据 Token Relations 11 月 6 日发布的研究文章，XRP Ledger 十月处理的 RLUSD 转账额达 201 亿美元，领先于以太坊的 154 亿美元。RLUSD 是 Ripple 推出的锚定美元的稳定币，在两个网络上均有流通，这也是同一资产可以跨两条账本进行比较的原因。这一差距比原始总额所显示的更大，因为 XRPL 整月持有的 RLUSD 余额较小。正是这一基数差异，造就了 XRPL 约 19 倍供应量、而以太坊约 11 倍的周转率。

为什么看周转率而非原始交易量

用十月的转账额除以当前供应量，会美化最近发行或接收代币的那条链。RLUSD 供应量会随着稳定币的发行、赎回和跨链桥接在两个网络之间流动，因此公平的分母应是转账发生时实际流通的余额。

为考虑这一点，Coindoo 从 DefiLlama 的历史 RLUSD 数据集中提取两条链各自的 31 个十月每日数据，取其平均值，再将各网络报告的转账量除以该平均值。转账总额来自 Token Relations，每日供应量观测数据来自 DefiLlama，计算由 Coindoo 完成。数字经过四舍五入，RLUSD 按 1 美元计。Coindoo 独立计算了供应量平均值，并未重构底层转账。

周转率衡量的是资金流动，而非所有权的变更。同样 100 枚 RLUSD 经过十个钱包，无论它是结算十张发票，还是在同一公司控制的账户之间流转，都会产生 1,000 RLUSD 的转账量。在余额较小的 XRPL 上，如果一小批代币正被活跃的支付或交易机构反复使用，那么更高的周转率正是意料之中的结果。

以太坊较低的周转率有一个合理的结构性解释：那里的稳定币余额往往沉淀在借贷市场、流动性池和交易所储备中，美元是“停放”而非“流转”的。本文使用的数据并未按用途拆分 RLUSD，因此这只是一种推断，但它与数字相符。无论如何，该比率说明 XRPL 上的 RLUSD 每一美元的流动更活跃；但它无法说明是谁在驱动这种活跃。

唯一的钱包级数据指向少数几个大发送方

最接近答案的依据来自 Bitquery 于 10 月 19 日发布的一项调查。在剔除自动化微支付后，该调查发现，其 XRPL 数据集中十个发送钱包约占 RLUSD 价值的 82%。

被剔除的“粉尘”支付规模惊人：约 779 万笔支付流向三个归集地址，合计仅 7,722 RLUSD，即每笔交易约十分之一美分。这些机器人极大推高了交易笔数，但对美元交易量毫无贡献，这正是为什么交易笔数是衡量这个问题的错误视角。

Bitquery 的统计区间为 9 月 19 日至 10 月 18 日，并采用其自有过滤规则，因此其百分比无法直接套用到 Token Relations 的月度总额上。此后没有公开信息表明 10 月最后两周的发送方构成发生了剧烈变化，但也没有人证明它没有变化。

十个占主导地位的发送方可能意味着两种截然不同的情形。支付处理商、托管机构或交易所可以通过单一地址为数千名终端客户结算，在这种情况下，集中的发送方名单背后隐藏着广泛的用户基础。反过来也可能成立：一个运营方运行数十个地址，看起来却像一群用户。Franklin Templeton 在 XRPL 上的基金持仓则从另一面展示了同样的问题——一个钱包代表的投资者数量不得而知。Bitquery 的这十个钱包究竟由谁控制——是交易所热钱包、与 Ripple 相关的运营，还是第三方支付公司——这正是两份十月数据集都缺失的关键事实。

真实的支付足迹应该是什么样的

要解决这一问题，需要在相同的十月时间窗口、以相同口径衡量两个网络：活跃发送地址、转账金额的分布、最大的交易对手，以及有多少发送方-接收方组合每周反复出现。必须先剔除发行方的铸造与赎回、交易所的库存调拨以及可识别的机器人流量，剩余部分才能被称为客户活动。

即便是干净的数据集也无法触及交易意图。一笔每周五反复出现的转账，无论是工资发放、做市商调仓还是资金归集，看起来都一样，要将其归因于商业用途，需要相关方的信息披露。迄今为止，此类披露仅涉及能力层面，而非交易量。Cross River 于 10 月 15 日表示，其已将 XRPL 上的 RLUSD 集成到核心银行平台中，为企业客户提供支付和资金调度的 API 访问，初期仅限部分州可用。RLUSD 的贸易融资与托管安排也属于同一类别。两者均未公布使用量数据，因此都无法被归入十月 201 亿美元中的任何份额。

为什么这些都不是 XRP 需求指标

繁忙的 RLUSD 账本仅通过手续费消耗 XRP，而费用是固定的，不与金额成比例。根据 XRPL 的交易成本规则，每笔交易最低销毁 10 滴（drops），即 0.00001 XRP，网络负载较高时所需成本才会上升。一笔 500 万美元的 RLUSD 转账和一笔 5 美元的 RLUSD 转账销毁的 XRP 同样只是几厘美分。

RLUSD 活动唯一可能创造真实 XRP 需求的环节是兑换。XRPL 的跨币种支付通过账本内置交易所撮合订单，当经由 XRP 的路径比直接路径更便宜时，两种已发行代币之间的支付可以路由经过 XRP。如果十月相当比例的 RLUSD 通过这一路径以本币形式离开账本，那么过程中就有 XRP 被买卖；如果只是钱包之间 RLUSD 对 RLUSD 的转移，则没有。转账总额无法说明是哪种情况，而数据提供商如何计算路由支付的各段路径，是月度交易量数据应附上方法论说明的又一个原因。

十月的结论是：XRPL 上较小的 RLUSD 余额每美元完成的工作量约为以太坊较大余额的两倍，且大部分被衡量的价值来自少数几个发送方。下一个值得等待的数字不是更大的月度总额，而是来自 Token Relations、Bitquery 或 Ripple 本身的发送方拆解数据，它能说明这十个钱包到底是十家机构，还是一万个客户。