高盛研究指出，人工智慧投資正在根本性地改變美國企業籌集資本的方式，同時指出目前AI支出排擠其他企業投資的證據仍然有限。

該行預測，2026年美國AI投資將達到近6,000億美元，約相當於GDP的2%。近年幾個季度，AI投資佔企業固定投資比重已超過10%——這一集中度讓人聯想到1990年代後期的電信基礎設施建設潮等過去的科技資本支出週期，不過高盛指出，當前的支出激增由範圍更窄的一群公司推動，且這些公司的資產負債表更為強健。

AI產業推動創紀錄的股權融資

2026年第二季，美國企業透過IPO、增發、可轉換證券和SPAC共籌集了2,520億美元，超過了2021年第一季創下的2,340億美元紀錄。此前的高峰與疫情後的SPAC和散戶交易熱潮同期，這意味著當前創下的紀錄處於截然不同的市場環境——主要由流入AI基礎設施的機構資金推動，而非投機性散戶需求。

今年AI相關公司佔美國所有增發股權交易量約40%。科技、媒體和電信企業佔增發交易量的28%，是過去五年平均份額的兩倍多。

高盛指出Amazon、Alphabet、Meta Platforms、Microsoft和Oracle為推動這波支出激增的主要超大規模企業。市場共識預估，未來幾年這些公司的合計資本支出將超過每年1兆美元。

對少數公司的依賴意味著更廣泛的融資前景取決於這五家企業的資本配置決策。預計2027年這些公司的資本支出將超出其營運現金流約1,500億美元。若支出如部分投資者預期達到1.4兆美元，資金缺口可能超過3,000億美元。

高盛策略師Ben Snider將股權融資的增加描述為回歸正常水平，而非財務壓力的跡象。總發行量僅佔Russell 3000市值的約1%，與2015至2019年的年度平均值大致相符。

債券市場與股票回購預計將吸收供給

預計債務將承擔大部分融資負擔。高盛信貸策略師預測，超大規模企業將透過債務為其2027年資本支出的35%提供資金，相當於明年約4,000億美元的全球債券發行量。

關於潛在的排擠效應，高盛僅發現有限的證據表明AI支出正在取代其他企業投資。儘管AI相關融資已成長至投資級債券發行量的近四分之一，但非AI信用利差仍接近歷史低位——這一指標表明，儘管AI在債券市場活動中的份額不斷擴大，傳統產業仍繼續以有利條件獲取資金。

增發發行的定價平均較公告前水平折價約7%。發行後股價表現仍接近歷史常態，顯示投資者正在吸收新增供給而未出現重大干擾。

預計股票回購將超過新增股票發行量的增幅。高盛估計，今年美國企業將回購1.4兆美元的股票。S&P 500回購增長在第二季按年增長11%，截至報告日期，回購授權總額已達到創紀錄的9,890億美元。

高盛預計2026年美國企業股權發行總額將達7,000億美元，創下美元計價的歷史紀錄。該行簡潔地總結了這一動態：股權發行是「逆風，但不是狂風」。