,財政部與聯準會將會合作,」貝森特說,並補充回購決定與利率前景「毫無關聯」。

通膨、就業與美元

貝森特認為,受伊朗衝突持續影響、布蘭特原油近期逼近每桶94美元所推高的整體通膨,掩蓋了更為溫和的基本面。他指出,餐旅業薪資成長放緩、收入最低25%族群的所得增加,以及他所稱有紀錄以來「最大幅度的藥價調降」。

「核心通膨正在下降,」他說。「我們沒有看到任何跡象顯示二階效應正外溢到核心通膨。」

至於勞動市場——上個月疲弱的就業報告引發對經濟出現裂縫的疑慮——貝森特稱這些數據「雜訊相當多」,並將經濟所需創造的就業人數減少歸功於更嚴格的移民執法。他指出,製造業與營建業就業處於15年高點。

他也對近期美元走弱不以為意。

「美國是大型服務業經濟體。我們不會對貿易加權美元做出反應,」他說,並形容美元對加拿大與墨西哥等主要貿易夥伴「非常、非常穩定」,堅稱政府維持「強勢美元政策」。

在本篇報導中,Fortune記者使用生成式AI作為研究工具;編輯在發布前已核實資訊的準確性。

來源:Fortune