Bernstein在這家穩定幣發行商發布第二季財報後，重申了對Circle的「優於大盤」評級和140美元目標價。儘管營收略低於分析師預期，但Circle的盈利表現超出了市場預期。作為USDC——市值僅次於Tether的USDT的全球第二大穩定幣——背後的公司，Circle一直面臨著市場對其估值和增長軌跡的高度關注。該研究機構認為，目前投資者的擔憂未能充分考慮公司在準備金收入之外更廣泛的策略擴張。

Circle報告第二季營收為7.01億美元，同比增長7%。淨利潤達到4,800萬美元，每股收益為0.18美元——兩項數據均超出分析師預期。Bernstein表示，這些結果使得看空該股的論點越來越難以成立。

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LATEST: Bernstein keeps its $140 target on Circle, saying the company's Q2 results challenge the bearish case. $CRCL #Bernstein #Crypto — Roundtable Network (@RTB_io) August 6, 2026

股價壓力與投資者擔憂

Circle股價收盤於約63美元附近，隨後在週四開盤前走低。年初至今，該股已下跌約20%，反映出公司估值持續承壓。投資者關注的焦點集中在日益激烈的穩定幣競爭和準備金收入可能下降的風險上，因為利率下行可能會降低USDC儲備資產的回報。像Circle這樣的穩定幣發行商主要將準備金持有為短期美國國債和現金等價物，這意味著其核心收入直接受到美聯儲利率決策的影響。

Bernstein反駁稱，這些擔憂忽視了Circle增長策略的其他層面。分析師強調了公司的分銷網絡覆蓋範圍和更廣泛的運營模式，認為這些優勢可以支撐獨立於利息收入之外的營收增長。Circle的支付和基礎設施業務被列為Bernstein正面評估的關鍵組成部分。

Arc主網上線與營收指引

Bernstein將Circle的區塊鏈平台Arc視為另一個增長催化劑。該公司計劃於9月16日推出Arc公共主網。分析師認為，目前的市場預估尚未充分反映與該網絡相關的多個收入來源，包括Gas費用、質押和生態系統合作夥伴關係。

管理層預計Arc在2026年將通過代幣預售產生約1.8億美元的收入——Bernstein認為市場尚未完全消化這一預期。

Circle還上調了2026年非準備金收入的指引，並改善了收入減去分銷成本利潤率的前景。兩項上調均涉及不依賴USDC準備金回報的收入來源。

第二季度期間，Circle擴展了其基礎設施業務。該公司獲得了作為國家信託銀行運營的批准，這一聯邦資格使其處於OCC監管之下，躋身少數擁有受監管銀行地位的數字資產公司之列。公司還與重要的創始驗證者一起推進了Circle Payments Network和Arc的開發。

準備金收入與USDC供應量

準備金收入仍然是主要收入驅動力，佔總收入約95%。這種高度集中使業務與穩定幣準備金支持資產的利息收入密切相關——這種依賴關係使得利率環境的任何變化都成為短期盈利的關鍵變量。

截至季度末，USDC供應量為733億美元，較上一季度下降5%，但同比仍增長19%。

Mizuho採取了更為謹慎的立場，指出USDC供應量減少、交易量季度下降31%以及利潤率壓力。然而，Bernstein重申了其評級，援引支付、代幣化證券、監管合規和Arc方面的增長機會，作為維持看漲前景的關鍵理由。兩家機構的分歧反映了圍繞Circle的更廣泛辯論：向支付、區塊鏈基礎設施和代幣化領域的多元化發展，是否能在實質上降低公司對準備金收入的依賴。