Bernstein 已重申對 Circle Internet Group（CRCL）股票的優於大盤評級與 140 美元目標價。Circle 為 USDC 穩定幣發行商，Bernstein 認為該公司成長週期不依賴美國國會在 9 月通過加密貨幣市場結構立法。Circle 自 2025 年 6 月首次公開募股以來，已在紐約證券交易所上市。該目標價隱含相較於 Circle 近期收盤價 87.98 美元約 59% 的上行空間。截稿時，CRCL 交易於 89.20 美元，約上漲 1.4%。即便 CLARITY Act 仍存在不確定性，Bernstein 仍維持此評級。

這份於 8 月 24 日發布、由分析師 Gautam Chhugani 主導的研究報告指出，Circle 的成長不取決於國會在 9 月通過 CLARITY Act——也就是美國加密貨幣市場結構法案——並在預定於 9 月 15 日的表決前完成立法。該法案已於 2025 年 7 月在眾議院過關。與此同時，穩定幣發行商其實已受一套專門的聯邦制度規範：2025 年 7 月簽署成法的 GENIUS Act 訂定了支付型穩定幣的儲備、贖回與監管要求，而 CLARITY Act 則處理更廣泛的數位資產市場，以及 SEC 與 CFTC 之間的權責劃分。

Circle 公布第 2 季營收 7.01 億美元，年增 7%，但略低於分析師預期。當季淨利為 4,800 萬美元，每股盈餘 0.18 美元，優於市場預期。Circle 的營收主要來自支撐 USDC 的儲備金所產生的利息，因此其利息收入與流通中的 USDC 數量密切相關。

USDC 供給恢復成長

在近六個月橫盤後，USDC 供給在單一週內增加約 17 億美元。Bernstein 認為，這顯示採用情況再次回升，並估計 USDC 約承擔去中心化交易所交易與金融活動量的 80%。USDC 以流通量計為第二大美元穩定幣，僅次於 Tether 的 USDT。

根據該報告，剔除機器人與高頻交易活動後的調整後穩定幣交易量，2025 年約達 11 兆美元，並在截至 2026 年 7 月的年化速度達 17 兆美元，較一年前增加約 60%。

機構基礎設施方面也持續擴張。Circle 於 7 月獲得貨幣監理署（Office of the Comptroller of the Currency）核准，得以成立受聯邦監督的國家信託銀行 Circle National Trust。此舉最終可能使 USDC 儲備管理納入聯邦監管架構之下。

Standard Chartered 已為機構客戶新增直接 USDC 鑄造與贖回功能。另一項與 Fireblocks 的整合，則讓機構可管理 USDC 餘額，並透過 Circle 的 Payments Network 將付款轉換為當地法幣；該網路在第 2 季末的年化交易量達 147 億美元。

代理支付為 USDC 開啟另一條成長路徑

Bernstein 也指出，機器對機器支付正在成為 USDC 敘事中日益重要的一部分。Circle 於 5 月推出 Agent Stack，為軟體代理提供持有資產與執行可程式化支付的工具。

截至第 2 季，已有超過 900 項付費服務使用 Agent Stack，而 x402 代理支付量中有 99.3% 以 USDC 結算。x402 是一種開放支付協議，專為網際網路原生的機器對機器交易所設計。另一份 Keyrock 報告指出，AI 代理在 12 個月內於 1.76 億筆交易中結算了 7,300 萬美元，其中 98.6% 由 USDC 處理。

在監管方面，Bernstein 表示，若 9 月 15 日的 CLARITY Act 表決未通過，SEC 與 CFTC 很可能會介入提供指引，而不會使 Circle 的進展停滯。

在競爭方面，Mizuho 於 7 月將 Circle 評級下調至 Underperform，目標價為 50 美元，理由是 Open USD 聯盟模式帶來的利潤率壓力。Circle 總裁 Heath Tarbert 則反駁這一看法，強調 USDC 的流動性與既有整合。

Circle 仍持續擴大合作夥伴。其與日本 JCB 的合作涵蓋 USDC 在企業資金管理與商家支付上的潛在用途。與 Kakao 和 Toss 的合作則在探索韓國的穩定幣應用。USDC 也於 6 月加入 BNY 的 Digital Asset Custody 平台。

Bernstein 先前對 Circle 的目標價為 190 美元。