Base，這個由 Coinbase 打造的以太坊第二層網路，錄得所有受追蹤區塊鏈中代幣化美國國債市值的最大單日增幅，其鏈上政府債務持倉增加 636K 美元。

小數字，大意義

代幣化美國國債市場已成為加密貨幣領域成長最快的垂直市場之一。這類產品在公共區塊鏈上的總市值目前介於 136 億至 162 億美元之間，自 2025 年初以來已成長約三倍。這波成長反映了更廣泛的趨勢：受國債收益率吸引的機構投資人，一直尋求將計息資產以鏈上形式持有，作為其數位資產策略的一部分。

Base 在該市場的份額仍然不大。根據 DefiLlama 的數據，該網路上與國債相關的現實世界資產（RWA）總鎖倉量約為 3,795 萬美元，其中大部分來自 Spiko——一家代幣化國債產品發行商，已將 Base 作為其主要分銷管道之一。

作為對照，以太坊主網與 BNB Chain 仍主導代幣化國債市場，各自持有數十億美元市值。Base 單日增加 636K 美元，使其領先當日所有受追蹤的區塊鏈，顯示新資金正開始探索第二層網路的鏈上收益型資產選項，而非預設選擇以太坊主網。相對於以太坊主網，第二層網路較低的交易成本，是使其對可能需要頻繁發行、贖回或轉移活動的資產日益可行的因素之一。

誰在建構基礎設施

貝萊德（BlackRock）在以太坊上推出的 BUIDL 基金，是讓此類別獲得機構配置者認可的催化劑之一。Circle 及其子公司 Hashnote、Ondo Finance，以及透過 Centrifuge 運營的 Anemoy，都已在此領域占有一席之地。

就 Base 而言，Spiko 已成為主要供應商。該公司提供專為機構用途設計的代幣化短期政府債務，實質上讓持有者無需離開區塊鏈環境即可賺取國債收益。

0.2% 的問題（或機會）

整體短期國庫券市場規模約為 6.6 兆美元，代幣化版本目前僅佔其中約 0.2%。即使自 2025 年初以來規模已成長三倍，鏈上國債在固定收益世界中仍只是一小部分。發行商多快能擴展到 Base 等其他鏈上，以及這些網路上的 RWA 總量能否從目前的小基數持續複合成長，將顯示代幣化國債在實務上是否真正擴展至以太坊主網與 BNB Chain 之外。

對 Base 而言，其策略邏輯值得關注。Coinbase 過去兩年一直將自己定位為合規且對機構友善的加密貨幣入門管道。一個承載收益型政府債務的第二層網路，正契合這一敘事，讓機構用戶有理由在單純的 DeFi 投機之外將資金部署於 Base，並為該網路提供不會在代幣價格下跌時消失的黏性 TVL。