認識 AI 百夫長。

在報導由執行長 Larry Culp 領導的 GE 驚人復甦時，我對 GE Vernova 的強勁股價表現印象深刻。從外表看，它像是典型的舊經濟支柱，曾是全球最知名企業集團的核心之一。但自 2024 年初從 GE 分拆以來，其市值已從起始的 390 億美元飆升至 7 月 21 日的 2880 億美元。很大程度上，正是 AI 爆發推動了這一飛躍。GE Vernova 並非孤例。還有一整批老牌公司搭上 AI 熱潮，使估值倍增，並衝進市值超過 1000 億美元的俱樂部。

作為起點，我把時間回推三年到 2023 年 7 月中旬，也就是 hyperscalers 開始規劃大規模擴建 AI 資料中心的前後；若公司是更晚才分拆或上市，則以更晚時間點為準。兩項標準是：在起跑較早的情況下，市值達到 1000 億美元門檻，以及年化報酬至少 100%。搜尋結果除了 GE Vernova 外，還找出五個特別值得注意的例子。其中四家基本上都是像 GE Vernova 一樣，向 hyperscalers 提供設備的老牌公司：Seagate Technology、Vertiv、Western Digital，以及 Western 最近分拆出的 Sandisk。在 AI 起飛前的十年間，它們都和 GE 的電力部門一樣屬於表現落後類別，成長平平、獲利疲弱。Seagate 與 Western 是 AI 現象出現前就已上市的兩家，股價當時相當平淡；最初的 Vertiv 業務則因長期表現不佳被母公司切割出去。

其中兩家是以少於三年的期間計算。GE Vernova 在 2024 年 4 月自 GE 分拆，Sandisk 則在 2025 年 2 月自 Western Digital 分離。

這六家公司突然轉向高能量成長軌道，推出突破性產品，幫助 AI 資料中心在儲存、散熱與電力方面達到新前沿。Seagate、Western Digital 和 Sandisk 受惠於儲存需求上升；Vertiv 受惠於散熱系統需求；GE Vernova 則受惠於電力需求激增及其大型渦輪機。第六家入選者則是唯一不銷售資料中心設備的公司。AppLovin 是一家 AdTech 平台，受惠於 AI 帶動的運算能力提升。正是由 Nvidia GPU 等推動的數據處理能力，讓 AppLovin 能在行動應用與遊戲的行銷與變現領域占據領先地位。

GE Vernova 以遠高於其他公司的約 400 億美元市值起跑。它也以較短期間計算，因為其公開交易僅兩年四個月。其他公司起點僅在 70 億至 140 億美元之間，如今截至 7 月 21 日收盤，估值介於 Vertiv 的 1140 億美元到 GE Vernova 的 2880 億美元之間。以中位數來看，過去三年這些股票的年化漲幅達 145%。在此期間，六家公司合計市值從 900 億美元增至接近 1 兆美元。這超過 9000 億美元的增幅，約占自 2023 年 7 月中旬以來 S&P 500 市值上升幅度的 3.5%。另外，這六家的年度股價漲幅都超過 100%，是 Magnificent Seven 約 30% 的四倍多。

從數據上看，「100」是這六家公司共同的主題，因為它們的估值都超過 1000 億美元，且年度股價漲幅都超過 100%。直到 2024 年春季，這些未來之星甚至都進不了美國最有價值公司前 300 名。Seagate 官方總部位於愛爾蘭，但由於其營運與執行長的工作地點都在加州 Fremont，因此我將它列入這六家公司之中。

還有另一個與「100」相關的連結。如今，除了 Vertiv 之外，其他公司截至 7 月 21 日都將排進美國市值前 100 名；Vertiv 則剛好站在第 101 名門檻上。GE Vernova、Western Digital、Seagate 和 Sandisk 目前的市值都高於 Blackstone、Salesforce、Pfizer 和 Uber。

為了替這組公司命名，我採用「centurion」一詞，源自拉丁文中代表 100 的 centum。Centurion 可用來描述指揮 100 名士兵的羅馬軍官、得 100 分的板球選手，以及完成 100 次夜間降落的海軍飛行員。因此，我將這六家 21 世紀標誌性科技躍進的受益者稱為「AI 百夫長」。

但需注意：這些堅韌的軍團目前雖然勝出，前景卻仍不確定。它們高度依賴 AI 基礎設施支出的持續大增。該金額已從 2023 年的 350 億美元上升至今年約 6500 億美元的年化速度，並預計在 2027 年達到 1 兆至 1.1 兆美元。若這些支出減少，甚至只是增速放緩，都可能讓股價大幅下跌——特別是因為它們的本益比從 GE Vernova 的 29 倍到 Seagate 的 88 倍不等，代表市場預期公司需在當前基礎上持續強勁獲利成長，股價才能繼續上行。

以下看看各家百夫長如何透過新技術精準切入，搭上 AI 浪潮。（「估值增幅」與「年化股價漲幅」係指自 2023 年 7 月中旬至 2026 年 7 月 21 日的變化；GE Vernova 與 Sandisk 因較晚公開上市，採較短期間計算。）

Vertiv（估值增幅：100 億美元至 1140 億美元；年化股價漲幅：約 120%）

Vertiv 是 GE 老將 Dave Cote 的退休事業。Cote 曾在 2002 年至 2017 年執掌 Honeywell，報酬表現是 S&P 500 路徑的 2.5 倍。Vertiv 的前身是 Emerson Electric 的一個部門，開發出首個用於 IBM 主機的精密散熱系統。Cote 回憶說：「Emerson 很討厭這門生意，也很討厭這個產業。」於是把它賣給一家私募股權公司。Cote 隨後與 Goldman Sachs 合作，於 2020 年以 40 億美元買下 Vertiv。

「我不是 AI 領域的天才，」如今擔任 Vertiv 執行董事長的 Cote 說。他長期擅長製造各類產品，從 GE 的家電到 Honeywell 的渦輪增壓器都包括在內。「但我知道，只要我把自己放在數位資料上升潮流的中心，就會有好事發生。」Cote 和團隊與 Nvidia 接觸，開始為使用 Nvidia GPU 晶片的資料中心平台研發新的散熱系統。Cote 告訴 Fortune：「Nvidia 幫我們了解其客戶——也就是 hyperscalers——需要什麼，以及這項技術還需要哪些能力。」

為滿足巨大的新運算需求，資料中心如今部署的機櫃、GPU 與其他硬體密度遠高於過去。若晶片過熱，效能會下降、壽命也會縮短。藉由 Nvidia 的協助，Vertiv 開發出一套系統，不再使用傳統空氣冷卻，而是將水與乙二醇冷卻液直接導向晶片上方，以吸收並移除熱量。這一流程可將處理器維持在理想溫度。

Vertiv 的客戶包括 Amazon 與 Alphabet，這些公司會把 Nvidia 與其他供應商的晶片塞滿資料中心；此外還有像 Equinix 這類的 colocation 業者，負責持有設施，並向租用的 hyperscalers 提供電力、硬體與散熱服務。Vertiv 目前交出驚人數據，和過去低迷時期形成鮮明對比。2025 年，其營收成長 31% 至 102 億美元，營業利益則成長六倍至 21 億美元。Cote 相信好景還會延續：「我的職涯告訴我，當這麼美好的事情發生時，你會想知道它能持續多久，」他說。「但我相信，這波 AI 資料中心擴張對數位時代至關重要，而且會持續很長一段時間。」

Seagate Technology（估值增幅：140 億美元至 1810 億美元；年化股價漲幅：約 130%）

除了先進散熱之外，資料中心還需要大幅提升儲存容量，才能運行從大型語言模型到用於引導無人駕駛車輛的道路與交通資料等各類應用。曾經陷入困境的 Seagate，正因提供對應這股龐大新需求的解決方案而迎來復興。Seagate 成立於 1978 年，最初靠供應硬碟機（HDD）給早期 IBM PC 而興盛；但在疫情期間因囤積過量庫存而走錯一步。當疫情後訂單遠低於預期時，Seagate 由 2019 財年的高獲利轉為 2023 財年的虧損。到了那時，這家老牌科技公司已作為價格競爭激烈的傳統硬體供應商而前景黯淡。

但就像 Vertiv 在散熱管理上的突破一樣，Seagate 也找到了專為 AI 浪潮量身打造的突破。2024 年初，Seagate 在其 Mozaic 平台上推出名為 HAMR 的新架構，可大幅提升標準 3.5 吋磁碟的容量。利用雷射在寫入時加熱磁碟，可實現極高密度的資料封裝。這項突破克服了傳統的物理記錄限制，也讓存放一個 exabyte 的成本大幅下降，並節省了大量資料中心空間。

營收與獲利的跳升帶動了股價：在截至 4 月 3 日的第三季，Seagate 向資料中心出貨 199 exabytes 的記憶體，較去年同期增加 39%。在強勁定價帶動下，營收成長更快，達 44%，而且公司已建立起每一季都能在每美元銷售中賺取更多利潤的趨勢。作為證明，第三季其毛利率達 47%，年增 11 個百分點。

Western Digital（估值增幅：100 億美元至 1680 億美元；年化股價漲幅：約 160%）

Seagate 與 Western Digital 是硬碟記憶體領域的激烈競爭對手，兩者幾乎壟斷全球市場，合計掌握約 80% 的業務。它們在企業解決方案、雲端儲存與可攜式消費裝置等領域全面競爭，主要差異在產品設計：Seagate 強調最大儲存容量，Western 則提供更多樣的專門用途。

隨著 AI 熱潮加速，Western 重新設計其硬碟，以應付資料中心龐大的新工作負載。和 Seagate 一樣，它也受惠於重大結構性變化。AI 起飛前，價格每 TB 每年約下降 10%。但如今，訂單增速遠超兩家對手的供應能力。Western 的產能已賣到 2026 年，並正從 2027 年與 2028 年起鎖定多項長期合約。供給吃緊也讓其產品價格自去年初以來最多上漲 50%。

在出貨量快速成長與定價能力提升的雙重推動下，Western 由 2023 財年 17 億美元虧損，轉為過去四個季度 64 億美元獲利。3 月季度的毛利率達到 51%。

Sandisk（估值增幅：80 億美元至 2350 億美元；年化股價漲幅：1600%）

2025 年 2 月，Western Digital 將其固態硬碟業務分拆為 Sandisk，使其成為一家完全獨立、公開交易的公司。AI 園區通常同時使用 Western Digital 專長的 HDD，以及 Sandisk 提供的 SSD，分別用於不同用途。HDD 是儲存「warm」與「cold」資料的重要工具，這類資料需要龐大容量與低每 TB 成本，例如長期檔案庫。SSD 則提供使用 NAND 技術的「flash」或「hot」儲存，具備極快讀取速度，適合即時使用者檔案與活躍資料庫。

這次分拆證明是非常成功的舉措。雖然 HDD 需求增長很快，但 SSD 銷售成長更快。原因在於資料中心正處理龐大的推理與訓練工作負載，需要大量 flash 記憶體，而且無法及時取得足夠儲存來排除瓶頸。供應短缺迅速推升價格，也加快了 Sandisk 的上升速度。公司還透過與南韓 HK Hynix 合作開發 High Bandwidth Flash（HBF）來布局未來，這是一項可提供更高密度 NAND 儲存的技術。該聯盟預計在 2026 年下半年推出 HBF。

Sandisk 的表現驚人：截至 4 月 3 日的九個月內，營收飆升至 113 億美元，較 2024 與 2025 年對應期間成長近 110%，而獲利則從巨額虧損轉為 54 億美元盈餘。更令人驚訝的是，儘管其前母公司三年內股價暴漲 17 倍，Sandisk 作為獨立公司在僅 18 個月內卻快了十倍，達到 170 倍；截至 7 月 19 日，其估值也高出 600 多億美元。

GE Vernova（估值增幅：390 億美元至 2880 億美元；年化股價漲幅：120%）

2018 年接下執行長職位時，Larry Culp 承擔的可能是美國企業史上最大的拯救任務。而這家傳奇綜合企業的問題核心就是電力部門。該業務曾建造並收購大量新產能，以應對高層預期中的全球需求激增，但需求並未如期到來；同時也低估了再生能源迅速奪走的市占率。Culp 上任第一年，主要都在設法整頓電力業務。他改採 kaizen 式精實製造，並將高度集中的管理架構拆分為約八個利潤中心，各自負責自己的 P&L，讓業務走上更穩健的復甦道路。Culp 也發掘了當時 48 歲、前途看好的年輕管理者 Scott Strazik，並在 GE Vernova 於 2024 年 4 月獨立時，任命他領導這家新公司。

全球能源需求恢復至遠高於 GDP 的水準，帶來強勁順風，但真正決定性的推力來自 AI。資料中心的快速擴張，使公用事業供應足夠電力的能力受到考驗。因此，hyperscalers 與 colocation 業者紛紛在現場安裝大型與較小型的 aeroderivative 天然氣渦輪機，以維持伺服器機櫃運轉並讓冷卻管線中的液體持續流動。最大型機組長約 30 英尺，單台成本約 2.5 億美元，而 GE Vernova 在 hyperscalers 使用的超大型機組與 aeroderivative 機組上都握有領先市占。

AI 資料中心通常會使用 2 到 8 台這類巨型機組，或 40 到 60 台 aeroderivative 型號。GE Vernova 的渦輪機如今正為 xAI 位於德州的 Stargate 專案，以及 OpenAI 位於田納西州的 Colossus One 園區供電。由 Chevron 與 American Engine No. 1 組成的合資企業——後者是一家資助推動美國再工業化專案的投資機構——剛買下 7 台大型渦輪機，租給 Microsoft 用於德州的一座大型設施。這些機器合計可提供足以供 300 萬戶家庭使用的電力。

去年，GE Vernova 590 億美元訂單中約有 10% 來自資料中心。對 2026 年，公司預估 AI 將占更大總量中的四分之一。訂單壓過產能，是這群百夫長的共同特徵，也帶動價格上行。值得注意的是，雖然 AI 是成長的最大推手，GE Vernova 仍有 80% 的訂單來自其他領域。公司與全球私營及國營公用事業合作密切，透過其 electrification 部門升級老舊電網。資料中心熱潮只是全球日益增長的吉瓦需求的一部分，這股需求正迫使全球發電業者既要提供更多電力，也要以更快速度輸送電力。這兩項趨勢都大幅利多 GE Vernova。

在最近公布的第一季報告中，GE Vernova 將 2026 年營收指引中位數訂為 460 億美元，較 2025 年成長 21%，並預估自由現金流達 120 億美元，較先前規模增加超過三倍。簡而言之，AI 已徹底改寫這家老牌企業。

AppLovin（估值增幅：100 億美元至 1430 億美元；年化股價漲幅：約 130%）

AppLovin 與其他五家百夫長不同，並不提供 AI 基礎設施，但其擴張來自一項由 AI 熱潮釋放的大量運算能力所驅動的新產品。如今，該公司已躋身全球最大純 AdTech 供應商之列。AppLovin 由 Adam Foroughi 帶領的團隊於 2012 年創立；Foroughi 的家人在 1970 年代末伊朗革命期間逃往美國，最後定居加州。Foroughi 曾表示，他的父親在伊朗是大型房地產開發商，極可能是億萬富翁；但當家族為躲避本國毛拉政權的推翻而逃離時，一切都失去了。這位執行長說，目睹父母失去的一切，激發了他在收留他的國家取得成功的決心；例如，他堅持每一位新員工都要親自批准。

AppLovin 協助應用程式開發者在社群媒體與遊戲領域擴大受眾，並透過把全螢幕影片與互動式廣告放進熱門行動應用和遊戲中，開創了新局。其快速上升始於 2023 年推出的 Axon。這是一個 AI「大腦」，會分析數十億筆消費者數據，鎖定最可能購買產品或與應用互動的使用者。Axon 會解析購買與旅遊模式，預測例如 Clash Royale 或 Block Blast 的最佳潛在受眾。客戶重視這個平台，因為它擅長精確計算廣告支出的回報。這些資料讓 AppLovin 能進行動態定價拍賣，讓廣告主以價格競爭來爭取客戶。

AppLovin 仰賴 AI 資料中心加速 Axon 持續學習，並滿足其不斷增加的容量需求，因為公司正在處理愈來愈大量、關於潛在客戶的行為數據。這種以相對低成本快速擴張的能力，正推動百夫長群體中最迅速的營收與獲利成長之一：去年，AppLovin 營收成長 70% 至 55 億美元，獲利成長 111% 至 33 億美元。

在這場 AI 變局中，百夫長站在 hyperscalers 的陰影下，卻是被忽略的英雄。簡單說，它們賣的是整場淘金熱所需的鏟子與鋤頭。它們的未來將取決於一個最大的未知數：hyperscalers 是否能在大型語言模型與企業解決方案中找到金礦，並持續購買這些公司已證明自己能有效提供的工具。

本文最初刊登於 Fortune.com