根據鏈上分析機構 Glassnode 的數據，山寨幣現貨交易量已攀升至比特幣的四倍左右，創下自 2025 年 9 月以來的最高比率。該數據顯示加密現貨市場的相對活動出現明顯轉變，以純交易量計算，山寨幣整體成交額已大幅超越比特幣。

Glassnode：山寨幣現貨交易量逼近比特幣四倍

Glassnode 的 2026 年第 39 週 Week On-Chain 報告指出，山寨幣對比特幣的現貨交易量比率達到自 2025 年 9 月以來的最高水準。該指標衡量同期山寨幣（比特幣以外的加密貨幣）相對於比特幣的現貨交易總量，並不反映價格表現或市值加權。

CryptoSlate 針對同一數據的報導指出，此偏高的比率與 ETF（交易所買賣基金）資金流入連續五個交易日縮減的時期同期出現，為現貨市場關注度的輪動方向提供了背景。儘管近期比特幣 ETF 資金流出與山寨幣基金活動同時出現，Glassnode 追蹤的現貨交易量分歧獨立於 ETF 資金流機制運作。

為何此讀數值得關注

接近 4 倍的比率意味著，在現貨交易平台上每有一美元的比特幣換手，就約有四美元的山寨幣交易量被記錄。此差距自 2025 年 9 月以來未曾如此之大，即日曆上約相隔一年，使目前的讀數成為相對活動的數月極端水準，而非例行波動。

山寨幣對比特幣現貨交易量比率衡量什麼

現貨交易量統計的是在交易所實際執行並即時交割的買賣訂單，與衍生品名義未平倉量或期貨交易量不同。較高的山寨幣對比特幣比率表示，在衡量期間內，交易者在現貨市場上將比例更大的交易所活動投向非比特幣資產。

為何比率會變動

當山寨幣成交額加速快於比特幣、當比特幣現貨交易量萎縮而山寨幣交易量保持穩定，或當兩者同時波動但山寨幣動更大時，比率便會上升。僅憑比率本身無法區分這些情境，這也是 Glassnode 的數據只描述交易環境、而未指出背後驅動因素的原因。

比率未顯示的資訊

現貨交易量比率並不直接提供價格方向、市場廣度或活動可持續性的資訊。山寨幣現貨交易量激增可能反映投機性輪動、造市商的流動性再平衡，或套利部門的機械性活動。該指標顯示的是交易所吞吐量集中於何處，而非信念或協議基本面是否增強。

交易者為何關注此市場活動讀數

Glassnode 報告中 2025 年 9 月的參照點賦予當前讀數其重要性。它將此比率定位為數月高點而非盤中飆升，顯示相對活動的轉變已持續足夠長的時間，得以在週度加總基礎上被記錄。

追蹤市場結構的交易者通常會將現貨交易量比率與更廣泛的指標一併監測，包括相對於已實現價值的價格走勢、交易所儲備趨勢以及跨市場廣度。近期山寨幣計價基金在某些時期跑贏比特幣產品的模式，為整體圖景增添了另一層數據，惟現貨交易量與基金資金流衡量的是市場行為的不同面向。

後續觀察重點

眼下的問題在於，隨著比特幣現貨交易量回升，該比率能否維持在 2025 年 9 月的基準之上，或回歸歷史常態。Glassnode 的週度發布節奏意味著下一份報告將顯示此讀數是單週飆升，還是趨勢的延續。山寨幣交易對的流動性深度，以及在近五個交易日窗口內持續承受壓力的比特幣 ETF 資金流向是否改變，是最可能在短期內推動該比率變動的變數。