亞洲的能源安全繫於霍爾木茲海峽——一條該地區無法控制的關鍵水道。這條通道承載著大量原油和液化天然氣，為日本、韓國、印度和東南亞各地的發電提供燃料。任何因衝突重燃而造成的中斷，都將在燃料價格之外引發更深遠的衝擊，威脅支撐該地區科技目標的電力基礎設施。

如果亞洲未能建立更深、更具流動性的電力網絡，就有可能失去其在全球AI價值鏈中的地位。幾乎所有主要亞洲經濟體現已採用正式的國家AI總體規劃。日本最近公佈了一項370萬億日元（2.3萬億美元）的國家預算，其中超過四分之一的份額指定用於未來15年的人工智能和半導體支出。

訓練前沿AI模型將巨大的計算能力集中在少數幾個地點，而推理則需要在人口稠密的城市樞紐部署低延遲設施。預計2023年至2030年間，亞太地區的數據中心電力需求將激增約165%。

然而，該地區許多引人注目的兆瓦數據，實際上是業內人士所稱的「吹噓瓦」——那些在紙面上看起來令人印象深刻，但轉化為實際可用能源的速度卻要慢得多的公告。

儘管可再生能源發電方面取得了快速進展，但可靠的系統仍需要大規模的電網升級。可再生能源通常建在遠離需求中心的地方，且間歇性地發電。如果沒有新的輸電和儲能基礎設施，服務器機架將難以滿負荷運行。根據國際能源署的《東南亞能源展望》，2025年電網和儲能投資僅達到130億美元——遠低於到2050年每年所需的500億美元。

在燃料價格高企和能源不安全的時代，其他優先事項也可能凌駕於數據中心的電力供應之上。畢竟，政治家和政策制定者優先考慮的是維持居民的照明和空調運行。

美國提供了一個前車之鑑。今年計劃中的美國數據中心項目可能有多達一半無法上線。在2026年前三個月，價值合計1300億美元的75個數據中心項目因當地反對而被阻止或延遲，與2025年全年被阻止的總數持平。《晶片與科學法案》和《通脹削減法案》下的聯邦激勵措施加速了美國半導體和能源基礎設施支出，擴大了與仍在解決電網瓶頸的亞洲市場之間的競爭差距。

亞洲已經在經歷類似的短缺。根據與牛津大學史密斯學院合作撰寫的白皮書，該地區2024年僅交付了約38%的已公佈數據中心容量，這是全球所有市場中規劃到交付差距最大的地區之一。這一問題在馬來西亞和印度尤為嚴重——這兩個國家正大力押注數字基礎設施的蓬勃發展。

柔佛州已禁止建設一級和二級數據中心設施，原因是擔心對當地水基礎設施造成壓力。與此同時，印度在下一財政年度結束前將預期產能翻倍的雄心，將不得不應對嚴重的電網交付滯後。

隨著AI驅動的狂熱席捲市場，承諾與可行性之間的差距將進一步擴大。大宗商品市場已經在為已公佈的建設規模定價，而非基於實際可執行的部分。銅價因預期數據中心建設需求激增而保持高位，而變壓器成本已達到2020年前水平的兩到三倍，開發商爭相鎖定稀缺設備。

如果互聯隊列像在美國和歐洲那樣拉長，已公佈與實際交付產能之間的不匹配可能引發類似過去十年金屬市場所經歷的繁榮-蕭條週期。

新加坡、馬來西亞和韓國正在以監管框架作出回應，要求數據中心開發商提交電池儲能、削減管理和電網影響評估計劃。新加坡此前在2022年至2023年間對新數據中心建設實施了臨時暫停令，隨後引入了有條件分配制度，這說明即使在資本充裕的市場中，資源限制也可能迅速收緊。

這意味著亞洲的AI建設可能會減速，即使美國仍在推進到2028年另外4萬億美元的數據中心建設計劃。亞洲運營商每等待一個季度，就意味著又一個季度的計算能力、人才和資本可能被部署到其他地方。

對分佈式能源發電和電力交易採取更自由的態度——即開放批發電力市場引入價格競爭——將有助於吸引投資並減少該地區對進口石油和天然氣的依賴。然而，實現這一目標需要更深、更透明的能源市場。

目前，該地區的電力市場未能為投資者提供所需的透明度。大多數亞洲電力系統仍依賴傳統模式：垂直一體化的國有公用事業公司作為單一買家，零售關稅由行政設定，第三方交易受到限制。這阻礙了通過遠期合約形成未來定價信號。歐洲和美國等成熟市場的投資者則將這些交易層視為理所當然。相比之下，中國對AI基礎設施採取了國家主導的模式，由中央分配電力資源，使其在很大程度上游離於其他亞洲經濟體必須應對的、由市場化電力定價所塑造的競爭格局之外。

亞洲的可再生能源投資者面臨更大的長期回報不確定性，這些回報在需求激增時更容易受到政府干預的影響。這增加了電網項目因缺乏投資而停滯的風險——而這正是亞洲數據中心等待連接的同一電網。

一些自由化努力已在進行中。日本的電力期貨市場是全球增長最快的電力衍生品市場。印度的電力交易所IEX現已運營日前和期限前市場。與此同時，自2022年以來，電力已從老撾經泰國和馬來西亞商業性地流向新加坡並進行交易，這是在一項具有里程碑意義的多邊電力貿易安排下實現的。

Marex一直為日本電力衍生品市場的流動性增長做出貢獻。在新西蘭，Marex最近被選中提供場外交易（OTC）平台，支持該國標準化的超級高峰電力合約——深化了一個與亞洲許多市場一樣傳統上分散且交易稀薄的本地市場。

這些發展展示了更深入的亞洲電力市場可能呈現的面貌：讓發電商、工業用戶和投資者能夠以與其他大宗商品同樣的信心對電力進行套期保值和定價的工具和平台。

亞洲的電力需要像全球市場上的原油一樣進行同等嚴謹的交易。實現該地區所期望的AI建設規模，最終需要足夠強健和透明的電力市場，以讓資本有信心在需求之前而非之後進行建設。

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