BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 警告，圍繞主要人工智慧公司新一波首次公開募股（IPO）而產生的股權稀釋，可能對股價構成壓力，收緊整個 AI 產業的融資條件，並在短期內對比特幣造成壓力。不過，據 Hokanews 報導，他認為央行對系統性危機的潛在應對，最終可能為這種加密貨幣創造更有利的環境。

在他最新一篇題為「D is for Dilution」的文章中，Hayes 探討了 SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 等知名 AI 公司 IPO 之後，大規模股票解鎖及隨之而來的股權稀釋可能帶來的後果。他認為，這些發展可能影響這些公司的股票估值，同時推高整個 AI 產業的債務融資成本。

股票解鎖是指上市後限制早期持有人股票進入市場的規定失效，從而擴大可交易的股票供應量；而稀釋則是指隨著新股發行，現有股東的比例持股被縮小。這兩種機制是 Hayes 對 AI 上市週期所描述情境的核心。

Anthropic 早期投資人面臨潛在 83% 的稀釋

Hayes 強調了這篇文章中點名的領先 AI 公司之一 Anthropic 的早期投資人可能面臨的稀釋規模。根據他的估計，這些投資人到 2027 年 6 月可能遭遇高達 83% 的股權稀釋。

該數字描述的是持股比例的下降，而非持倉的直接損失：隨著新股進入流通，每份現有持股所代表的公司份額都會縮小。這項估計說明了股票解鎖和額外股權發行可能對現有股東造成的影響。Hayes 也警告，後果可能超越個別公司，進而影響整個 AI 產業的融資條件。

Hayes 為何認為比特幣短期面臨壓力

Hayes 將 AI 公司估值的展望與更廣泛的金融市場流動性聯繫起來。在他的評估中，AI 股價下跌可能減緩銀行信貸擴張的步伐，導致美元流動性收縮。此處的美元流動性指的是金融體系中美元信貸的可得性，銀行放貸是其主要來源之一。

這種潛在的流動性減少可能對比特幣和其他加密貨幣資產構成壓力。這一論點將 AI 股票市場的發展與更廣泛金融體系的狀況聯繫起來，而非將科技股的表現視為投資人的孤立議題。

在此背景下，Hayes 表示，他的投資公司 Maelstrom 將保持觀望，直到流動性狀況出現明顯改善。這一立場反映了他所表達的偏好：在做出進一步投資決定之前，先等待更強勁的流動性條件。

央行干預可能改變長期展望

儘管他對短期有所擔憂，但據 Wu Blockchain 報導，Hayes 提出了更長時期內的另一種可能結果。他預期，如果 AI 產業經歷系統性危機，央行最終可能以貨幣寬鬆政策作出應對。

根據 Hayes 的說法，這樣的政策回應從長遠來看將對比特幣有利。按照這一邏輯，寬鬆政策將擴大同一個美元信貸池，而該信貸池的潛在收縮正是短期擔憂的來源。因此，他的展望區分了美元流動性收緊的潛在短期影響，以及若金融當局在更廣泛危機中進行干預時貨幣寬鬆的長期影響。

Hayes 的評估將 AI 公司的股權稀釋、銀行信貸擴張和央行政策置於同一個流動性框架之中。目前，Maelstrom 計劃保持觀望，直到有更明確的證據顯示流動性狀況已經改善。