自2024年1月以來，42檔人工智慧（AI）股票貢獻了標普500指數67%的價格回報，凸顯這一基準指數日益依賴相對少數的一批公司。

The Kobeissi Letter於2026年10月11日發布、並歸因於彭博與摩根大通的數據顯示，在報告期內，這些公司還佔指數盈利增長的58%，以及資本支出（CapEx）與研發（R&D）合計增長的81%。

標普500指數由約500家美國大型上市公司組成，是追蹤美股表現最廣泛使用的指標，因此其對少數成分股的依賴已成為市場觀察人士反覆關注的焦點。由於該指數按市值對成分股加權，最大的公司對指數整體水準具有不成比例的影響力；又因許多指數基金和交易所買賣基金（ETF）以追蹤該指數為目標，這種影響力直接延伸至廣大投資人的投資組合。

"AI股票與市場其他部分之間的差距堪稱歷史性：自2024年初以來，由42檔AI股票組成的一籃子股票貢獻了標普500指數67%的價格回報。換言之，在指數同期33%的漲幅中，這些股票貢獻了+22個百分點。"
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter)，2026年10月11日

數據顯示，指數中其餘458家公司對價格回報（不含股息）貢獻了11個百分點，遠低於AI股票群組的22個百分點。這意味著，儘管指數整體同期上漲33%，多數成分股僅貢獻了約三分之一的漲幅。數據揭示，市場表現與企業支出日益集中於科技相關企業。

AI股主導回報與企業支出

這種集中化不僅限於股價。這42家公司佔指數盈利增長的一半以上，以及新增支出增長的五分之四以上。其中大部分支出用於資料中心、先進半導體以及開發和運行AI系統所需的運算基礎設施，反映出訓練和運行大型AI模型所需的算力。研發投入進一步拉大了這些公司與整體市場之間的差距。

摩根大通私人銀行的Eye on the Market Outlook 2026報告另發現，自ChatGPT於2022年11月推出以來，42家AI相關公司約佔標普500指數盈利、營收與資本支出的65%至75%。該分析涵蓋的時間範圍更長，且採用的衡量方式與The Kobeissi Letter發布的數據不同，但兩組數據都指向這些公司在企業業績中扮演的重要角色。

近期盈利數據進一步印證了這一模式。摩根大通資產管理於2026年8月報告，僅10家公司就佔預期第二季盈利增長的77%。半導體公司推動了其中大部分增長，而龐大的基礎設施支出持續對部分大型雲端與科技企業的盈利能力構成壓力。

市場廣度狹窄，標普500依賴AI龍頭

這種集中度之所以重要，是因為標普500指數代表數百家公司，但其整體表現可能取決於少數大型成分股。市場廣度——即參與指數上漲的股票比例——是衡量反彈基礎廣泛程度的常用指標。路透於2026年10月9日報導，美股牛市在很大程度上仍由AI相關投資推動。該指數自2022年10月低點以來已上漲117%，但國債收益率上升、利率以及集中度疑慮正威脅這輪漲勢。

The Kobeissi Letter還指出，過去三年僅29%的股票跑贏該基準指數。這一狹窄的市場廣度表明，指數層面的漲幅並未轉化為大多數成分股的同等表現。

這些數據既無法證明當前估值是否合理，也無法預測未來回報。但它們確實揭示了一種可量化的依賴：價格表現、盈利擴張與企業支出均繫於一小撮公司。核心問題仍在於，AI投資的持續投入能否轉化為足夠的營收和生產力提升，以支撐整個行業的持續業務表現。最大成分股的季度盈利與資本支出更新，以及跑贏指數股票比例等廣度統計數據，為這一問題提供了可衡量的檢驗指標。

本文基於最初發表於Blockonomi的報導。