BABA +1.28%

BIDU +4.07%

百度於9月4日表示，其香港A類股份已獲納入滬港通及深港通計畫，自9月7日起生效。港股通是讓符合資格的中國大陸投資人透過上海或深圳帳戶買賣在香港上市證券的交易機制，納入後通常能大幅提升股票對該投資族群的可及性。此項變動使符合資格的大陸投資人得以直接買進百度的香港上市股份，並可能擴大公司的流動性與股東基礎。這並不會改變百度（NASDAQ: BIDU）與阿里巴巴集團（NYSE: BABA）之間的基本競爭態勢，兩家公司正以不同的模型、雲端基礎設施、晶片與消費者通路組合發展人工智慧。

百度的利多論點集中於搜尋流量、文心（Ernie）生態系、雲端服務與崑崙芯（Kunlunxin）晶片。港股通可讓大陸投資人更容易參與這一布局，而百度在香港的雙重主要上市地位——即香港股份與美國上市股份享有同等權利的架構——也早已擴大了投資管道。利空論點則是，更便利的交易管道無法修復疲弱的廣告業務、無法保證雲端市占率，也無法消除地緣政治與監管風險。此一催化劑主要影響流動性，而非獲利。歷史經驗顯示，大型港股科技公司在納入港股通後，大陸南向資金往往會成為重要的成交量來源，這正是可及性折價受到投資人關注的原因，但實際影響程度因公司而異。

據Insider Monkey統計，截至6月30日，持有百度（NASDAQ:BIDU）的對沖基金為49檔，低於3月31日的50檔。David Tepper旗下的Appaloosa Management申報持有1,295,000股，較第一季增加87%。這一增幅反映的是單一經理人的信心，而非基金參與度的普遍提升。

阿里巴巴6月季度的AI雲端與運算服務營收達71億美元，年增45%，部門調整後EBITA成長133%至8.3億美元。阿里巴巴的利多論點建立於涵蓋通義千問（Qwen）模型、雲端、自研晶片與商業通路的完整堆疊。利空論點則包括資本密集度、激烈的國內競爭、對消費支出的曝險，以及AI快速成長的規模可能仍不足以實質改變集團整體估值的可能性。

第二季持有阿里巴巴集團（NYSE:BABA）的對沖基金為97檔，低於第一季的102檔。Ken Fisher旗下的Fisher Asset Management申報持有5,096,418股，此前已將部位減碼0.5%。

百度8月14日交易所申報的空頭部位結算顯示，美股有10,894,402股被放空，占流通股數的3.84%，回補天數為5.52天，較前次報告增加32%。該數據早於港股通納入公告，顯示市場存在疑慮，但未透露原因。百度目前擁有較明確的流動性催化劑，而阿里巴巴則擁有更強的已揭露雲端變現能力。港股通或許能縮小百度的可及性折價，但營收成長、利潤率與AI客戶採用情況，才是決定哪家公司是更佳投資的關鍵。

投資人也應留意，百度的美國存託股份與香港普通股是相連結但不完全相同的金融工具。南向成交量增加可改善價格發現，但不保證對那斯達克上市股份的需求。此催化劑確實存在，但其對獲利的影響尚未獲得驗證。跨市場成交量將是第一個可觀察的訊號，其次是每日港股通成交報告中揭露的南向持股變化。

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