據Bloomberg引述不具名消息來源報導，Alphabet計劃透過一項最多分為10檔、到期期限從2年到40年不等的債券發行，額外借入200億至250億美元。此次發行是在Alphabet於2026年初已出售約500億美元債券和850億美元股票的基礎上進行的。

儘管發行規模龐大，投資者需求依然強勁。據報導，Alphabet已收到1,150億美元的認購訂單。Goldman Sachs、JPMorgan Chase、Morgan Stanley、Bank of America、Citigroup和Wells Fargo擔任此次債券發行的承銷管理人。

消息公布後，Alphabet股價下跌1.0%。

新發行的債券直接與美國國債競爭投資者資金。由於Alphabet債券的風險高於政府債務，其收益率也更高，從而吸引了原本流向國債的需求。當發行消息傳出時，10年期美國國債收益率上升約6個基點至4.67%。

史無前例的年度融資

2026年初，Alphabet已以多種貨幣出售了約500億美元債券，其中包括100年期債券。6月，該公司又透過出售股票和強制轉換優先股籌集了850億美元。股票回購在2025年已縮減，今年更降至零。

僅第二季度，Alphabet就在資本支出上投入了450億美元——幾乎是去年同期的兩倍——主要用於數據中心等AI基礎設施。這一支出水平導致該公司當季出現60億美元的負現金流，對於一家歷來從以廣告為主導的業務中每年產生數百億美元自由現金流的公司而言，這一結果令人矚目。

在第二季度財報電話會議上，Alphabet將2026年全年資本支出指引上調至1,950億至2,050億美元的區間，高於此前1,800億至1,900億美元的指引。該公司還表示，2027年的資本支出將在此基礎上顯著增加，表明當前的建設週期仍在加速而非見頂。

全行業的資金消耗

資本密集型的AI基礎設施建設遠不止Alphabet一家。2026年至今，不包括此次最新債券發行，僅四家公司——Alphabet、Amazon、Meta和Oracle——就已合計發行了1,940億美元債券用於資助AI相關支出。Alphabet的新交易將使這一年初至今的總額達到2,190億美元，且該數字尚未計入透過股權出售籌集的資金。

從更廣闊的視野來看，主要AI基礎設施參與者——Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta、Oracle和SpaceX合計——預計將在2026年部署8,000億至9,000億美元的資本支出，主要用於AI基礎設施。這一估計值持續攀升，推動了被描述為數據中心建設支出的指數級飆升的趨勢。其規模不僅涵蓋GPU和半導體採購，還涉及土地取得、電力供應、冷卻系統和電網連接，這些因素都已成為制約產能上線速度的硬性瓶頸。

商業模式的根本轉變

這些科技公司曾經採用輕資產商業模式，從高度可擴展的數位服務中產生巨額現金流。這種財務特徵使其能夠進行大規模股票回購，這一特點長期吸引著大型科技股投資者。

當前的發展軌跡代表了一次重大背離。這些公司越來越類似於資本密集型製造商，大量資金被鎖定在實體大型設施中，部分透過大量長期債務融資。展望未來，其盈利將承受巨額利息支出、折舊費用和營運成本的重擔。與此同時，股票回購——除了Microsoft之外——已經完全消失或逆轉為股票發行。對投資者而言，結構性問題在於：在這些基礎設施上運行的AI服務最終能否產生與所部署資本相匹配的回報，還是「先建設、後變現」的競爭壓力將在未來數年壓縮整個行業的利潤率。

這種轉變等同於整個行業商業模式的全面變革。

宏觀經濟影響

對於更廣泛的美國經濟而言，AI投資熱潮及其伴隨的資金消耗正在產生顯著的刺激效應。美國企業界正在將數千億美元——既包括企業自有現金儲備，也包括投資者資金——逐季投入經濟體系，而非透過股票回購返還給股東。這種持續的資本部署正在刺激跨多個領域的經濟活動，包括建築、能源和半導體製造，並日益被視為通脹的驅動因素之一。