根據Village Capital區域業務負責人Husein Merchant的說法，募資金額介於10萬至100萬美元的非洲新創，過去六個月獲得的資金減少近一半。

Merchant將此降幅主要歸因於退出案例短缺。預期在五到七年內獲得回報的投資人，未能見到足夠的退出案例，以證明這些投資規模與工具——包括SAFE可轉換未來股權協議與直接股權——確實有效。由於缺乏更有力的證據證明上一輪週期的投資帶來回報，投資人在承諾新資金之前持觀望態度，尋找數據和可複製的模式。

Village Capital是一家支持新興市場高影響力新創的全球非營利組織。該機構於2017年投資PiggyVest，並於2026年9月投資Trade Lenda和AirSmat。Merchant表示，該組織目前沒有自己的基金，而是代表合作夥伴管理資金設施。

其最新的載體是規模400萬美元的非洲生態系催化基金（Africa Ecosystem Catalysts Facility）試點。自2026年5月進行首批投資以來，該基金已向七家公司承諾約130萬美元：五家在迦納，兩家在奈及利亞。該載體的工作於2025年初展開，第一年大部分時間用於設計由合作夥伴主導的項目尋源流程，之後投資才得以完成，目前仍有約270萬美元待承諾。

Village Capital不以一次性支票方式發放資金，而是以與里程碑掛鉤的分期方式釋出。Merchant表示，此結構旨在減輕早期公司過早面臨還款或退出壓力，並讓投資方在撥付全額之前評估營運表現。剩餘資金如何部署——以及里程碑結構能否產出Merchant所稱投資人正在等待的績效數據——將是該試點的近期觀察指標。

此做法體現了Village Capital所稱的「適配用途資本」。Merchant表示，不同的企業、地區和創辦人未必受益於同一種融資工具。結構應反映商業模式、資金預期用途、當地法規創辦人的長期目標。這可能需要超越股權、債務和SAFE協議等標準選項。

該基金也採用由本地主導的遴選流程。經過競爭性的徵求提案（RFP）流程，Village Capital與五家本地創業支持組織（ESO）簽約——兩家在奈及利亞、兩家在坦尚尼亞、一家在迦納——負責項目尋源、申請、入圍篩選和部分盡職調查。Village Capital也聘請了另一個實體協助尋源，但該實體並非正式夥伴。Merchant親自描述了這波放緩背後需求端的嚴峻壓力：在奈及利亞這樣的市場直接執行申請流程，可能吸引超過500家申請者，而該基金迄今僅支持了七家公司。

Merchant表示，目的是避免在缺乏足夠在地脈絡的情況下做出投資決策。他更廣泛的投資論點聚焦於「無聊」的生意：以現金流為導向、解決基本日常需求的公司，而投資人在追逐更時髦的科技敘事時往往忽略這類公司。

在以下訪談中，Merchant談及資金放緩、ESO合作的運作與報酬、Village Capital的投資標準，以及該組織認為非洲未來更多是人工智慧的消費者而非創造者的觀點。訪談內容已為長度與清晰度略作編輯。

非洲早期資金為何下滑

募資金額介於10萬至100萬美元的非洲新創數量在過去六個月減少近一半。原因是什麼？

最可能的原因是，對預期在五到七年內獲得回報的投資人而言，無論是透過SAFE協議、直接股權或其他工具，退出的數量都不夠充分。由於沒有足夠的退出案例證明這些投資規模和工具有效，新投資很可能因此減少。

投資人正在尋找數據和他們可以遵循的模式。在缺乏有力證據證明過去投資有效的情況下，他們對新的投資猶豫不決。

與五年前相比，同樣的金額是否看到了更好的公司？

創辦人確實有明顯的成熟。如今大家對可用的資本類型以及創辦人想募集的資本類型有了更好的理解。

就商業模式而言，我認為沒有任何實質差異。不過，與我互動的創辦人似乎比五年前更有能力與投資人對話。

400萬美元基金如何部署

你們在19個月內從一個400萬美元的基金中向七家公司投資了約130萬美元。這個速度背後的考量是什麼？

我們大約在2025年初開始推動非洲生態系催化基金這個400萬美元的項目。透過這個基金，我們並不直接出外尋找投資標的，而是與本地創業支持組織合作。

我們藉助他們的協助來尋找相關公司，這是一個相當細緻且漫長的流程。我們首先與他們說明我們尋找的公司類型，並設計他們的尋源流程。接著他們發出申請徵集並進行篩選。我們共同審閱這些申請，成為我們最初的項目儲備。

儘管於2025年啟動，該年大部分時間都花在這個接洽流程上。確定入圍名單後，我們開始遴選流程，包括實地盡職調查、法律盡職調查和其他必要步驟。只有在這之後，我們才能完成投資交割。

如果一家公司直接與投資人接洽，可能在投資人初次得知後六個月內完成交割。我們的流程被拉得更長，因為一開始我們並未直接與公司互動。ESO先進行初步盡職調查，再將資訊轉交給Village Capital。

第二個重點是，這次我們非常謹慎地以分期方式部署資金。即使我們已向某家公司分配了例如50萬美元，也不會在初始階段撥付全額。我們按里程碑架構投資，讓公司不必背負還款或提供退出的壓力，同時讓我們能在撥付全額之前取得公司營運表現的證據。

你所說的適配用途資本是什麼意思？

基本論點是，每一種商業模式、每一個地區和每一類創辦人，未必都能善用同一種資本。資本需要根據商業模式、資金用途、當地法規以及創辦人的長期目標進行調整。

當我們作為投資人，超越股權、債務和SAFE協議等傳統工具，花時間了解商業模式和資金用途，再根據該用途設計資本結構時，我們稱之為適配用途資本。

與本地創業支持組織合作

與本地夥伴的安排是如何運作的？

這個特定的基金是一項試點，我們在過程中邊做邊學。這是我們首次在該地區實施此類模式。

我們聘請了五家本地創業支持組織：兩家在奈及利亞、兩家在坦尚尼亞、一家在迦納。我們也聘請了另一個實體，雖然不是正式夥伴，但協助項目尋源。

多家ESO申請成為該基金的夥伴。申請經過詳細且嚴格的遴選流程，最終確定了我們在各區域的夥伴。

我們的想法是利用他們的在地專業。我們希望避免投資人在缺乏在地力量的情況下做決策，因此依靠ESO協助我們理解當地脈絡和細微差異，並據此形成投資決策。

這些合作均有正式合約。Village Capital與所有ESO簽訂合約，明確界定工作範圍、具體里程碑，以及對其與我們共同執行工作的報酬。

合約首先協助我們完善對該地區的投資論點，因為我們希望本地ESO予以驗證。完成後，我們共同設計申請流程。我們指導他們希望公司如何申請、希望分享哪些資訊，並協助他們入圍篩選，說明應尋找的公司類型。

更廣泛的目標是在運用他們在地知識的同時，也讓他們了解投資流程的運作方式。透過與我們密切合作，我們幫助他們強化自身的團隊。

本地夥伴的報酬是針對哪些工作？

合約中明確列出具體任務。主要類別包括：執行申請流程、項目尋源與入圍篩選，以及參與某種程度的盡職調查。

收到本地夥伴的推薦後，下一步是什麼？他們能否否決某項投資？

最終的投資決策權屬於Village Capital。投資項目記在我們帳上，最終是Village Capital的投資，因此決策權在我們。

我們希望讓ESO參入圍篩選和遴選流程，以便更快接觸到足夠數量的相關公司。如果我們在奈及利亞這樣的市場自行執行申請流程，可能會有超過500家公司申請。在資金池如此有限的情況下，從500家縮減到我們希望進行詳細盡職調查的七、八家，將極為耗時。

與ESO合作後，他們為我們帶來了一份約30至40家公司的可靠名單，我們只需花時間審閱這些公司。

他們也幫助我們發現原本可能忽略的公司，無論是因為商業模式乍看不合適，或是創辦人看似尚未做好融資準備。有幾個案例中，ESO強烈建議我們與某位創辦人洽談，因為他們認為該創辦人非常優秀且很適合這類基金。若非這項推薦，我們很可能會忽略那家公司。

投資與否的判斷標準

什麼樣的公司會獲得Village Capital青睞，什麼樣會被拒絕？

背景很重要，因為答案適用於這個特定基金。Village Capital目前沒有自己的投資基金。我們代表合作夥伴管理資金設施，每個設施的主題和目標至關重要。對某一設施而言合適的公司，未必適合我們日後管理的另一個設施。

很大程度上取決於創辦人能否說服我們：他們對問題有極其深入的理解，並且是能夠以獲利方式解決問題的人。創辦人傳達這種理解的能力非常重要。

在這個案例中，我們也參考ESO的意見，因為在大多數情況下，他們在推薦之前就認識這些創辦人。他們已進行過某種形式的審查，無論是創辦人曾參加過其加速器，或是透過其人脈認識對方。

創辦人必須具有可信度，並能證明他們理解問題且能夠解決。

此外，影響力對Village Capital也極為重要。未達影響力標準的公司會在很早階段被篩除。影響力視角因設施而異。先前的設施可能與現在有不同的影響力重點，入選公司必須與該特定設施的影響力高度契合。

決策也取決於我們希望透過該筆資本達成什麼。如果高度強調確保投資回報，我們檢視的指標就不同。如果重點是市場開創，或者資本能承擔更多風險，我們會尋找更具創新性或未經驗證、可能成功也可能失敗的解決方案。在這些情況下，鑒於創新程度，承擔風險可能是值得的。

為何在地專業至關重要

Village Capital為何倚重本地夥伴？

我們認為非洲的利害關係人應盡可能參與決策和投資流程。這對任何地區都應如此，不僅限於非洲。對於在任何地區行的投資，應重視實際身處當地、了解該市場的人士的意見和專業。

與本地創業支持組織合作是我們實現這一目標的有效方式，因為他們具備我們所委託區域的專業知識。雖然Village Capital在非洲設有團隊，但我們並非每個國家都有團隊。當我們需要特定國家或地區的專業時，這種夥伴關係是便捷且高效的途徑。

在非洲大陸投資，你個人學到了什麼？

最大的收穫是必須在地思考，並重視實際身處市場中的人士和團隊的意見與專業。這正是我們希望透過新基金解決的問題。

第二個重要收穫是，「無聊」的解決方案和生意蘊藏著巨大機會。許多投資人追逐光鮮亮麗、時髦的投資機會。在我看來，更大的機會在於解決重要需求、卻被投資人忽略的更平凡日常生意。如果更多資金和關注轉向這類解決方案，非洲的創業家和投資人都能獲得可觀的機會。

人工智慧與非洲的宏觀經濟挑戰

你對在非洲投資人工智慧有何看法？

坦白說，這還不是我們研究過的領域，因此我無法提供官方觀點。

我個人的看法是，AI解決方案在消費端將會有很多機會。我沒有足夠的資訊判斷具體會是什麼樣貌。但鑒於非洲更多可能是AI技術的消費者而非創造者，我認為相關投資和解決方案也可能偏向消費端。

非洲有哪些宏觀經濟逆風，你們如何應對？

對大多數外國投資人而言，過去兩三年外匯波動是最大的逆風之一。如今這在很大程度上已經穩定。我不會說波動已經消退，但已趨於穩定，因此至少對下一步行動有了更多可預測性。

在非洲考慮的解決方案中，有些高度依賴進口。例如在製造業，許多原材料和零組件從中國和其他市場進口。鑒於過去一年左右的關稅和航運路線中斷，這些都影響了高度依賴進口技術和零組件的國家。

立即浮現的兩個問題是：外匯，以及全球航運與貿易的中斷。

Village Capital為何投資早期階段

早期新創對非洲有多重要？Village Capital為何投資這個階段？

每門生意都是從早期公司起步的，而這很可能是它們最需要支持的階段。這是Village Capital支持該階段公司的原因之一。

在這個階段，你能為公司創造很多價值，而且與遠為成熟的公司相比，與早期公司合作創造影響力的機會要大得多。