非洲公開市場的上市 pipeline 持續成長。埃及資產規模第六大商業銀行 Banque du Caire 於 10 月 11 日宣布,計劃在埃及證券交易所出售 30% 股權,這將是繼 MNT-Halan 之後該國本月第二宗大型 IPO。此一宣布緊接著上一期 TechCabal Daily 報導的一連串非洲上市案,包括 Airtel Money 與 OPay。這些交易合在一起,使新股供給與規範上市公司股權的規則同時受到更嚴格的檢視。

與此同時,奈及利亞首都阿布加將於 2026 年 10 月 14 至 15 日舉辦Defence Futures Summit,匯聚奈及利亞的科技、創意與國防社群,共同探索本土創新。

金融科技:Pepkor 13 億美元交易遭股東反彈

當南非零售集團 Pepkor(PEP 與 Ackermans 的母公司)於 7 月宣布其 Flash–Shop2Shop 合併案時,賣點是成長:合併兩個大型商家網絡,打造更大的金融科技業務,再將其單獨上市。三個月後,這筆金額達 213 億南非蘭特(13 億美元)的交易因另一個原因受到關注——一些 Pepkor 董事與投資人認為,應該讓股東對此案進行表決。

根據交易安排,Pepkor 將持有合併後實體 FintechCo 57.1% 的股權。執行長 Pieter Erasmus 將間接持有 13.2%,以交易估值計算約值 28 億南非蘭特(1.7 億美元),詳見公司申報文件。Erasmus 已就相關討論與決策迴避,Pepkor 也取得了獨立估值與自願性公允意見。

約翰尼斯堡證券交易所(JSE)規則並未要求股東投票:此交易被歸類為第二類(Category 2)交易,必須公開揭露但不需股東批准,而 Erasmus 的利益也未達構成關聯方交易的門檻。

Erasmus 與 Shop2Shop 的淵源並非新鮮事。一家關聯公司在合併前持有 Shop2Shop31.2% 的股權,而 Flash 與 Shop2Shop 自 2020 年起便已有業務往來——這些關係 Pepkor 均已在先前的財務報表中揭露。

仍有投資人主張,如此重要的交易——尤其是執行長擁有財務利益的交易——應提交股東表決。FintechCo 是 Pepkor 下一階段的核心,而其執行長將在這家併入集團的私人公司中持有可觀股權;即使是不具約束力的股東投票,也能讓投資人對此利益衝突有直接發言權。

這場爭議發生之際,Pepkor 正加速走出零售本業。2026 年上半年金融服務營收跳升 41.6%,集團並計劃於 2027 年 4 月推出銀行。隨著 Pepkor 的成長愈來愈多來自金融與支付業務以及其他私人交易,投資人對這些業務如何組建的重視程度,將不亞於其成長速度。接下來值得關注的重點,是 FintechCo 擬議的單獨上市,以及 Pepkor 計劃中的銀行業務相關的治理揭露。

電子商務:Quickmart 在 IPO 前終止與創辦人相關的合約

Quickmart 的股東正向公眾出售這家連鎖超市一半的股權,但在新股東加入之前,這家零售商一直在清理與創建並擁有該業務人士之間的舊有安排。

7 月,即在首次公開發行(IPO)前數月,Quickmart 終止了多份與創辦人及董事相關企業的顧問與管理合約。光是 2025 年,公司便向其母公司支付了 2.084 億肯亞先令(160 萬美元)的管理費,向 Basic Land Investment 支付 2.687 億肯亞先令(210 萬美元),並向 Resource Business Investments 支付 1.61 億肯亞先令(120 萬美元)——三筆款項合計約 6.38 億肯亞先令(490 萬美元),約佔 Quickmart 當年 15 億肯亞先令(1,160 萬美元)淨利潤的 43%。

與創辦人相關的交易未必是問題:私人公司常常依靠其股東提供物業、諮詢或其他服務。但當外部投資人被邀請入股時,考量便不同了,因為他們希望知道流出的資金是以最佳條件支出,而非單純導向內部人。

終止這些合約使 Quickmart 作為上市公司更容易被審查,但這不意味著 6.38 億肯亞先令(490 萬美元)會全部化為利潤。零售商仍可能需要其中部分服務,並可能改為支付外部顧問或將工作內部化;更重要的是,由誰來決定這些服務的成本。

與創辦人的部分關聯仍然存在。18 家 Quickmart 門市仍向與創辦人或董事相關的企業承租,但零售商表示這些租約均屬一般商業條款。因此,這些租約仍將是投資人在上市後可審閱的關聯方安排之一。

治理在此更為重要,因為 Quickmart 本身並未募資。其股東 Sokoni Retail Kenya 正以 150 億肯亞先令(1.16 億美元)出售 20 億股現有股份,並將收取公開發售的所得款項——這是肯亞資本市場亟需的一宗上市案。發售已經開放,預計 11 月 12 日前全面開始交易。

電動出行:Eskom 在德啟用首批公共電動車充電器

Eskom 數十年來一直為南非供電,主要是透過燃煤。如今,這家國營電力公司也想協助讓該國的電動車持續行駛,在 Umhlanga 的 Gateway Theatre of Shopping 與德班的 The Pavilion Shopping Centre 啟用了首批公共電動車(EV)充電站。

兩座新站各配備兩個最高可輸出 120 千瓦(kW)的快速直流(DC)充電埠,以及一個最高 22 kW 的交流(AC)充電埠。對一家公用事業公司而言,為汽車充電是核心業務的自然延伸,將電力基礎設施的營運經驗應用於電動交通的成長——這正是歐洲最大的投資者持有型電力公用事業服務提供商之一的 E.ON 已採用的模式,該公司在歐洲與英國營運公共及家用電動車充電基礎設施。

Eskom 進軍潔淨業務已有一段時間。2024 年 8 月,它與南非充電網絡營運商 GridCars 合作,在旗下五處物業啟動了 10 座充電站的試點,但不對一般公眾開放。2025 年 9 月,它引入了 20 輛電動車,表示希望在 2035 年前將整個車隊電動化,並計劃在兩年內部署 55 座公共充電站。Eskom 也已與中國車廠 BYD 簽署協議,支持電動出行並擴大南非的公共充電基礎設施。

進入充電業務使 Eskom 具備優勢,因為它本就營運南非的電力系統。充電營運商透過向駕駛人售電賺錢,但也須支付設備、維護、電網接駁與容量需求費用。一些業界人士擔憂,Eskom 可能在某些場站取得了較低的容量需求費率,使其能以比競爭對手更低的價格提供充電服務;Eskom 則表示其試點定價遵循現行費率與法規。

對駕駛人而言,Eskom 新的 DC 充電器每千瓦時(kWh)收費 5.88 南非蘭特(0.045 美元),而 GridCars 公共站點為 7.35 南非蘭特(0.057 美元),Eskom 的費率便宜 20%。購買 50 kWh 電力的駕駛人,在 Eskom 站點需支付 294 南非蘭特(2.27 美元),而非在該國最大的電動車充電站營運商 GridCars 支付 367.5 南非蘭特(2.83 美元),單次充電約可省下 73.50 南非蘭特(0.57 美元)。

Eskom 的較低價格為駕駛人提供了比現有充電網絡更便宜的選擇,但其能否與既有營運商競爭,將取決於公共充電站擴建的速度與廣度。南非在 2025 年錄得超過 16,000 輛新能源汽車的銷售,擴大公共充電網絡對於讓電動駕駛更為實用仍然重要,尤其是對無法在家電或經常跨城市出行的駕駛人而言。這一輪部署中,站點覆蓋率、可靠性,以及充電成本在適用費率下的處理方式,將成為公共網絡發展的重要指標。

資本市場:Dangote Refinery IPO 延長兩週

Dangote Refinery 的首次公開發行(IPO)原訂於 10 月 13 日結束,現已延長兩週,彭博社週一報導,此舉讓散戶投資人有更多時間認購股份,同期來自其他非洲國家投資人的興趣持續升溫。此次 IPO 於 9 月 14 日開放,現將持續至 10 月 27 日。

Dangote Refinery 表示,已獲得來自非洲及其他市場合格投資人的強烈興趣。每股發行價為 525 奈拉(0.40 美元),公司計劃出售 41 億股,籌資 2.15 兆奈拉(16 億美元)。額外的兩週將使其能引入更多非洲國家的投資人,並完成他們跨境認購所需的安排。

跨境需求已經浮現。在肯亞,肯亞投資銀行 Renaissance Capital 參與設計了一個新機制,讓肯亞投資人可透過肯亞證券交易所以每股 49 肯亞先令(0.38 美元)參與此次 IPO。在辛巴威,資產管理公司 Bard Santner Investors 正透過取得所需批准,並將客戶資金從辛巴威 Ecobank 移轉至奈及利亞 Ecobank,促進本地參與。

更多時間未必代表更多股份。延長讓更多投資人有時間參與,但不會自動增加發行股份數量。若需求支持,Dangote 已獲得監管批准可增發股份,潛在募資額最高可達 21 億美元,但公司並未表示延長本身就會觸發更大規模的發行。

Dangote 的 IPO 已成為投資人能否輕鬆跨越非洲邊境購股的一大考驗。肯亞的途徑與辛巴威的銀行轉帳安排顯示,投資人正在找到參與的方式,而 Dangote 希望建立泛非股東基礎。結束日期與各市場所建立的安排,將決定這些需求有多少能轉化為完成的認購。

本週其他動態

由史丹佛 Seed 轉型網絡奈及利亞分會(Stanford Seed Transformation Network Nigeria)主辦的 Seed G3 2026,將於 10 月 14 至 15 日在拉哥斯 Landmark Event Centre 匯聚企業領袖、創辦人與投資人,進行兩天關於籌資、打造韌性企業與拓展全球市場的交流。已公布的講者包括奈及利亞通訊、創新與數位經濟部長 Bosun Tijani、政治經濟學教授 Pat Utomi、Future Africa 聯合創辦人 Iyin Aboyeji,以及奈及利亞參議員、前銀行執行長 Tokunbo Abiru。

本文根據 2026 年 10 月 13 日發布的 TechCabal Daily,由 Emmanuel Nwosu 與 Yemi Kareem 報導,並由 Emmanuel Nwosu 與 Ganiu Oloruntade 編輯。