阿布達比國家石油公司（ADNOC）宣布了中東原油定價領域多年來最重大的變革之一，確認其所有阿布達比原油等級將自2026年11月1日起，轉為基於Platts Dubai基準的即期月份定價方法。

在新框架下，ADNOC將以即期月份Platts Dubai為基準為Murban、Das、Upper Zakum和Umm Lulu定價，並在裝載前一個月公布由ADNOC發布的價差。此舉取代了先前以ICE Futures Abu Dhabi（IFAD）Murban期貨提前兩個月為貨船定價的機制。

ADNOC的官方公告將此變更描述為例行商業審查的結果，但也凸顯了中東石油市場在過去一年中發生了多麼深刻的變化。

並非對Murban合約的否定

此決定不應被解讀為對IFAD Murban合約的批評。恰恰相反，Murban期貨推出時代表了該地區的重大變革。該合約引入了連續電子螢幕交易、不受限制的目的地條款，以及可以說是中東有史以來最透明的定價機制。其設計仍被市場參與者廣泛認為是穩健的，為全球最重要的輕質低硫原油等級之一提供了真正的價格發現。

挑戰並非來自機制本身，而是來自其運作所處的市場環境。

地緣政治動盪重塑煉油商需求

中東地區接連發生的地緣政治危機，從根本上改變了煉油商採購和對沖原油的方式。在軍事衝突升級期間，亞洲煉油商越來越需要對原油價格有即時的可見性，而非依賴在貨船裝載前兩個月設定的基準。隨著地區衝突反覆擾亂實體市場，即期定價的價值大幅超越了遠期定價。

先前的定價方法也導致原油採購與煉油經濟效益之間的脫節日益擴大。雖然ADNOC的原油貨船通過Murban期貨提前兩個月定價，但汽油、柴油和航空煤油等精煉產品的生產、銷售和對沖卻越來越接近實際交付時間。這種時間上的錯配使煉油利潤管理變得更加複雜，尤其是在原油價格在定價日與裝載日之間劇烈波動的極端波動時期。

與亞洲煉油產業接軌

通過轉向即期月份Platts Dubai定價，ADNOC實際上正在將原油定價與亞洲煉油產業大部分已採用的產品風險管理方式同步。結果是更快的價格發現、更有效的對沖，以及更能反映實際裝載月份當前市場狀況的定價方法。

這種接軌對亞洲尤為重要，因為亞洲仍然是阿布達比原油出口的主要目的地。Platts Dubai基準長期以來一直是輸往亞洲的中含硫原油的主要參考價格。它也是其他主要海灣產油國——包括沙烏地阿美、科威特石油公司和伊拉克國家石油營銷組織（SOMO）——用於向亞洲買家制定官方售價的同一基準系列。因此，ADNOC轉向即期月份Dubai定價，使其方法論更接近大多數區域競爭對手在同一市場中已有的定價方式，同時保留自身的價差結構以反映各等級的特定價值。在貨船裝載月份為其定價，使煉油商能夠即時評估原料成本與精煉產品利潤的對比，而非在數個月間管理基差風險。

對交易商而言，此轉變也應減少在異常波動時期偶爾出現的定價扭曲。2026年初，地緣政治緊張局勢反覆導致近月原油期貨劇烈波動，而即期實體價值往往以不同步調變動。在地區衝突高峰期，買家主要關注的是立即確保實體原油供應，而非管理數月後的風險敞口。

所有等級的統一框架

更新後的方法論涵蓋ADNOC整個阿布達比原油組合。Murban、Das、Upper Zakum和Umm Lulu將不再為不同等級維持各自的定價結構，而是全部轉向相同的即期月份Platts Dubai框架，配合ADNOC發布的價差。這種統一方法簡化了定價，同時仍允許ADNOC通過反映在官方價差中的品質調整來區分各個等級。

具體對Murban而言，此次轉型代表該基準發展的另一階段，而非其國際雄心的退縮。Murban期貨合約已確立自身為全球公認的定價工具，仍然是市場參與者的重要參考。然而，現今的市場越來越青睞能夠在地緣政治不確定性升高時期提供即時可見性的定價機制。

戰略背景

就此而言，ADNOC似乎是在回應客戶需求，而非僅僅因為既有框架過去有效就予以維護。隨著阿聯酋在OPEC產量限制放寬後持續擴大產能，維持有吸引力且高效的定價機制變得越來越重要。客戶不僅尋求可靠的供應，還需要與現代煉油廠對沖原油採購和精煉產品銷售方式密切匹配的定價結構。

隨著全球煉油產能已成為真正的供應瓶頸，國際石油市場正在適應由地緣政治緊張局勢、航運中斷和煉油瓶頸所定義的新現實。能夠滿足日益複雜的對沖需求和不断演變的原油採購計劃的公司，在保持——甚至擴大——市場份額方面處於有利地位。靈活性正成為波動市場中的決定性競爭優勢。

據路透社報導，在此方法論變更之前，ADNOC已通過現貨招標向亞洲煉油商出售原油，表明這項正式政策轉變是將市場已開始經歷的定價方向正式化。

作者：Tom Kool，Oilprice.com