Blockstream 執行長 Adam Back 已認購在法國上市的 Capital B 的 760 萬歐元私募，為該公司提供新資金以擴充其企業比特幣儲備。Back 是一位密碼學家，其 1997 年的 Hashcash 研究曾被比特幣白皮書引用，近年來他對企業比特幣累積平台的支持日益公開。

根據 Capital B 於 9 月 2 日的公告，這筆融資最多可支持額外購入 376 BTC，使該公司持倉從 3,145 BTC 提升至 3,521 BTC 的目標。Alexandre Laizet 在 X 上宣布了這筆交易：

Capital B $ALCPB raises €7.6 million with strategic investor Adam Back @adam3us , which along with ongoing operations, could enable the total acquisition of 376 additional BTC, bringing the Company's potential total holdings to 3,521 BTC with potential additional capital…

— Alexandre Laizet (@AlexandreLaizet) September 2, 2026

Back 認購了 13,181,030 股，每股附帶四份認股權證，單位價格為 0.58 歐元，產生約 764 萬歐元毛收益，按目前匯率約合 880 萬美元。交割原定自 9 月 3 日起進行，但 Capital B 表示技術性作業可能使完成時間延後數日。值得注意的是，376 BTC 這個數字代表由此次私募與持續營運所資助的潛在購買能力——並非已購入的比特幣。

股票加認股權證融資如何運作

這筆融資由附認購權證的股票組成，即所謂的 ABSA 結構，Capital B 今年已多次採用。1,318 萬股中的每一股均附帶四份認股權證，分為三批：兩份 2026-06 年認股權證，行使價 0.75 歐元；一份 2027-07 年認股權證（Warrant 2026-07），行使價 0.98 歐元；以及一份 2028-08 年認股權證（Warrant 2026-08），行使價 1.27 歐元，全部為五年期。

扣除費用後，此次私募的淨收益預計約為 730 萬歐元，認購價較 Capital B 於 9 月 1 日的收盤股價溢價 15.4%。溢價定價值得關注，因為此產業的私募通常以折價進行——這種折價融資模式能否持續，取決於發行公司的股價能否維持在或不低於其每股所持比特幣的價值。

若本交易附帶的所有認股權證全數行使，可再為 Capital B 帶來 4,943 萬歐元，與已確認的 760 萬歐元融資相互獨立且以其為前提。

Capital B 亦可開啟加速行使窗口：若其 20 日成交量加權平均股價連續 20 個交易日超過某一行使價的 130%，未行使的認股權證將在此後失效。這意味著未來由認股權證驅動的資金，取決於股價大幅上漲至遠高於目前的水位——此機制將額外的儲備資金與市場表現直接掛鉤。

Capital B 的比特幣儲備策略

據該公司表示，Capital B 目前持有 3,145 BTC，此前於 8 月以每枚 55,882 歐元的均價斥資 280,000 歐元購入 5 BTC，使該戰略儲備的累計取得成本達到 2.842 億歐元。

如同其他企業比特幣累積策略，其宣示的目標是隨時間提高每股（以完全稀釋計）對應的 BTC 持有量，而非單純增加總持幣數。這項指標已成為儲備公司的標準基準，由 Strategy（前身為 MicroStrategy）發揚光大，並在過去兩年被北美、亞洲與歐洲的一波上市公司採用。

9 月 2 日的交易延續了 8 月 28 日宣布的另一筆 2,100 萬歐元私募，該筆資金可資助購入 270 BTC，使持倉從 3,145 BTC 邁向 3,415 BTC——與本週 3,521 BTC 的目標是兩筆獨立交易。Capital B 亦曾於 5 月進行 1,520 萬歐元私募，資助了 1,300 萬歐元購入 192 BTC 的交易，其結構與 Strategy 透過資本市場為自身比特幣購買融資的方式類似。自 5 月以來接連三輪私募的節奏，顯示儲備公司將股票市場資金轉化為比特幣購買的速度之快。

Adam Back 在 Capital B 持股持續增加

在本交易之前，Back 已持有 5,430 萬股 Capital B 股票，佔普通股股本的 14.82%。新股發行後，其持股將增至約 6,749 萬股——按普通股基準約為 17.77%，按稀釋基準約為 14.76%。若僅本輪私募的認股權證全數行使，其持股比例按普通股基準可升至 27.80%，按稀釋基準可達 23.36%。

Capital B 股東於 6 月核准了龐大的融資授權，包括最高 50 億歐元的增資，獲得超過 95% 的投票支持。該授權為本週融資之後的進一步私募保留了充裕空間。

股權加認股權證模式反映了伴隨上市比特幣儲備公司而來的融資風險與投資人稀釋等更廣泛的疑慮，因為認股權證的行使會創造取決於價格表現的未來股份發行。後續值得觀察的是，Capital B 的股價能否維持認股權證持有人行使所需的溢價，以及該公司能否完成待完成的私募，並將 3,521 BTC 的潛在目標轉化為實際持倉。