根據CryptoSlate引用的Glassnode市場數據，山寨幣現貨交易量已攀升至接近比特幣的4倍，為2025年9月以來最高的相對水準。此現貨市場活動的變化出現之際，美國現貨比特幣ETF流入已連續五個交易日減速。

山寨幣對比特幣現貨交易量比率創2025年9月以來新高

此比較衡量的是現貨市場之間的相對交易活動，而非價格表現或總市值。現貨市場是資產以即時結算方式易手的場所，有別於交易者透過合約建立部位的衍生品平台。2025年9月的基準之所以重要，是因為它代表了山寨幣現貨交易相對於比特幣達到如此主導地位的上一次時期。

根據同一份CryptoSlate報告，截至9月23日，Glassnode追蹤的山寨幣中有72.5%表現優於比特幣，相比之下，8月的軋空時期僅有39%。

類似的模式在其他山寨幣主導的時期也曾出現。今年稍早，當Solana ETF超越比特幣基金時，類似的輪動訊號先出現在現貨交易量數據中，隨後才反映在價格走勢圖上。

現貨交易量升高代表什麼——以及不代表什麼

相對現貨交易量偏高，顯示交易者關注度與流動性的集中之處，但並不能確立因果關係或預測價格方向。該比率僅比較交易活動；它不反映山寨幣持有者是否獲利，也不反映輪動是由機構或散戶資金所驅動。

Glassnode的第40週Market Pulse補充了鏈上細節：比特幣現貨累計成交量差額（CVD，即淨買入減淨賣出成交量的累計值）下降86.5%至1,730萬美元，永續合約CVD為-2.615億美元，期貨未平倉合約量（即未平倉期貨合約的總價值）維持在389億美元。永續合約CVD負值，顯示比特幣衍生品市場存在淨賣壓，即使週度ETF流入仍為正值。

一項注意事項：本輪週期中，山寨幣對比特幣現貨交易量比率背後的確切計算方法和時間區間，無法從Glassnode的主要圖表直接驗證。該比率依據的是可閱讀的二手報導，而非可直接存取的Glassnode圖表頁面，確切數字仍未獲證實。

美國現貨比特幣ETF流入連續五個交易日下滑

美國現貨比特幣ETF的每日淨流入在五個交易日內逐日下降：9.990億美元、7.147億美元、3.469億美元、1.907億美元和1.345億美元，五個交易日報告總計為23.86億美元。

現貨比特幣ETF於2024年1月在美國開始交易，直接持有比特幣，並可透過標準證券帳戶買賣，因此其每日淨流量被密切追蹤，作為衡量透過受監管美國上市產品流動的需求指標。

Glassnode的週度視角在更長的時間範圍內呈現不同的面貌。第40週Market Pulse記錄到美國現貨比特幣ETF週度淨流入為27億美元，較前一週的5.753億美元成長367.95%。每日數據遞減與週度總額偏高之間的分歧，反映該週以單日大額流入開場，隨後逐漸減少。

在ETF數據之外，Glassnode指出，74.0%的比特幣供應量處於獲利狀態，高於一週前的69.3%。發稿時，比特幣交易價格為83,591美元，24小時內下跌1.2%，加密貨幣恐懼與貪婪指數（一項從0到100分評分的情緒指標）為73，屬於「貪婪」類別。在本週結束之際，貪婪等級的市場情緒與每日ETF流入減速之間的反差值得密切關注。

摩根大通（JPMorgan）先前曾指出，在機構資金高度集中的時期，ETF避險動態可能改變比特幣相對於其他資產的表現。

接下來值得關注的重點

首要追蹤的訊號是，山寨幣對比特幣現貨交易量比率是維持在2025年9月參考水準之上、回落，還是繼續擴大。若該比率持續保持在接近4倍的水準，且山寨幣的相對強勢持續上升，將強化輪動論點；若迅速反轉，則暗示交易量飆升集中在少數代幣，而非廣泛的需求。

在ETF方面，關鍵問題在於每日流入是否企穩，或繼續逐日下滑。從9.99億美元到1.345億美元的五日遞減，即使相對於偏高的週度基準，也是一次顯著的減速。更廣泛的ETF資金流背景——包括美國銀行（Bank America）等機構持有人建立加密貨幣ETF部位——顯示結構性需求依然存在，但每日動能與長期配置趨勢是不同的訊號。

當相關細節可直接從Glassnode取得時，交易量比率最好連同其背後的計算方法和時間區間一併評估。單一比率若被孤立解讀，僅描述交易者在何處活躍，而非價值在數位資產生態系統中的創造或毀損之處。

免責聲明：本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。加密貨幣及數位資產市場具有重大風險。在做出決策前，請務必自行研究。