重點摘要

• 21家企業支持這家計劃中的公司。
• 美元穩定幣目標在2027年初推出。
• 共享分銷可能成為其主要優勢。
• 發行方與區塊鏈細節尚未披露。

網絡先於產品存在

Citi、Goldman Sachs、Bank of America 以及另外18家金融機構已承諾成立一家公司，以支持穩定幣的發行。這家尚未命名的企業預計將於2026年下半年成立，前提是完成條件達成；其首個美元計價代幣目標在2027年上半年推出。

在聯合聲明中，該代幣被描述為用於跨境支付與數位資產結算的貨幣，涵蓋批發、機構與零售市場。下一步優先事項是推出歐元計價穩定幣，之後可能還會有與其他七國集團貨幣掛鉤的代幣。

在這裡，參與者網絡比其計劃分發的產品更清晰。這項合作已擁有21家機構，但尚未公開名稱、區塊鏈、發行方、儲備政策或贖回條款。

其成員遍及北美、歐洲、東亞、中東與非洲。除了全球性銀行之外，Fidelity Investments 與 WisdomTree 也在其中，使該集團同時接觸支付服務與投資產品。只要成員積極分發並支持該代幣，這種覆蓋面將成為該項目最明顯的潛在優勢。

一枚代幣或可避免21個分散的資金孤島

銀行已經有另一種將資金上鏈的方法：代幣化存款。由某家銀行發行的代幣化存款，仍然是與該機構相關的債權；而另一家銀行的代幣則代表另一項負債。

這種結構保留了每家銀行與其客戶之間的關係，但也可能把數位流動性分散到不同發行方之間。要將價值從一家銀行的代幣轉到另一家，仍可能需要兌換、結算安排與共享技術標準。

由多方共同支持的穩定幣則提供另一條路徑。與其要求每家機構各自發行數位貨幣，這個集團可以採用一種由儲備支持、參與銀行、資產管理公司及其客戶都認可的單一代幣。同一資產可在支付平台、交易場所與代幣化市場之間流通，而無需每次跨越機構邊界時都改變形式。

JPMorgan 最近對穩定幣的檢視顯示，為何銀行仍同時保留這兩種模式。代幣化存款可維持與單一銀行的關係，而穩定幣則可在某一家機構的系統之外流通。

該聯盟尚未說明其代幣將以多大自由度流通。它可能支援公有鏈轉帳、核准的機構錢包，或兩者兼具。2025年10月公布的最初十家銀行探索方案，描述的是一種可在公有鏈上使用、完全有儲備支持的支付資產，但最新公告並未確認最終網絡或存取模式。

這項合資只完成了半套方案

成員可提供分銷能力

打造一種追蹤1美元的代幣，在技術上已不再罕見。更困難的部分，從儲備、可靠贖回、市場流動性，以及足夠多的使用場景開始。該聯盟的成員具備涵蓋這條鏈條大部分環節的能力。

這些角色包括：

• 透過支付與財資服務提供客戶接觸
• 交易、託管與兌換成法幣
• 代幣化投資產品的現金結算

上述角色都尚未公開分配。21名參與者並不會自動變成21個分銷方，而他們的參與也不能證明客戶已同意使用該代幣。該公告僅說明了集團內可用的服務，並未展示它們在上線時將如何連接。

持有人仍需要贖回條款

分銷是否有價值，取決於持有人先知道哪個實體對其負有贖回責任，以及代幣對其儲備主張的權利是什麼。大型銀行的支持，並不一定會讓該穩定幣成為 Citi、Goldman Sachs 或任何其他參與者的存款。其法律性質將取決於發行公司，以及寫入代幣條款中的贖回權利。

在使用者評估這項主張之前，該合資計畫必須回答幾個實際問題：

• 哪個實體將發行這種穩定幣？
• 將由哪些資產支持，並存放在哪裡？
• 誰可以直接贖回，以及成本是多少？
• 將支援哪些區塊鏈與錢包？
• 誰會在銀行營業時間以外提供流動性？

這些細節決定該代幣究竟是像廣泛可取得的鏈上現金，還是主要供核准機構使用的結算工具。它們也決定，當持有人在支持該網絡的銀行關閉時需要美元，會發生什麼情況。

GENIUS Act 與歐盟的 Markets in Crypto-Assets 框架確立了預定的監管路徑，但在未公布發行方、儲備與營運市場之前，無法評估是否合規。意圖符合兩套框架，並不等於已取得在各司法管轄區推出產品所需的牌照。

歐元計畫形成交疊版圖

先從美元開始，反映出穩定幣流動性本就主要集中在美元，但歐元擴張可能更具啟示性。歐洲已經有另一個由銀行主導的項目 Qivalis ，正與另一組金融機構籌備歐元計價穩定幣。

BBVA 同時出現在這兩項計畫中。這種重疊顯示，大型銀行未必把機構穩定幣視為排他性的押注。它們可能同時支持多個服務不同客戶、司法管轄區或結算系統的網絡，正如銀行今天連接多個卡組織、支付或訊息網絡一樣。

因此，結果可能不是一種全球性的銀行幣，而是一組可互通的代幣。如此一來，兌換與跨網絡結算的重要性將不亞於發行本身。這種重疊也說明，僅靠創始成員無法保證流動性：同一些機構可能會分發多種彼此競爭的數位貨幣。

代幣能否走出創始圈？

聯盟可以先在自身成員之間創造活動。更難的考驗在於，集團外的公司與金融機構是否願意持有並接受這種代幣。

即使穩定幣只限於參與銀行之間經核准的轉帳，也仍可能改善結算。不過，它看起來更像是一條專門的機構型通道，而不像 USDT 或 USDC 這類廣泛流通的穩定幣。若要更廣泛流通，則需要外部錢包、交易所、託管機構與代幣化資產平台予以支援。

Swift 的區塊鏈帳本已經為銀行提供了一條全天候區塊鏈結算路徑，而不需要另起爐灶發行獨立穩定幣。這為該聯盟提供了一個實際基準：其代幣必須提供傳統存款基礎設施無法提供的功能。

答案可能在於可攜性。如果該代幣能在銀行、公有鏈與數位資產市場之間移動，而無需在每一步都建立新的銀行關係，那麼它就能填補代幣化存款難以跨越的缺口。若存取仍然狹窄，兩者差異就會變得不那麼明顯。

第一批客戶比創始人更重要

這項合資一開始就擁有多數穩定幣發行方多年努力才建立的優勢：接觸銀行、投資機構與國際客戶。其成敗將取決於這些機構是否把其網絡觸角轉化為直接贖回、可用流動性與結算需求。

發行方與儲備條款將揭示該代幣的本質。首批客戶則會揭示，這個共享網絡是否解決了其成員無法透過既有支付通道處理的問題。

本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。