波克夏·海瑟威的現金、現金等價物以及短期美國國債持有量從第一季度末創紀錄的3974億美元，下降至第二季度末的約3655億美元——降幅約為320億美元。在巔峰時期，這筆現金儲備超過了許多國家的年度經濟產出，使波克夏成為全球最大的非政府美國國債持有者之一。此次減少是在波克夏連續14個季度作為股票淨賣方之後發生的。

在急劇的反轉中，波克夏在第二季度成為了股票的淨買方，投入股票的資金比賣出的多出約198億美元。這一轉變代表著迄今為止最明確的信號之一，顯示出這家企業集團在格雷格·阿貝爾的領導下將如何運作。阿貝爾在華倫·巴菲特卸任執行長後，於2026年初接任了該職位。在波克夏2021年的年度股東大會上，阿貝爾被正式確認為巴菲特的指定繼任者，這讓投資者對最終的權力交接有了多年的預見。

多年來，巴菲特一直等待具有吸引力的投資機會，並允許波克夏的現金儲備不斷增長。現在，阿貝爾似乎正在將至少一部分資金投入使用。此舉並不意味著波克夏放棄了其著名的保守投資理念——該公司仍持有數千億美元的高流動性資產——但這表明後巴菲特時代可能會採取更積極的資金部署方式。

波克夏創紀錄的現金儲備終於下降

波克夏·海瑟威的現金部位已成為全球金融界最受密切關注的數字之一。3月底，這家企業集團持有約3974億美元的現金、現金等價物和短期美國國債，對於一家以維持異常龐大流動性儲備而聞名的公司來說，這又創下了一項新紀錄。到6月30日，該數字已降至約3655億美元。

對大多數公司來說，320億美元的下降將是非同尋常的。對於波克夏來說，更重要的問題不是減少的規模，而是其背後的原因：該公司正在部署資金。波克夏在本季度購買了約235億美元的股權證券，同時出售了約37億美元，實現了約198億美元的淨股票購買。這結束了波克夏長期以來持續賣出股票多於買入的局面。

這一變化立刻讓人們將目光聚焦於阿貝爾的投資策略，以及波克夏是否正在進入一個新的資本配置階段。

格雷格·阿貝爾打破了三年的慣例

在擔任執行長的最後幾年裡，華倫·巴菲特花了大量時間建立波克夏的現金儲備。該公司屢次出售股票，卻未能找到足夠符合其大額投資標準的機會。許多投資者將這種行為解讀為，巴菲特認為美國股市的某些部分已經變得過於昂貴。即使股市創下新高，波克夏的現金部位仍在持續攀升。

格雷格·阿貝爾在接任執行長時繼承了這筆龐大的儲備。該公司在第二季度近200億美元的股票淨投資，與過去14個季度形成了鮮明對比。這不一定意味著阿貝爾認為所有股票都很便宜。相反，這表明波克夏已經發現了個別機會，管理層認為其潛在回報足以值得將資金投入風險之中。這種區別與波克夏的傳統方法一致——該公司從來不需要僅僅因為有可用資金就進行投資。它的優勢在於它可以等待。

Alphabet 成為一項重大的新投資

本季度披露的最重大交易之一，是波克夏購買了約100億美元的 Alphabet 股票。Google 的母公司 Alphabet 是波克夏投資組合中一個引人注目的新成員，讓這家企業集團接觸到了網路廣告、雲端運算、人工智慧和其他科技市場。

從歷史上看，波克夏一直與消費品牌、金融公司、工業企業和其他傳統行業聯繫在一起。然而，當潛在業務符合其投資標準時，該公司也表現出了投資科技的意願。該公司在蘋果（Apple）上的經驗表明，當基礎業務具有持久性且管理良好時，科技投資可以在波克夏的投資組合中發揮重要作用；蘋果後來成長為波克夏最大且最具獲利能力的股票持有部位之一。對 Alphabet 的收購可能成為對阿貝爾投資理念的重要考驗。Alphabet 擁有巨大的現金生成能力、強健的資產負債表以及多個具有顯著長期增長潛力的業務。其在人工智慧領域的地位，也讓波克夏接觸到了全球市場中最重要的投資主題之一。

Alphabet 正在計算基礎設施、AI 模型和數據中心上投入巨資，以在科技領域中變化最快的領域之一進行競爭。對於波克夏來說，這項投資可能提供了接觸長期 AI 增長的機會，而無需該集團直接建立自己的 AI 業務。

儘管如此，一項投資並不會讓波克夏變成一家以科技為主的公司。該集團仍然高度多元化，橫跨保險、鐵路、能源、製造、零售和服務等領域。其股票投資組合包含來自多個行業的企業，這種多元化讓個別持股可以有不同表現，而整體投資組合則能繼續創造價值。

波克夏持續回購股票

資金部署並不僅限於外部公司。波克夏在第二季度還回購了約45億美元的自家股票。股票回購一直是波克夏資本配置策略的一部分。該公司歷來堅持認為，當其股價低於管理層對內在價值的估計時，回購是有意義的。

波克夏現在不僅僅是積累現金或等待一次大規模收購，而是正在利用多個渠道來部署資金：購買上市公司、回購自家股票，以及尋求收購完整的企業。這種靈活性仍然是波克夏最重要的競爭優勢之一。

收購 Taylor Morrison

波克夏的資金部署也延伸到了股市之外。該公司完成了對房屋建築商 Taylor Morrison 的收購，據報導該交易金額約為68億美元。

這筆交易顯示了為什麼不能簡單地將波克夏的現金部位視為一個等待部署的投資組合。這家企業集團可以將其資金用於公開股票、私人收購、營運業務和股票回購。如果一家大公司以具有吸引力的價格出售，波克夏可以進行收購。如果公開市場提供更好的機會，它可以購買股票。如果波克夏的股票被低估，公司可以回購自家的股票。如果這些機會都不具有吸引力，波克夏可以簡單地將資金保留在高流動性投資中。

波克夏仍擁有龐大的安全墊

儘管減少了320億美元，波克夏的流動性依然極強。截至第二季度末，該公司擁有約3655億美元的現金、現金等價物和短期美國國債。波克夏動用了其龐大儲備的一部分，同時維持了相當充裕的財務緩衝。

如果經濟狀況惡化，這一點可能尤為重要。一家擁有數千億美元流動性資產的公司，可以在競爭對手難以籌集資金時採取行動，在市場壓力時期收購公司，在估值下跌時進行投資，並且可以在不嚴重依賴外部融資的情況下繼續支持其營運業務。這種財務靈活性是巴菲特領導下的波克夏的標誌之一。阿貝爾似乎正在保留這一點。

營業利益增強

投資活動伴隨著穩健的營運表現。波克夏報告第二季度營業利益約為130億美元，較去年同期增長約16%。這一改善得到了波克夏多項營運業務的支持，包括其鐵路、能源、製造、服務和零售業務。BNSF 鐵路公司公布了更強勁的業績，而波克夏的電子分銷業務 TTI 則受益於與人工智慧基礎設施相關的需求。

這一業績很重要，因為波克夏不僅僅是一家投資公司。它擁有一大批龐大的營運業務——從 Geico 和 BNSF 到 Dairy Queen 以及波克夏海瑟威能源公司——這些業務產生的收入和現金流獨立於其股票投資組合。這些業務為波克夏提供了另一個資金來源，最終可以重新部署。

保險業務仍面臨挑戰

並非波克夏的所有業務都表現強勁。保險業仍然是該公司最重要的業務之一，但 Geico 在本季度面臨承保表現疲軟的問題。Geico 的承保利潤急劇下降，降幅約為45%。

保險業務對波克夏來說尤為重要，因為其保險營運能夠產生資金。公司在支付理賠之前收取保費，從而創造了通常所說的保險浮存金。自1967年巴菲特收購 National Indemnity 並意識到在等待理賠期間可以投資保費收入以來，浮存金一直是波克夏財務模式的基石。從歷史上看，波克夏在投資這些資金方面非常有效。保險業務的實力仍然是該公司整體財務模式的重要組成部分。Geico 表現疲軟的一個季度並不會動搖波克夏更廣泛的資產負債表，但投資者將繼續密切關注這些保險業務。

巴菲特仍是焦點之一

儘管巴菲特不再擔任波克夏的執行長，但他仍然是董事長，這意味著這次交接與過去並不是完全的斷裂。最近的消息指出，巴菲特一直參與了對 Alphabet 的投資，不過阿貝爾作為執行長現在擁有最終決定權。這種安排可以提供連續性，同時讓阿貝爾逐漸建立自己的資本配置記錄。

幾十年來，波克夏·海瑟威實際上就是華倫·巴菲特的代名詞。他的投資理念塑造了這家公司的聲譽。他的年度股東信成為了投資者的必讀材料。他在收購、股票和回購方面的決定受到了全球市場的密切關注。格雷格·阿貝爾現在面臨著領導波克夏的艱鉅任務，他不能只是試圖複製巴菲特。第二季度的結果提供了一個早期跡象，表明他打算在維持公司核心原則的同時，做出自己的決定。

波克夏的現金下一步會怎樣？

剩餘的現金儲備讓波克夏擁有了巨大的靈活性。如果出現具吸引力的機會，公司可以繼續購買股票；可以尋求另一次大規模收購；可以增加股票回購；或者如果估值變得較不具吸引力，也可以讓現金餘額再次上升。這種靈活性意味著投資者不應假設最近的下降標誌著波克夏現金儲備永久性下降趨勢的開始。該公司的資本配置可能仍將高度依賴於市場狀況和可用機會。

投資者將對波克夏即將向 SEC 提交的 13F 文件（機構投資管理者必須提交的季度揭露文件）特別感興趣，因為第二季度的結果不會立即揭示每一筆股票購買。該公司揭露了其股權活動的整體規模，但一些個股部位將在隨後的文件中變得更加清晰。額外的文件還可能揭示現有持股的變化。波克夏的股票投資組合受到密切關注，因為其購買行為會影響市場情緒，而一個新建的部位可能很快就會成為華爾街的熱門話題。

更廣泛的市場關注

這一轉變也被 X 上的 Coin Bureau 帳號所強調，讓更廣泛的投資受眾注意到了波克夏不斷變化的資本配置策略。

這種聯繫值得注意，因為波克夏和加密貨幣代表了截然不同的投資方式。波克夏強調現金流、業務基本面和長期所有權，而加密貨幣市場通常由技術採用、網路效應和數位資產需求所驅動。然而，這兩個市場的投資者都密切關注著大規模的資金流動，而波克夏部署數十億美元的決定，也成為了關於當前市場環境中大型機構資金如何配置的重要信號。

來源：Hokanews