沃尔玛第二财季表现好于预期，营收和调整后收益均超过华尔街预期。然而，由于投资者关注美国同店销售放缓以及谨慎的短期展望，该公司股价大幅下跌。据《华尔街日报》报道，8月20日沃尔玛股价下跌9.2%，创下四年多来最大单日跌幅。作为全球营收最大的零售商，沃尔玛被广泛视为美国消费者支出的风向标，这就是其业绩和指引的影响力远超自身股价的原因。（资料来源：Zacks、TradingKey）

营收增长近6%

沃尔玛第二财季营收约为1879亿美元，同比增长5.9%。这一数字超过了Zacks共识预期的1862.6亿美元，表明尽管市场对消费者支出存在担忧，销售势头仍在延续。

收益表现大幅超预期

调整后收益为每股0.81美元，高于Zacks共识预期的0.73美元，盈利超预期幅度接近11%。调整后每股收益也高于上年同期的0.68美元。

股价为何下跌？

市场忽略了表面上的盈利超预期。沃尔玛美国同店销售增速放缓至2.6%，为六年多来最慢水平，而华尔街预期约为3.8%。这一较为疲软的数据引发了市场对美国消费者健康状况的担忧。同店销售——即营业至少一年的门店和数字渠道所产生的营收——是零售业衡量潜在需求的核心指标；由于食品杂货约占沃尔玛美国销售额的60%，此次放缓已波及家庭必需品，而不仅仅是可选消费品类。此外，沃尔玛通常是每季度最先公布业绩的美国大型零售商之一，因此这一数据也是整个零售行业的早期参考指标。

电商依然是亮点

这家零售商的数字业务继续快速扩张。全球电商销售额增长23%-24%，广告收入大增38%，会员收入增长17%。这些高增长业务在沃尔玛整体增长战略中的重要性日益凸显。通过Walmart Connect运营的广告业务，以及涵盖Walmart+和山姆会员店的会员业务，利润率也高于核心商品销售，因此随着其在业务组合中占比扩大，其快速增长将支撑整体盈利能力。

关税退款提振利润率，但沃尔玛计划再投资

沃尔玛受益于一笔29亿美元的关税退款，这笔退款帮助提升了其毛利率和营业利润。不过，管理层计划将部分收益用于维持低价并投资于价格竞争力，这限制了退款转化为持久盈利增长的程度。TradingKey强调，这是投资者需要关注的因素之一。对进口依赖较重的零售商而言，关税成本一直处于不断变化之中，而退款等一次性收益可以提振单季利润率，但不会重复出现。

上调全年展望，但近期指引令人失望

沃尔玛上调了2027财年全年展望，目标为销售额增长4%-5%，调整后每股收益为2.80-2.87美元。但公司的第三财季展望较为谨慎，预计销售额增长约3%-3.75%，调整后每股收益为0.62-0.64美元，低于市场预期。这一指引发布于假日季度之前——假日季度是美国零售商全年最大的销售期，也是判断美国同店销售增速能否企稳的关键节点。

核心要点

从表面数据来看，沃尔玛本季度表现并不差：营收和调整后收益均超出预期，电商业务保持强劲，全年指引也有所上调。然而，投资者似乎更担忧美国同店销售放缓、消费者趋于谨慎以及较弱的短期指引。未来的财报将显示，在核心同店销售回归常态之际，广告和会员业务能否继续扩张，以及关税收益最终有多少用于降价而非转化为利润。