Vanguard 旗下的 VSS ETF 是一支由管理资产达 13 万亿美元的资管巨头支持的基金,根据监管申报数据,据报道其通过底层股票持仓获得了进一步的间接比特币敞口。这一进展并不代表 Vanguard 直接购买了比特币,但为传统指数基金与比特币关联公司之间日益扩大的重叠再添一个例证。

据报道,该敞口源于 VSS 持有的 Metaplanet。Metaplanet 是一家东京上市公司,已将激进的比特币囤积置于其公司资金战略的核心。Metaplanet 于 2024 年从酒店业务转型为比特币资金战略,并公开效仿 MicroStrategy 的囤币模式,已成为美国之外企业比特币资金模式最突出的案例之一。由于 VSS 跟踪的是广泛的国际小盘股指数,该基金通过其持仓公司继承了对比特币价格波动的敏感性,而非通过任何对该加密货币的直接配置。注册投资公司的季度基金持仓通过 SEC 的 NPORT-P 申报系统披露,这为追踪此类间接敞口提供了依据。

Vanguard 在历史上一直坚持不推出自有加密产品的立场。该公司多次拒绝在其平台上提供现货比特币 ETF,并将直接的加密货币敞口排除在自己的基金产品线之外。因此,VSS 的情况揭示了被动投资核心中的一种张力:指数跟踪规则可能带来基金经理并不愿意主动追求的敞口。

股票 ETF 如何继承比特币敏感性

间接比特币敞口是指基金持有一家价值部分与比特币挂钩的公司股票,而非直接持有比特币。当 Metaplanet 这样的公司在资产负债表上持有大量比特币时,其股价往往与比特币价格走势相关,而任何持有该股票的 ETF 都会吸收一部分这种相关性。

在分散化的小盘指数基金中,任何单一持仓的权重通常都很小,这限制了传递给 VSS 投资者的比特币敏感程度。然而,每当指数再平衡或持仓公司调整其比特币持有规模时,这种敞口的持续性和规模都会发生变化。希望了解自己通过 VSS 实际承受的比特币敏感性的投资者,需要查阅监管申报中基金当前的组合权重,并结合 Metaplanet 在任一时点报告的比特币持有量。

这并非 Vanguard 的被动指数规则首次产生与比特币相关的结果。通过类似的指数跟踪机制,该公司已成为 Strategy(原 MicroStrategy)的最大股东之一,在未主动决定购买该资产的情况下成为重要的间接比特币持有者。如今,这一模式似乎正通过 VSS 及其对 Metaplanet 的持仓延伸至国际小盘股领域。

VSS 投资者和比特币关注者应注意什么

对 VSS 投资者而言,实际影响在于,该基金现在带有一定程度的比特币相关波动性,这在 Metaplanet 采纳其比特币资金战略之前并不存在。这并不会使 VSS 变成一支加密基金,但这意味着比特币价格的剧烈波动可以在边际上影响 ETF 内个别持仓的表现。

追踪这一敞口的投资者需要考察三点:Metaplanet 在 VSS 中当前所占的组合权重、Metaplanet 资产负债表上的比特币持有量相对于其企业总价值的比例,以及 VSS 重新平衡持仓的频率。未来按季度提交的 NPORT-P 披露将显示,随着 Metaplanet 的比特币囤积和指数构成的变化,该权重是上升还是下降。占总资产极小比例的持仓对整体回报的影响微乎其微,但与比特币的方向性相关性仍然存在。

从更宏观的角度看,VSS 的进展是比特币通过企业资金配置进入传统投资组合这一更广泛趋势的一部分。随着更多国际公司采纳比特币资金模式,广泛的国际股票指数基金将日益带有间接比特币敞口,无论基金经理对加密货币的公开立场如何。Vanguard 在多年限制之后,直到最近才允许在其券商平台上交易加密 ETF,如今却发现自己的基金正通过其无法控制的指数机制带有间接比特币敞口。

这一动态的影响是双向的。一方面,比特币融入全球股票市场的进程在无需基金层面任何监管或政策转变的情况下不断加深。另一方面,专门选择广泛股票基金以规避加密波动的投资者,可能发现自己的投资组合带有超出预期的比特币敏感性,而在被动指数规则下没有退出的选择。Vanguard 通过 MicroStrategy 形成的间接敞口开创了先例,而 VSS 的情况如今将这一先例进一步延伸至国际市场。

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