儘管近年來經歷多重經濟衝擊，消費支出依然展現驚人韌性，許多經濟學家將此謎團歸因於最富裕家庭成為成長的主要引擎。飆漲的股市產生財富效應，推動消費；而沒有大額投資組合的美國人，則在高通膨與停滯的就業市場下被迫縮減開支。

但華爾街資深人士 Ed Yardeni 認為，以階級劃分的「K 型經濟」這一流行框架，掩蓋了真正沿世代界線展開的分化——他將其稱為「G 型經濟」。在本月稍早的一份報告中，Yardeni 主張，1946 年至 1964 年間出生、約 7,000 萬人的嬰兒潮世代，才是消費支出的真正推手；消費支出約占美國 GDP 的 70%。他並詳述了該世代對經濟的掌控程度。這種模式並非美國獨有：在先進經濟體中，55 歲以上家庭持有的國家財富比例同樣偏高，這是數十年資產累積、住房自有與退休儲蓄的結果。

在一段非凡的金融與經濟成長時期推波助瀾下，嬰兒潮世代的淨資產目前已接近 90 兆美元，約占所有美國家庭財富的 52%（根據 Yardeni 引用的聯準會家庭財富數據）。這一數字很快就會因「沉默世代」而進一步擴大——沉默世代預計將把其 20 兆美元財富中的大部分傳給嬰兒潮子女。

「財富在 older 世代集中的現象顯示，消費支出日益由累積的退休財富支出所支撐，而非勞動收入，」Yardeni 解釋道。

嬰兒潮世代控制約 54% 的家庭股票與共同基金——價值接近 30 兆美元——並擁有 41% 的家庭房地產，多於任何其他世代。Yardeni 表示，這正是嬰兒潮世代能在高利率與通膨下持續大方消費的原因。事實上，較高的利率反而對他們有利，即便升高的借貸成本擠壓了年輕美國人。

根據 Yardeni 的說法，嬰兒潮世代持有約 3.1 兆美元的貨幣市場基金，約占家庭總額的 60%，使他們能在利率上升時賺取更多利息收入。沉默世代另持有 16%。相較之下，許多年輕美國人尚未開始投資，而已投資者則傾向持有對高利率更敏感的股票。

高房貸利率也將千禧世代與 Z 世代擋在房市之外，尤其是當他們成家並需要更大住房時。與此同時，許多嬰兒潮世代不是多年前已鎖定超低房貸利率，就是已完全擁有房產。由於不願放棄低利率，年長屋主選擇按兵不動而非換小房——這限制了待售房屋供給，推高房價，進一步增加嬰兒潮世代的財富。這種現象常被稱為「鎖定效應」，使房屋庫存維持在歷史低點附近，並加劇了首購族的負擔壓力。

「這一動態有助於解釋為何較高的利率對消費支出的抑制效果低於許多經濟學家的預期，」Yardeni 補充道。「對人口中相當大的一部分而言，利率不僅是借貸成本，也是收入來源，更是房價上漲的原因！」

父母仍在幫助千禧世代與 Z 世代子女

AI 熱潮是經濟成長的另一個主要驅動力，少數超大規模科技公司明年支出可望超過 1 兆美元。這股資金洪流也推升了科技、基礎建設、能源與營建類股，為各世代帶來收益。嬰兒潮世代的支出 largely 不受 AI 可能顛覆的勞動市場影響，處於有利位置：Yardeni 指出，由於他們已退休或接近退休，其消費並不依賴薪資成長、招聘條件或工作保障。對年輕勞工而言，情況恰恰相反，因為他們未來的收入潛力與可能被自動化重塑的勞動市場息息相關。

然而，坐在經濟金字塔頂端並不代表嬰兒潮世代與年輕世代脫節。例如，當他們的成年子女難以找到工作或賺取足以自立的收入時，他們也會間接受到影響。嬰兒潮世代也正在提前與子女分享部分財富，而非等到身後才傳承。

Visa Business and Economic Insights 上個月的報告發現，四分之一的千禧世代屋主在頭期款上獲得父母資助，若無這些幫助便無法購買目前的住房。

「許多嬰兒潮世代不再等待日後傳承遺產，而是運用自己的財富，在此刻幫助子女跨越重大財務障礙——此時的支持將發揮最大影響力，」Visa 表示（報告）。

儘管如此，年輕世代不應期待繼承大筆財富。同一份報告估計，嬰兒潮世代只會傳遞其 93 兆美元財富中的 36 兆美元。該數字已排除最富裕 1% 家庭的財富、扣除債務與其他負債，並扣減退休支出、慈善捐贈、稅金與費用。

儘管是最富有的世代，嬰兒潮世代仍背負沉重債務，包括房貸、信用卡與汽車貸款；以券商帳戶與其他投資作抵押的借款；以及個人與商業貸款。

「綜合來看，高比例的財務負擔沉重年長屋主與龐大的非房貸債務顯示，許多嬰兒潮世代的財務彈性——以及可傳承的財富——可能遠低於頭條數字所暗示的水準，」Visa 表示。

這場財富傳承最終如何展開——以及隨著勞動市場與房市條件演變，年輕世代的收入能力是否改善——將在很大程度上決定消費支出未來數年能否維持當前步調。

本文最初刊載於 Fortune.com。