九家重量級科技公司已悄然累積約3.1兆美元未列入資產負債表的財務承諾，其中幾乎所有曝險都與人工智慧基礎建設有關。這項總額僅在三個月內便增加1.3兆美元，凸顯AI相關建設正以極快速度轉化為長期契約義務，而不僅是帳面上申報的債務。

這些公司包括Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft、Oracle、Nvidia、Broadcom、AMD與SpaceX。其資產負債表外義務總和目前約為其申報之表內租賃與長期債務的三倍，即使這九家公司的年度資本支出總計約為6,000億美元。

資產負債表外總額的組成內容

3.1兆美元的數字主要由兩大類別構成。約1.2兆美元屬於尚未生效的租賃，亦即針對資料中心、土地與設施但尚未啟動的租賃協議；其餘1.9兆美元則為採購義務，即購買晶片、設備及其他基礎建設零組件的契約承諾。

摩根士丹利表示，若計入超大規模雲端服務商與晶片公司的擔保及租賃，總額將超過3.1兆美元。根據該報告，光是超大規模雲端服務商的擔保便超過2.7兆美元。這些承諾揭露於季度財報的附註中，投資人雖可查閱，但它們並未與傳統債務並列於資產負債表主體。

日經（Nikkei）七月的一項研究估計，五家大型科技公司的隱藏義務總額達1.65兆美元，四年內成長了八倍。

Alphabet的承諾在單季內激增

Alphabet是這類義務快速膨脹最鮮明的例子之一。這家Google母公司的採購承諾從三月底的3,320億美元增至六月底的8,110億美元，單季增幅達152%。

現金流與資訊揭露疑慮

部分超大規模雲端服務商已陷入自由現金流為負的狀態，因為資本支出與承諾相關支出的成長速度已超越營收增幅。

由於資產負債表外義務不像傳統債務會觸發相同的契約條款或信用評等機構審查，這些承諾因此能在相對較少外部壓力的情況下持續累積。倘若AI需求未能大規模實現，尚未生效的租賃仍須履行或重新協商，而採購義務也仍須完成或認列減損。

作為參考，3.1兆美元已超過英國的國內生產毛額（GDP），約為這九家公司目前年度資本支出的五倍。該總額在單一季度內成長逾70%，也使市場更加關注在這波AI基礎建設熱潮中，有多少是透過未來承諾而非僅靠當前支出來融資。

信用分析師已開始質疑現行揭露是否充分。摩根士丹利決定公布明確的統計數據，顯示賣方對於申報負債與實際契約曝險之間落差的不安正日益加深。