即使处于近期加密寒冬的最深处，稳定币依然是罕见的乐观灯塔。投资者和初创企业将其誉为行业期盼已久的杀手级应用，就连加密货币的怀疑者也承认，稳定币是一种更优越的资金转移技术——尤其是在2025年《GENIUS法案》通过之后。该法案是美国首个针对支付型稳定币的联邦监管框架，为这类代币的使用创造了可预期的监管环境，并推动主流金融和科技企业进入这一市场。然而，如果稳定币如此优秀，为什么很难弄清楚究竟谁会真正使用它们？

上周，我在与新兴金融科技巨头Airwallex产品副总裁Dan Kim交谈时，这个问题浮现出来。在加入Airwallex之前，Kim曾在Coinbase担任高级业务开发职务，负责推动商家采用稳定币。这曾是一项艰难的销售工作。Kim回忆道，许多时候，商家担心拒付由谁来处理，或者干脆不愿意在原本已经复杂的支付系统上再增加一层复杂性。这种摩擦揭示了稳定币生态系统中更广泛的缺口：这些代币可以在区块链上快速、低成本地结算，但拒付和纠纷处理等消费者保护机制——在银行卡网络中早已是标准配置——仍然不成熟。“我在如何让稳定币变得实用上遇到了障碍……那是一条死胡同，”Kim说。

Kim的观点或许有道理。虽然稳定币在加密交易领域很有用，但在北美的日常生活中几乎看不到对它们的需求。向朋友或本地商户汇款，Venmo和Zelle已经足够好用；即便Coinbase能够构建一个强大的稳定币奖励生态——它正尝试通过USDC做到这一点——也很难想象这些奖励会比消费者已经从信用卡中获得的回报更丰厚。

在其他国家，情况则有所不同。证据之一是Tether通过服务发展中国家消费者而建立的价值1830亿美元的稳定币业务——这些消费者希望有一种可靠的方式持有美元，这一用例植根于当地货币波动剧烈或美元获取受限的地区。与此同时，在北欧等许多消费者偏好借记卡的地区，稳定币奖励或许有机会获得一定 traction。但在北美，很难看出消费者会在短期内主动寻求使用稳定币。

剩下的就是跨境企业支付，这似乎是稳定币的天然用例，因为它们能够实现比电汇及其他传统技术更快、更安全的转账。其吸引力很直接：跨境支付长期以来缓慢且昂贵，而这正是Wise和Airwallex等公司通过本地货币资金池和金融牌照（而非区块链）解决的问题。但这件事同样比看上去更复杂。正如Kim指出的，大公司已经具备采用稳定币的良好条件，但为其服务的小型供应商可能并非如此。在某些市场，这些供应商可能面临接受加密货币或美元支付的监管限制，而且无论如何，它们仍需要以本国法定货币运营。

理论上，这些瓶颈可以通过采用各种国家稳定币来解决——巴西的雷亚尔稳定币、加拿大的加元稳定币等等。但现实中，尽管这类代币确实存在，流通中的稳定币约有98%由美元支持——而且多年来一直如此，这反映出美元在全球贸易和金融中的主导地位深刻地延续到了代币化世界之中。

这一切也解释了为什么Airwallex首席执行官Jack Zhang在2024年表示，他对稳定币整体持怀疑态度，并认为他的公司——可以将其理解为面向B2B群体的Wise——依靠现有商业模式就已足够。该模式的核心是获取金融牌照，并在全球范围内持有大量本地货币资金池，从而为企业提供低成本的外汇转账服务。

然而，两年间可以发生很多变化，Airwallex已经开始改变对稳定币的态度。它并非孤例：包括投资了Airwallex的Visa以及Mastercard在内的老牌支付企业一直在构建稳定币结算能力，Stripe则收购了稳定币基础设施初创公司Bridge。据Kim介绍，如今稳定币的普及程度已经如此之高，以至于Airwallex推出了一项专注于“最后一公里”的服务——即帮助客户将美元稳定币兑换为当地货币。

获得了Visa巨额投资的Airwallex还在支持一家名为Metal的初创公司，该公司正在构建一条从设计之初就符合所有当地金融监管要求的区块链。Kim还指出，在即将到来的智能体商务时代——机器人将承担消费者部分购物活动——稳定币的使用预计将会增长，可编程、全天候运行的支付通道或许能自然契合机器对机器的交易场景。

那么，该如何看待这一切？一方面，Airwallex提出了一个有说服力的论点：它正以合适的时机和合适的商业模式进入稳定币市场。另一方面，也可以公平地质疑，这家公司是否只是决定了“迟做总比不做好”。无论如何，Airwallex在最后一公里领域将面临来自Rain和MoonPay等对手的激烈竞争。与此同时，智能体商务仍处于早期采用者阶段，包括Coinbase、Robinhood和Stripe在内的众多公司都在竞相率先找到答案。

就目前而言，唯一真正明确的是：现在判断这一切将如何收场还为时过早。

作者：Jeff John Roberts（jeff.roberts@fortune.com，@jeffjohnroberts）

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