在 Tether 的 USDT 市值 60 天内缩水 66 亿美元之后，比特币正面临日益加大的流动性压力。链上分析公司 CryptoQuant 指出，这一降幅超过了 2022 年 12 月 FTX 崩盘后引发的赎回潮。根据 CryptoQuant 的 11 月 10 日报告，比特币表观需求已减少 284,000 BTC，Coinbase 溢价指数连续 30 天为负，牛市得分指数从 90 降至 20，同时比特币价格跌破 76,400 美元的 365 日移动均线。

USDT 供应量录得最剧烈的 60 天收缩

CryptoQuant 报告称，Tether 的市值录得自其追踪系列于 2022 年年中开始以来最大幅度的 60 天收缩。66 亿美元的降幅也超过了 2022 年 12 月 FTX 崩盘后的收缩规模，当时该交易所的倒闭在整个行业引发了一波稳定币赎回潮。

这家分析公司将稳定币供应量视为潜在购买力的重要衡量指标，这意味着 USDT 供应量萎缩会使可用于新增加密货币购买的资金减少。由于 USDT 可按 Tether 的储备进行赎回，流通量的持续收缩通常被解读为资金退出加密市场，而非在场外观望。CryptoQuant 还观察到，在本轮市场周期中，稳定币的增长为买盘活动提供了资金，但最新的收缩表明这一流动性来源已经走弱。

比特币需求下降，美国买盘持续疲软

除稳定币流动性外，比特币表观需求在 30 天内减少了 284,000 BTC，CryptoQuant 指出这是自 2025 年 3 月 28 日以来最剧烈的收缩。衡量美国现货需求的 Coinbase 溢价指数连续 30 天保持负值，反映出美国买盘持续疲软。Coinbase 是美国最大的受监管加密交易所之一，因此该指数成为衡量以美元计价需求的重要风向标。

比特币价格也跌破 76,400 美元的 365 日移动均线——即过去一年的平均市场价格，也是衡量长期趋势的常用指标——同时 CryptoQuant 将 73,200 美元的 200 日移动均线标记为下一支撑位。该公司的牛市得分指数从 10 月 13 日的 90 降至 20，CryptoQuant 将这一读数归类为极度看跌。

未实现亏损与历史对比塑造前景

CryptoQuant 报告称，交易者的未实现利润率从 9 月 22 日的 33% 降至负 6%，这意味着一到三个月前买入的投资者目前持有的比特币价格已低于其成本。在此前的牛市回调期间，该利润率曾达到约负 12%。

该公司还发现，2025 年 3 月和 2026 年 6 月至 7 月期间出现过类似的需求收缩。2025 年 4 月，在关税相关市场亏损之后，牛市得分指数同样降至 20，随后在两个月内回升至 80，比特币也由此形成市场底部。

尽管存在这一历史先例，CryptoQuant 强调，当前环境的特点是稳定币流动性下降与美国买盘持续疲软并存。该公司指出，如果这些状况持续，比特币可能面临更深的回调。就目前而言，CryptoQuant 追踪的指标——USDT 供应量、Coinbase 溢价指数和牛市得分指数——是判断上述警告背后的条件正在缓解还是延续的关键观察标志。