欧洲对 Tether 旗下 USDT 的监管打压正进入新阶段——与此同时，世界其他地区几乎没有表现出对该代币需求减退的迹象。

当 Revolut 告知欧洲用户将在 8 月 31 日之后下架 USDT 时，该平台由此加入了一长串限制这一全球最大稳定币获取途径的欧洲公司行列，各公司正在适应欧盟《加密资产市场监管条例》（MiCA）的要求。包括 Coinbase 和 Kraken 在内的主要交易所已经为欧洲用户限制或下架了 USDT。MiCA 的稳定币规则自 2024 年起分阶段实施，欧盟范围内的过渡期已于 7 月 1 日结束，这进一步迫使平台放弃不符合规则的代币。这些规则要求法币支持的稳定币由获得授权的欧盟实体发行，并满足储备、赎回和披露要求——而 USDT 尚未获得这一授权。

然而，据 Artemis Analytics 称，Tether 被挤出一个主要市场，几乎没有迹象显示这引发了 USDT 活动的重大转变。

“数据并未显示 USDT 的供应或需求出现可直接归因于 MiCA 在欧洲生效的明显变化……MiCA 没有引发重大的平台或链上迁移。”负责研究与数据的 Alex Weseley 告诉 Magazine。

那么，为什么 Tether 的需求依然如此坚挺？

稳定币成为金融基础设施

USDT 需求之所以保持韧性，原因之一是美元稳定币在世界其他地区的用途已不仅限于交易或储蓄。

在阿根廷——一个长期痴迷于把美元藏进床垫、在传统金融体系之外储存财富的国家——尽管获取实际美元的限制已经放宽，稳定币活动仍在持续增长。

阿根廷加密货币与金融服务平台 Lemon 在 2025 年处理的总交易量达93 亿美元，较上一年增长 60%。交易用户增长 70%，接近 180 万；稳定币交易量同比增长 45%。

这表明稳定币的作用不只是填补美元获取受限造成的空白；它们正在成为人们转移和消费资金方式的一部分。其他地区的政策制定者也在适应同样的转变：在美国，于 2025 年 7 月签署成为法律的《GENIUS 法案》建立了该国首个针对支付稳定币的联邦框架，对发行方施加了许可和储备要求。

“USDT 和其他美元稳定币的角色正在演变。我们看到的是稳定币从价值储存手段向金融基础设施的转变。”Lemon 业务与规划经理 Ignacio Gimenez 告诉 Magazine。

他说，稳定币活动“日益由支付、跨境转账和全球金融服务驱动，而不再仅仅由储蓄驱动”，并补充说，阿根廷用户可以用比索通过 PIX 在巴西付款，接收来自海外的美元或欧元并以 USDC 入账，还可以在银行美元与数字美元余额之间转换。

这使得仅凭受监管交易所上架哪些代币来衡量稳定币需求变得更加困难。

MiCA 正在改变欧洲的准入通道

Lemon 的经历凸显了拉丁美洲最大经济体之一的用户行为转变，而且有迹象表明新兴市场正开始追随这一趋势。

Artemis 数据显示，Binance Smart Chain 的日活跃用户从 2024 年 6 月的约 31.8 万增至 2026 年 7 月的 156 万，而 Tron 的日活跃用户增长 44%，达到约 90.8 万。这些链因手续费低廉而受到日常稳定币用户的青睐。

“这看起来更像是全球和新兴市场使用量的扩张，而非欧洲特有的迁移，链上数据中也没有与 MiCA 时间点吻合的明显断裂。”Weseley 说。

这并不意味着 MiCA 无关紧要：它确实正在改变受监管的欧洲平台可以提供哪些稳定币，并重塑欧盟内部的稳定币市场。Tether 曾表示，欧洲仅占其用户的一小部分，增长集中在新兴市场。

加密金融基础设施公司 WeFi 的首席执行官兼联合创始人 Maksym Sakharov 表示，监管主要改变的是用户获取美元稳定币的方式，而不是消除潜在需求——无论是用于交易、支付还是跨境转账。

“用户选择一种稳定币，不仅仅是因为它在某个受监管平台上架。他们选择它，是因为交易对手在使用它、流动性深厚，而且它能在许多市场中使用。”他告诉 Magazine。

对一些平台而言，这一转变早在 MiCA 截止日期之前就已开始。OKX Europe 首席执行官 Erald Ghoos 表示，OKX 已有大约两年未向欧洲用户提供 USDT，因此最新的 MiCA 截止日期没有带来太大的实质性影响。

欧洲的替代方案存在美元难题

欧洲更大的问题或许在于欧洲用户将转而拥抱什么。美元计价的稳定币拥有强大优势，因为加密市场历来将美元视为其主要基准。

虽然 Ghoos 不认为这一格局会在全球范围内很快改变，但他表示机构对欧元计价稳定币的兴趣正在上升。

“我们从机构参与者那里看到的是对创建更多欧元计价稳定币的兴趣，随着这一趋势的发展，值得持续关注。”他说。

对零售用户而言，欧元计价稳定币也有实际意义，因为它可以消除交易中的额外摩擦，例如货币兑换。一些合规选项已经存在：Circle 的美元稳定币 USDC 由于由位于法国的欧盟授权实体发行，仍可供欧洲用户交易；该公司还发行符合 MiCA 的欧元稳定币 EURC。但是，尽管 MiCA 可以决定哪些产品能够通过受监管的欧洲渠道获得，它无法改变美元在全球加密市场中的角色。