Zscaler业绩超预期并上调了业绩展望，然而市场仍抛售了该股。这基本概括了ZS目前的处境。

关键数据

这家网络安全公司公布第四财季调整后每股收益为1.19美元，高于一年前的89美分，也超出华尔街1.09美元的预期。截至7月31日的季度营收为8.982亿美元，同比增长25%，超过8.77亿美元的共识预期。毛利率为77%。

年度经常性收入（ARR）达到37.71亿美元，超出共识预期2600万美元，同比增长25%。对于Zscaler这样的订阅制软件企业而言，ARR是投资者最关注的指标，因为它反映的是已承诺的经常性收入而非一次性订单——这也是为什么前瞻指引中隐含的增长率对股价的影响往往大于季度业绩本身。

Zscaler还将2027财年第一季度营收指引上调至9.35亿至9.39亿美元区间，高于华尔街预期的9.27亿美元。该季度每股收益指引为1.15至1.16美元，也超过了分析师1.08美元的预估。

股价反应

该股周四盘后一度上涨5%至186.27美元，随后回落。截至周五盘前，ZS下跌3.4%，周四常规交易收盘价为177.80美元。最后报出的盘前价格为171.65美元，下跌6.15美元，跌幅3.46%。在初次冲高后回落是高估值软件股常见的走势，在这种走势中，已公布业绩的超预期可能被前瞻展望中任何放缓的迹象所抵消。

🚨 $ZS EARNINGS UPDATE 🚨 Zscaler just delivered a strong Q4: 📈 Revenue: $898.2M (+25% YoY) 💰 Adjusted EPS: $1.19 vs. $1.09 expected 🔥 ARR: $3.77B (+25%) 🤖 AI security becoming a major growth driver But there's a catch… FY2027 ARR growth is guided to only ~17%, a… — Geovany (@Geovany2300) September 4, 2026 (https://x.com/Geovany2300/status/2095852833681649936?ref_src=twsrc%5Etfw)

分析师反应

摩根大通维持“增持”评级和215美元目标价，并指出本次营收和ARR的超预期幅度大于今年早些时候的任何一次。该行认为更新后的指引是恰当且审慎的。

Stephens将目标价上调至225美元。Needham将目标价上调至215美元。Stifel重申“买入”评级，目标价200美元。Scotiabank也将目标价上调至200美元，理由是新ARR增长加速。Canaccord Genuity维持“买入”评级，目标价210美元。

上一季度的指引不及预期曾动摇投资者信心，因此本季度的干净利落的超预期被视为朝正确方向迈出的一步。

ZS的更大图景

ZS今年累计下跌21%，与同行CrowdStrike和Palo Alto Networks形成鲜明对比，后者分别上涨83%和80%。

投资者一直担心AI可能使传统安全软件变得多余。Zscaler反驳了这一观点，认为AI驱动的攻击正在增加对其所提供基础设施的需求。Zscaler的核心业务是基于云的安全——通过其平台而非本地设备来路由和检查流量——该公司将AI相关的安全工作负载定位为对该架构需求的驱动因素。

公司还宣布裁员3%，并表示已填补两个高级销售职位空缺。Canaccord指出，2027财年指引可能偏保守，部分原因是销售团队转型仍在进行中。重建后的销售组织将销售管线转化为新ARR的速度将是未来几个季度的关键观察指标，同时关注的还有2027财年ARR增速指引是否会像Canaccord所暗示的那样被证明偏保守。

InvestingPro分析指出，相对于其公允价值估计，ZS在当前水平似乎被低估。