ARK Invest 研究員 Lorenzo Valente 警告稱，加密貨幣產業正進入迄今最嚴重的整併階段，且由於資本愈來愈集中於一小撮仍具可行性的專案，這波下行甚至比先前的熊市更深。

在近期分析中，Valente 表示市場結構已經出現明顯變化，投資人變得更加挑剔，缺乏真正 product-market fit 的團隊或交易所被迫關閉營運，或尋求緊急退場。

整個產業的收入集中度已達前所未見的程度，凸顯市場領先者與掙扎中的參與者之間差距持續擴大。依 Valente 所述，僅 Hyperliquid 與 PumpFun 兩者就占據約 67% 的總應用收入；若再加入 Ethena，前三大項目的合計占比接近 80%。

這種極端的收入集中不僅限於去中心化應用，也延伸至 middleware、基礎設施與 layer-one 網路，顯示這是一場廣泛的產業重整，而非單一垂直領域的孤立疲弱。

“I believe Crypto is going through the biggest consolidation phase in its history, far more profound than in previous bear markets. The market structure has changed. Capital is much more selective, and teams and exchanges without real PMF are shutting down. Revenue concentration… pic.twitter.com/oY6pGSPV32 — Lorenzo Valente (@LorenzoARK) July 28, 2026”

展望未來，Valente 預期這種環境將在未來數月催生一波結構性調整，包括更多併購活動、Chapter 11 破產申請、直接的專案關閉，以及 distressed 團隊被更強競爭者吸收的 acqui-hire。

這些變化的速度之所以重要，是因為當市場變得更挑剔時，它會重塑哪些產品仍能獲得資本、用戶與分發渠道。儘管這股趨勢相當嚴峻，他仍將其形容為「對整個領域極度看多」，並認為這種淘汰是必要的篩選機制，最終應透過將資本與人才重新分配至具備可證明成長動能與可持續經濟模式的專案，而強化產業基礎。

專案關閉潮顯示市場正從投機熱潮轉向可持續經濟

這項整併論點已在現實中逐步顯現。根據鏈上研究員 0xviet，自 2026 年初以來已有 63 個加密貨幣專案停止營運，意味著整個產業在年底前將走向約 100 起關閉事件。較受矚目的案例包括衍生品交易所 BitMEX，該交易所因涉及竊盜與內線交易的集體訴訟，預定於 9 月永久結束營運；以及 BitMart，其分階段關閉計畫預計在 2027 年 1 月完成，而其 BMX 代幣在公告後暴跌近 60%。

“Crypto Project Shut Down 2026 – Present pic.twitter.com/0ld1TwBysl — 0xviet (@0xvietnguyen) July 25, 2026”

這波退出潮橫跨多個領域：錢包類專案如 Magic Eden、Leap 與 Ctrl 已停止營運；DeFi 協議包括 Radiant Capital 與 Step Finance 已關閉；基礎設施專案如 Polygon zkEVM 與 Movement Labs 也未能承受市場壓力，其中 Movement Labs 雖募得 41 million 美元，仍申請了 Chapter 11 破產保護。

產業觀察者認為，這波失敗反映的是結構性壓力，而非典型的景氣循環。許多已倒閉的專案依賴代幣炒作與空投來吸引用戶，但始終未建立可持續的營收模式。

2021–2024 年牛市期間募資的多家企業，隨著創投投資人收緊標準，無法取得後續融資；同時，DeFi 與遊戲協議也難以留住活躍用戶。去中心化交易聚合器與錢包提供商之間愈發激烈的競爭，進一步壓縮了較小參與者的空間，而 2026 年接連發生的駭客事件也迫使更多專案關閉。基礎設施成本上升，以及多個司法管轄區的監管壓力，則加劇了困境。

數據也顯示投資人偏好正在轉變。Hyperliquid 最近首次錄得每週真實世界資產交易量超越加密原生活動，而 Circle 執行長 Jeremy Allaire 則預測，市場將更廣泛地轉向遠離「speculating on endogenous digital commodities」。

綜合來看，這些發展顯示當前的出清更像是整個產業朝向實用性與可持續經濟的重整，而非例行性的市場修正。

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