Crypto Long & Short：比特幣配置比例問題的實測驗證

作為加密貨幣風險配置文章的續篇，Lionsoul Global 的 Gregory Mall 在 60/40 投資組合中對比特幣進行了歷史回測，涵蓋多頭、空頭與盤整三種市場情境——展示直接持有比特幣、大盤籃子策略與趨勢管理配置三者之間的分歧，並說明持有比特幣的方式可能與持有數量同等重要。

Crypto Long & Short 是 CoinDesk 每週發行的電子報，為專業投資人提供洞察、新聞與分析。本專欄表達的觀點為作者個人立場，不一定代表 CoinDesk, Inc.、CoinDesk Indices 或其所有者與關係企業之意見。

持有規則：資產配置者將比特幣納入均衡投資組合須知

作者：Gregory Mall，Lionsoul Global 首席投資長

本文為 Gregory Mall 論述的第二部分，主張加密貨幣配置的核心問題在於規模而非標的選擇。您可以在此閱讀第一部分。

將加密貨幣視為過度投機而不敢碰的投資人，傾向將此決策視為非黑即白的二元選擇。更務實的思考框架則關注劑量與執行方式：均衡投資組合能承載多少比特幣，以及應以何種規則持有。

歷史回測

Mall 直接對此進行了測試。以全球股票與核心債券組成的傳統 60/40 投資組合為起點——這是多數機構資產配置者作為風險基準的預設均衡建構方式——在 2021 年 1 月至 2026 年 3 月期間，引入權重分別為 2.5% 與 10% 的現貨比特幣，並進行月度再平衡。

整體結果符合直覺。在加密貨幣表現強勢的年份，加入比特幣提升了報酬率與夏普比率——這是一種衡量每單位風險報酬的標準指標——而傳統核心資產則在弱勢年份提供了緩衝。小比例配置改變了結果的分布型態，同時保持了投資組合的 60/40 基本特性。較高的權重則帶來更大的波動性與更深的最大回撤，而這種取捨正是配置比例問題的核心。

隨後，研究以規則化趨勢配置取代現貨比特幣重複了相同測試——該配置根據趨勢信號在比特幣與現金之間切換。這與 CoinDesk 比特幣趨勢指標等系統化工具背後的邏輯相同，該指標透過 CoinDesk Data 發出比特幣動量方向與強度的信號。趨勢版本在兩個方向上都削弱了極端年份的影響。在風險與報酬方面，它介於單純的 60/40 與現貨混合之間，以犧牲部分上漲空間為代價改善了回撤表現。

不同市場情境的揭示

使用 200 日移動均線——一個廣泛追蹤的動量門檻，將每日價格雜訊平滑化為方向信號——將測試窗口劃分為多頭、空頭與盤整市場後，顯著地使圖像更加清晰。

在多頭情境中，兩種方式都擊敗了單純的 60/40，儘管趨勢版本以更受控的路徑保留了大部分上漲空間。空頭情境則呈現出最大的差距：現貨曝露將更多加密貨幣的回撤傳導至更廣泛的投資組合中，而趨勢配置——設計目的即是避開持續性下行趨勢——使虧損更淺、過程更可承受。

盤整市場值得比平常更多的關注。在價格無明確方向來回震盪的區間盤整條件下，既沒有強勁趨勢來獎勵信念，也沒有乾淨俐落的反彈來挽救糟糕的進場時機。在這些時期，直接持有比特幣難以合理化其額外帶來的波動性，而規則化配置則更有機會避免無報酬的風險。真實的投資組合有大量時間處於這些雜訊充斥、猶豫不決的過渡期。

前瞻展望

三大結構性力量將形塑這些選擇的發展。後 ETF 時代的市場——自 2024 年 1 月美國現貨比特幣 ETF 獲准以來已發生質變，該核准為大量機構與顧問資金開啟了受監管的投資管道——對資金流更加敏感，因此需求衝擊傳遞迅速，且可能同時放大趨勢與反轉。供給成長受 2024 年 4 月減半事件制約——這項程式化的機制將新比特幣發行速率減半——並將隨著後續減半依約四年週期持續縮減。主要司法管轄區的監管明確化持續將可投資項目與投機雜訊區分開來，進一步提升了透明基準與機構級產品的溢價。

這些圖表描繪了每種配置選擇的風險特徵。它們並不聲稱能預測下一個週期。在報酬率圖表上看起來出色的投資組合，一旦回撤變得無法忍受時仍可能證明無法投資；而較安靜的投資組合往往能創造更好的複合報酬，因為投資人實際上留在了市場中。風險既是被量測的，也是被經歷的。對資產配置者而言，有用的問題在於管理比特幣曝露的持有規則，以及該規則是否能在關鍵時刻防止情緒凌駕紀律。

閱讀完整報告。

本週頭條

作者：Francisco Rodrigues

本週頭條顯示，即使業界爭取美國監管確定性的進展停滯，機構目前在加密貨幣交易中的角色仍持續擴大。儘管如此，華爾街巨頭們仍在積極推動進展。

機構加密貨幣交易創下 72% 的歷史新高，華爾街重塑市場格局： 2026 年上半年，機構在 Wintermute 的 OTC 櫃檯貢獻了 72% 的現貨交易量，較 2025 年下半年的約 61% 上升，而散戶參與度則有所下降。（CoinDesk）

華爾街巨頭支持 Clarity Act，但其參議院審議窗口關閉： BlackRock、Fidelity、Franklin Templeton、Goldman Sachs 與 SoFi 表態支持該市場結構法案，但參議院領導層隨後確認該法案在暑期休會前不會排入議程。（CoinDesk）

BlackRock 推出代幣化管道，提供 3,110 億美元歐洲貨幣市場基金投資管道： 該資產管理公司透過 JPMorgan 的 Kinexys 區塊鏈平台，在六檔基金與 15 個市場中推出了 12 個代幣化股份類別。（CoinDesk）

BNY 瞄準 8.6 兆美元過戶代理市場，布局區塊鏈軌道： 該銀行正在為服務 760 萬個帳戶、管理 8.6 兆美元的業務增設鏈上所有權帳本。隨後該行選定 Galaxy 為其託管平台新增質押功能。（CoinDesk）

首檔美國現貨比特幣 ETF 因資金流入枯竭即將清算： Hashdex 將於 8 月 17 日之後清算其規模 1,470 萬美元的 DEFI 基金，因資產與資金流入持續集中於 BlackRock 與 Fidelity 操作的產品。（CoinDesk）

本週圖表

MetaDAO 募資突破 4,500 萬美元，平台動能帶動 META 上漲 46%

MetaDAO 累計募資金額突破 4,500 萬美元，其中僅 7 月就籌得 540 萬美元。平台採用度的擴大與強勁的市場表現同步發生，META 月漲幅達 46%。

重要報導

收聽：「華爾街巨頭支持 1,500 萬美元抗量子比特幣計畫，Clarity Act 逼近關鍵期限」，收聽 CoinDesk 在紐約證券交易所（NYSE）交易大廳錄製的 Public Keys 節目。Jennifer Sanasie 與 Charles Schwab 加密貨幣研究主管 Jim Ferraioli、Galaxy 全公司研究主管 Alex Thorn 以及 FalconX 衍生品主管 Griffin Sears 進行了對談。（CoinDesk）

**閱讀：**在 Crypto for Advisors 專欄中，Brogan Law PLLC 的 Aaron Brogan 分析了 Clarity Act 為何可能未達產業需求。隨後在「問專家」單元中，Trevor Koverko 就該法案的潛在實施方式發表了看法。（CoinDesk）

觀看：「BNY 將 8.6 兆美元基金業務移至鏈上」，由 Jennifer Sanasie 主持的 CoinDesk Daily。（CoinDesk）

**參與：**CoinDesk Research 發布了 2026 年 7 月穩定幣與代幣化資產報告：「代幣化 RWA 創 321 億美元新高紀錄，MiCA 時代來臨、穩定幣市值回落。」（CoinDesk Research）