Amazon.com, Inc.（AMZN）股價下跌1.99%至254.74美元，跌幅5.18美元，這家科技與電子商務公司的盈利估值跌至多年低點。儘管公司在人工智慧與雲端運算領域持續擴張，其過去十二個月本益比已滑落至約20倍。基礎設施費用上升與一宗聯邦廣告訴訟同時對股價構成壓力，使這家全球最大科技公司之一的股價持續處於震盪走勢。

估值跌破歷史平均

儘管市場對人工智慧公司的興趣持續，亞馬遜股價仍難以重回先前高點。該股已自8月初的52週高點回落約8.5%，表現遜於數家科技同業。相較之下，微軟股價在同一期間自其52週高點回落約4.2%。

Yahoo Finance AlphaSpace的數據顯示，亞馬遜的過去十二個月本益比接近20倍，遠低於其歷史平均。過去十二個月本益比是衡量公司股價相對於過去十二個月盈利的指標。亞馬遜過去五年的平均本益比約為60倍，十年平均為102.3倍，意味著當前估值已較其盈利成長長期以來享有的溢價大幅回落。市場分析平台TrendSpider也指出，亞馬遜的盈利倍數已降至多年來最低水準之一。實際而言，投資人目前為亞馬遜每一美元過去十二個月盈利所支付的價格，已接近近年來的最低水準——對一家長期因持續成長預期而享有溢價的公司而言，這是一項顯著的轉變。

該計算是否充分反映亞馬遜投資Anthropic所產生的收益，目前仍存在不確定性。此類投資收益可能推高申報盈利並壓低本益比，但不會直接改善經常性營業利潤。即將發布的季報將把新盈利納入該十二個月區間，更新此一比率的計算基礎。

FTC廣告訴訟增加壓力

亞馬遜的廣告業務也面臨監管挑戰，而廣告是其零售平台的重要營收來源。廣告已成為該公司日益重要的盈利來源，公司向在其市集上競爭曝光度的商家出售贊助版位。聯邦貿易委員會（FTC）與22個州於8月31日就涉嫌不公平的廣告拍賣行為提起訴訟。監管機構指控亞馬遜使用未揭露的定價方式，提高透過其平台銷售的企業的廣告成本。

FTC指控該公司的做法自2019年以來產生超過200億美元的額外廣告費用。該訴訟涉及約120萬名廣告主，並質疑亞馬遜如何決定贊助廣告版位的價格。監管機構表示，該公司引入的定價機制使成本超出正常競價所形成的水準。

亞馬遜否認相關指控，並堅稱其廣告平台為參與的企業帶來價值。若監管機構成功促使公司改變定價做法，該訴訟可能影響一項重要利潤來源。這項懸而未決的爭議，為亞馬遜在零售營運、雲端擴張與日益增加的基礎設施承諾之間的平衡增添了另一項挑戰。此類規模的案件通常會經歷動議、證據開示及可能的和解談判等漫長程序，隨著爭議發展，程序性文件將是短期內值得關注的指標。

AI支出引發自由現金流疑慮

隨著主要雲端運算供應商之間的競爭加劇，亞馬遜持續將大量資源投入人工智慧基礎設施。該公司在第二季財報更新中，將2026年資本支出預算上調至約2,200億美元。這些投資用於支援其不斷擴展的科技業務所需的運算容量、資料中心及其他基礎設施。

Evercore ISI分析師Mark Mahaney預期，亞馬遜的年度資本支出在未來兩年將進一步增加。他估計支出在2027年約達3,200億美元，2028年再增至約3,700億美元。這些預測凸顯了擴展運算基礎設施、同時維持其他業務部門投資所需的財務資源。

Mahaney同時預測，2027年與2028年每年的自由現金流將為負值，約為負500億美元。自由現金流——即公司支付營運與資本投資後剩餘的現金——是衡量財務彈性的標準指標。這些估計反映出的資本需求可能超過現金產生能力，即使亞馬遜主要業務部門持續成長。2027年與2028年的數字為分析師預估而非公司指引；亞馬遜迄今自身的揭露僅涵蓋約2,200億美元的2026年預算。該公司即將發布的財報將顯示資本計畫與現金產生能力是否維持第二季更新中所述的跡。總體而言，較低的盈利倍數與較高的支出預期相結合，凸顯了市場對該公司股票財務前景的轉變。