早安。今日《Fortune》關注焦點：誰才是 AI 轉型的真正贏家？摩根大通表示，債券殖利率上揚不該怪 Fed。市場在關鍵就業數據出爐前審慎樂觀。圖表顯示次級車貸出現裂痕。此外，Suze Orman 認為外食是浪費錢。

頭條要事：科技進步下的「贏家通吃」

儘管有人承諾 AI 可望成為社會的偉大均衡器，EY-Parthenon 首席經濟學家 Gregory Daco 卻主張「生產力成長保護的是利潤率，而非所得」。

「當出現這類科技進展時，往往會形成更高的集中度，以及更像贏家通吃的環境，」Daco 在接受《Fortune》Eva Roytburg 專訪時表示。他指出，在幾乎每一場科技革命中——無論是 19 世紀末的鐵路熱潮，還是 90 年代的網路革命——大型垂直整合企業率先囊括利益，而較小的企業則面臨「持續的成本壓力、持續的政策不確定性、更高的利率」。他所追蹤的勞動份額——即以工資與福利形式支付給勞工、而非歸屬資本所有人的國民所得比重——是衡量成長分配均勻程度最受關注的指標之一。

2026 年第二季經濟產出僅以增加 0.3% 的工時便成長了 1.7%。報酬上升 2.2.6%，但考量春季與夏季由石油驅動的通膨後，實質上等於「持平至略微收縮」，Daco 補充道。

與此同時，利潤率升至 GDP 的 14.9% 創下紀錄，而勞動份額降至 52.8%，為政府自 1947 年開始統計以來最低。Daco 表示 50% 並非底部，勞動份額還可能進一步下滑。這場辯論的核心矛盾在於：AI 擁護者所頌揚、能擴大經濟的生產力提升，一旦利益流向資本，反而可能擴大企業利潤與家庭薪資之間的鴻溝。

不再是 Fed 的問題

摩根大通的 Kriti Gupta 與 Nick Roberts 在與《Fortune》分享的報告中寫道，債券殖利率的攀升已不再源於對 Fed 政策的不確定性。債券最初的波動源自鷹派 Fed 與偏弱數據之間的落差，但「邏輯已經轉變」。

「這是全球財政赤字疑慮、超大規模雲端業者發債增加，以及精煉產品價格上漲的綜合影響，」兩人寫道。「這還疊加在美國經濟成長之上。」超大規模雲端業者發債，是指大型雲端與 AI 基礎設施公司為支應龐大資料中心建設而出售的債券——這是公司債市場中快速成長的一塊，增加了投資人必須消化的債券供給。

報告補充，經濟「引擎蓋下」也正在醞釀麻煩。雖然油價並未像今年稍早中東衝突爆發時那樣令市場恐慌，但美國煉油廠——主要為將重質原油轉化為精煉產品而建——正接近產能上限。

「因此，即使輕質原油供應充足，也不一定能緩解精煉產品價格的上漲，或其對機票等更貼近消費者產品的潛在傳導效應。」這層關係使煉油利潤率與債券殖利率之間產生同步效應。

「隨著投資人衡量衝擊的影響，這種日益增強的關係顯示，大宗商品市場該領域的壓力開始與債券殖利率的走勢趨於一致，」報告補充道。

市場動態：等待關鍵就業報告

美國就業報告今日發布，受到比以往更多的審視。投資人與分析師一直在觀察，聯邦公開市場委員會（FOMC）是否會在 9 月會議上以實際行動兌現其鷹派立場。如果就業報告大致尚可，FOMC 便有空間推出市場等待已久的升息。

但正如德意志銀行的 Jim Reid 今日所指：「最近一份 7 月就業報告遠弱於預期，非農就業意外萎縮，且前兩個月數據遭下修。這對 9 月升息再添疑慮。」

他補充：「我們的美國經濟學家預期非農就業將反彈 +6.5 萬人，失業率維持在 4.1%。若如期實現，將鞏固勞動市場穩健的看法，並使 Fed 繼續聚焦通膨。」

S&P 500 期貨今晨上漲 0.045%。歐洲方面，Stoxx 600 早盤上漲 0.072%，英國 FTSE 100 午前下跌 0.073%。亞洲方面，韓國 KOSPI 上漲 1.64%，日經 225 指數上漲 1.26%，印度 Nifty 50 上漲 0.27%，中國 CSI 300 小跌 0.099%。布蘭特原油今晨報每桶 95.17 美元。比特幣略低於 81,000 美元。

今日圖表：次級車貸顯示困境跡象

「最明顯的壓力訊號仍集中在次級消費信貸，」Pimco 的 Tiffany Wilding 與 Lotfi Karoui指出。「次級車貸的 90 天拖欠率近年顯著上升，而優質車貸的拖欠率則相對穩定。」這種分化呼應了 Pimco 所描述的「K 型」經濟：高所得家庭持續消費，低所得家庭則逐漸落後——此一現象值得與 Daco 警示的勞動份額侵蝕一併觀察，因為兩者都指向利益正遠離勞工與低所得者而集中。

拖欠率上升顯示，一旦經濟逆轉，低所得家庭將受重創：「值得思考的是，今日的次級信貸疲弱是否為更廣泛壓力即將到來的先行指標，抑或任何更廣泛的壓力都需要外生催化劑——真正的勞動市場衝擊，或 AI 資本支出週期的突然終結——才會顯現。」

今日數字：3%

根據線上賭場評比網站 Gamble Mind 對 2,001 名成年人所做的調查，3% 的英國人曾在網路賭博，且是在住院「或生孩子期間」進行。

今日頭版

• 通膨精靈恐已出瓶——債券市場正發出警訊 — CNBC
• 大眾汽車計劃在關稅與中國競爭下裁員 5 萬人，股價跳漲 6% — CNBC
• Anthropic 敲定 150 億美元 IPO 前信貸額度 — Bloomberg
• 美國掌控委內瑞拉石油，危及中國數十億美元債權 — Bloomberg
• OpenAI 稱其最新 AI 模型已超越 Anthropic — FT
• 馬斯克的 Boring Co. 向投資人尋求招募與業務協助 — WSJ
• 美國柴油價格創新高 — NYT

另一件事：Suze Orman 說外食是大大的浪費錢

Suze Orman 數十年來以暢銷作家與電視節目主持人的身分，教導人們如何投資、為退休儲蓄和管理金錢。她自己也累積了數千萬美元的身家。但有一類支出始終令她反感：上餐館吃飯——她曾稱之為最大的浪費之一，《Fortune》的 Prestone Fore 報導。

「查一下麥當勞。查一下 Taco Bell。你是在開玩笑嗎？去趟麥當勞，隨便吃點什麼就要 23 美元、30 美元，」Orman 曾如此抱怨。

她對每天喝星巴克的習慣尤其深惡痛絕：「你應該這樣想：你一邊喝那杯咖啡，一邊把 100 萬美元沖進下水道，」Orman 於 2019 年對 CNBC 表示。「你真的想這樣做嗎？不想吧。」

不過，如果你真的和 Orman 一起外出用餐，那可是福利——因為她會堅持買單。「如果我們出去吃飯，約定就是我們來付帳，因為我不會讓那些我知道沒有我們這種財力的人，把錢浪費在……外食上，」她說。