蘋果公司（AAPL）股價週五走高，儘管 Bernstein 警告，記憶體晶片成本上升可能擠壓該公司十二月季度的利潤率。

該股當日開盤報 335.92 美元，隨後上漲 0.49% 至 337.56 美元。此次上漲出現之際，Bernstein 分析師 Mark Newman 發出了詳細警告；他維持對該股的「優於大盤」評級與 370 美元目標價，同時指出蘋果在假期季度的獲利能力面臨下行風險。Newman 的報告指出假期季度將出現麻煩，即便該機構對蘋果股票維持建設性立場。

為何記憶體成本是問題所在

Newman 的團隊進行了精細的物料清單分析，發現記憶體晶片成本對蘋果毛利率的侵蝕程度將超出市場目前的預期。提供裝置工作記憶體的 DRAM，以及負責長期資料儲存的 NAND，合計約佔 256GB iPhone 18 Pro Max 成本年增約 168 美元中的九成——對單一零組件類別而言，這是相當劇烈的漲幅。

基於這項分析，Bernstein 目前預測 iPhone 毛利率為 40.4%，較市場預期低約 390 個基點。公司整體毛利率預計為 46.2%，比市場共識低約 50 個基點。

海外市場較強的定價有助於緩解衝擊。Bernstein 估計，iPhone 國際市場平均售價漲幅比美國定價高出約 1.3 個百分點；若沒有這層緩衝，利潤率前景將明顯更糟。若僅按美國售價計算，該機構的模型顯示 iPhone 毛利率僅為 39.6%，公司整體毛利率在此情境下將降至 45.8%。

Bernstein 將其財政第一季 EPS 預估由 3.00 美元下調至 2.87 美元，比 2.92 美元的共識低 2%。財政第一季與利潤率警告所點出的十二月季度相符。

高階 iPhone 機型預計將佔本銷售週期出貨量的 70%，此產品組合應能提供一定助益。不過 Bernstein 認為，由於需求仍集中在毛利較低的 256GB 儲存等級，這不足以完全抵銷成本壓力。

機構持續買進，分析師觀點分歧依舊

儘管有利潤率警告，機構投資人仍持續建立該股部位。Portland Investment Counsel 在第二季揭露新建蘋果部位，買進 7,5 股、價值約 218 萬美元，成為該公司第 22 大持股。

其他基金也有所動作。Ascentis Wealth Management 將其部位擴大 822.7%，另有數家小型機構建立介於 3 萬美元至 10.9 萬美元之間的新部位。機構投資人目前持有蘋果 67.73% 的流通股——這一持股水準反映出，即便有利潤率警告，專業資產管理人的興趣依然不減。

分析師對蘋果的意見仍然分歧。Robert W. Baird 於七月將目標價調升至 330 美元並維持「優於大盤」評級，而 Barclays 則維持「減持」評級與 245 美元目標價。MarketBeat 數據顯示，蘋果的綜合評級為「適度買進」，平均目標價為 340.14 美元，其中包括一個「強力買進」、二十六個「買進」、十三個「持有」與兩個「賣出」評級。Bernstein 維持的 370 美元目標價高於此共識平均值。

蘋果最近一次財報於 7 月 30 日發布，EPS 為 2.02 美元，高於預估的 1.89 美元。營收為 1,094.2 億美元，年增 16.4%。該公司亦續簽了與 Qualcomm 的全球專利授權協議，自 2027 年 4 月 1 日起生效。

蘋果目前 52 週交易區間介於 243.42 美元至 345.34 美元之間，週五 337.56 美元的交易價位距高點約 2%。

Bernstein 修訂後的預估顯示，該機構在進入十二月季度之際，對 iPhone 毛利率與公司整體毛利率的預測均低於市場模型，儘管其評級與標價維持不變。蘋果的財政第一季業績將直接檢驗這一分歧，屆時公布的利潤率與 EPS 將對照 Bernstein 的 2.87 美元預估以及 2.92 美元的市場共識。