Affirm Holdings 股價於 9 月 2 日大漲約 6%，此前 Scotiabank 以「跑贏產業」(Sector Outperform) 評級和 95 美元目標價首次覆蓋該股。該股成交價約為 74.17 美元，高於先前的 73.11 美元。

Affirm Holdings, Inc. (AFRM)

Scotiabank 的核心論點是：市場仍將 Affirm 視為景氣循環敏感、依賴外部資金的貸款機構來估值，但該公司實際上正日益以輕資本支付網絡的模式運作。

這一區別很重要，因為輕資本網絡通常能獲得高於傳統貸款機構的估值，而 Scotiabank 認為 Affirm 應歸入這一類別。

商品交易總額 (GMV) 正在規模化增長，該行表示，更多增量資金正流入營業利益。這種營運槓桿通常受到投資人青睞，尤其是隨著公司產品組合轉向能夠在單筆交易之外深化用戶參與度的產品。

Affirm Card 是這一論點的核心。Scotiabank 表示，該卡正將交易量轉向更高頻率的直接消費者支出，並降低 Affirm 對任何單一商家合作夥伴的依賴。

這張卡也為 Affirm 提供了更廣泛的消費數據，長期而言應能改善其授信品質。更好的數據有助於更好的信貸決策，這對這一領域的公司尤其重要。

資金結構與信貸健康度

在資金方面，Affirm 已擴大承諾融資額度、改善資產抵押證券 (ABS) 的發行成效，並減少了用於資助平台投資組合的自有股本。

信貸仍是主要風險，但 Scotiabank 表示，近期的批次數據顯示損失已受到控制並有足額準備。對於一直對信貸品質持謹慎態度的投資人而言，這是一項重要的保證，因為此領域的貸款模式向來受到密切關注，以觀察消費者還款行為是否有壓力跡象。

權證與股票薪酬的拖累也在消退，這應能使未來的財報更為清晰。管理層的目標是達到 1,000 億美元的年度商品交易總額和更高的利潤率。

過去十二個月營收年增 32%，公司也已實現 GAAP 獲利。對 Affirm 而言，這是一個重要的里程碑，因為該公司持續努力證明規模能夠轉化為更持久的獲利。

分析師目標價上調

並非只有 Scotiabank 轉趨樂觀。在 Affirm 強勁的第四季財報公布後，多家其他分析機構近期也上調了目標價。

Cantor Fitzgerald 將目標價調升至 97 美元，Bernstein SocGen Group 則調升至 110 美元。TD Cowen 給出 124 美元的目標價，理由是每股盈餘大幅超越預期，其中部分受惠於稅務利益。

BMO Capital 將目標價調升至 101 美元，並給予「跑贏大盤」(Outperform) 評級。Cantor Fitzgerald 也重申「增持」(Overweight) 評級，目標價 88 美元。

Affirm 的第四季財報在營收和獲利方面均優於預期，2027 財年指引預估商品交易總額為 640 億美元，營收約占 GMV 的 8.49%。

目前廣泛的分析師共識認為，相較近期股價仍有約 43% 的上漲潛力。不過，今年以來該股仍下跌約 6%。