Affirm Holdings（NASDAQ: AFRM）繳出亮眼的會計年度第四季成績單，營收與商品交易總額雙雙超越華爾街預期，同時宣布將與 Shopify 的合作夥伴關係拓展至澳洲。這家「先買後付」（BNPL）服務提供商的股價於週五大漲 8.9% 至 84.42 美元，創 1 月以來最大單日漲幅。

在截至 6 月 30 日的三個月，營收達 12 億美元，年增 33%，優於分析師預期的約 11 億美元。商品交易總額達 141 億美元，年增 36%，大幅超越 134 億美元的市場共識預估。直接商家銷售點（POS）整合約貢獻其中一半的成長，凸顯與 Amazon、Shopify 等大型商家之間的深度結帳合作，已成為 Affirm 規模擴張的核心。

GAAP 營業利益率較去年同期擴大六個百分點至 12.6%，反映公司持續累積的營運槓桿，並延續其邁向持續 GAAP 獲利的轉變——Affirm 於 2025 會計年度首次以全年基準跨越此門檻。新任公司總裁 Michael Linford（曾任 Affirm 財務長與營運長）稱本季表現為「全壘打」，並指出這已是 GMV 成長連續第 11 個季度超過 30%。

Shopify 澳洲市場擴張

財報優於預期的同時，也伴隨一項策略性宣布：在財報發布的同一天，Affirm 表示將擴大與 Shopify 的合作夥伴關係，在澳洲推出 Shop Pay Installments。該服務自 2021 年推出以來，一直是 Shopify 在美國、加拿大與英國最受歡迎的付款選項之一。

此舉象徵 Affirm 重返澳洲市場——該公司曾於 2023 年在更大規模的成本撙節行動中退出該市場。這次重返使 Affirm 進軍全球最成熟的「先買後付」市場之一：澳洲不僅是 Afterpay（現由 Block 持有）的發源地，也是在澳洲證券交易所（ASX）掛牌的競爭對手 Zip 的根據地。同時，這也是一個新納入監管的市場：自 2025 年中以來，澳洲 BNPL 業者須在國家消費信貸框架下營運，包括取得牌照與負擔能力審查等義務。澳洲的 Shopify 商家現可為顧客提供雙週或每月的分期付款選項，且不收取逾期費用——此一模式正是 Affirm 自創立以來的標誌。

Linford 將這次擴張定位為 Shopify 再次將 Affirm 帶入另一個市場，類似於去年在英國的推出。「我們最大的合作夥伴 Shopify，再次將我們帶入一個新市場，」Linford 表示。「我們確實認為，這裡有一個服務 Shopify 所在所有市場的機會。」

分析師反應

華爾街對這份財報反應正面，多位分析師調升目標價。Susquehanna 的 James Friedman 將目標價自 105 美元上調至 110 美元，稱本次業績與公司 2027 全年指引「異常強勁」。

Citi 分析師 Bryan Keane 維持買入（Buy）評等，目標價 115 美元。他形容 Affirm 是「支付領域的長期結構性贏家」，並認為該公司如今「規模已大到難以被拖慢或遭去中介化」。

J.P. Morgan 的 Connor Allen 將目標價自 90 美元調升至 105 美元，並重申加碼（Overweight）評等。Morgan Stanley 的 James Faucette 將目標價自 80 美元微升至 82 美元，但以估值為由維持觀望立場。

展望未來，Affirm 指引 2027 會計年度商品交易總額將突破 640 億美元，高於分析師共識的 630 億美元。由於 Affirm 的會計年度於 6 月 30 日結束，該指引涵蓋自 7 月起算的十二個月。公司中期目標為 GMV 達 1,000 億美元，分析師預期此里程碑可望於 2029 年前達成。

信用指標亦同步改善。本季 Affirm 的 30 天逾期率為 2.5%（不計 Peloton 與 Pay in 4 貸款），較前三季介於 2.7% 至 2.8% 的區間有所改善。Peloton 曾是 Affirm 最大的商家合作夥伴，但隨著公司逐步分散早期對這家健身器材製造商的依賴，其在貸款組合中的占比已縮小至少數。

2026 年迄今至週五收盤，Affirm 股價累計上漲 4.1%，表現落後大盤。同業 SoFi 與 Klarna（已於 2025 年 9 月在紐約證券交易所上市）年初至今仍處於下跌區間，分別下跌 27% 與 52%。