Ethena的USDe已迅速成为Robinhood链上美元流动性的主要来源，从一个月前的约1700万美元增长至约2.53亿美元——接近该链稳定币总供应量的43%，据The Block数据显示。

这一增长值得关注，因为USDe不仅仅是一种数字美元。它是一种合成美元，通过加密资产与对冲衍生品头寸的组合来维持其锚定汇率。USDe由Ethena于2023年12月推出，已发展成为加密货币市场中规模最大的非法币抵押美元资产之一，其总供应量与主要稳定币相当——尽管它依赖一种根本不同的机制来维持其价值。它在Robinhood链上的快速扩张表明，流入该网络的资金可能正在寻找超越简单交易场所的机会。

这一趋势反映了加密货币投资者部署稳定币方式的更广泛转变——不再仅仅将其作为代币之间的交换媒介，而是作为DeFi协议的营运资金、抵押品和收益策略工具。在整个Layer-2生态系统中，深度稳定币流动性一直被视为DeFi持续增长的先决条件，因为它能够支持大规模的借贷和自动化做市。

偏向收益的美元基础

Robinhood链是一个基于以太坊技术构建的Layer-2网络，支持快速、无许可的交易。Robinhood设计了支持代币化股票、现实世界资产和其他链上金融应用的基础设施，以ETH作为gas代币。该网络进入了一个竞争激烈的Layer-2格局，其中Base、Arbitrum和Optimism等成熟链已吸引了数十亿美元的稳定币供应和DeFi活动。

该网络不断扩大的美元基础现在包括传统和合成稳定币。由Paxos发行的USDG通过储备支持的抵押品来维持其美元价值。USDe的运作方式则不同。据Ethena称，该协议持有加密资产，同时通过期货或永续合约对冲价格风险敞口。

因此，USDe被归类为合成美元，而非传统的法币抵押稳定币。其相应的风险特征也因此不同，包括与衍生品市场流动性、资金费率、托管和交易相关的风险——所有这些都已在Ethena的官方文件中有详细记录。

USDe本身不会自动为持有者产生收益。用户可以质押USDe以获得sUSDe——即奖励收益版本，其收益通过Ethena更广泛的Delta中性策略产生。收益来源主要是作为对冲一部分持有的空头永续期货头寸所赚取的资金费率，这意味着回报可能随整体市场条件波动。

这一区别凸显了USDe在Robinhood链上增长的重要意义。它可以为DeFi提供美元流动性，同时保持与加密货币原生产收益生态系统的整合。

The Block的分析师将资金的快速流入解读为资本正在被存入并留在该网络中，而不仅仅是过境资金。

如果这种模式持续下去，不断增长的稳定币储备可以为借贷、交易和其他链上活动提供更多资本——即使在用户数量没有相应增长的情况下。

交易量攀升而用户增长停滞

Robinhood链上的交易活动激增。在The Block引用的那一周中，该网络日均交易量约为1160万笔，比前一周增长约30%。总锁定价值（TVL）达到约4.73亿美元，DeFiLlama的最新数据将其置于约4.93亿美元附近。

然而，用户增长严重滞后。日均活跃账户数环比增长约3.3%，但仍比7月16日记录的峰值低约11%。在CASHCAT——一种与Robinhood经典吉祥物相关的新memecoin——在Robinhood应用上线后，活动有轻微上升，但周均值整体变化不大。

在此背景下，USDe的扩张更适合被理解为资金流向叙事，而非用户增长故事。更多美元正在进入该网络，但活跃用户基数并未以同等速度增长。

Memecoin而非代币化股票主导早期活动

虽然Robinhood对该链的长期愿景围绕代币化证券，但memecoin主导了其早期活动的绝大部分。

OAK Research发现，该链超过99%的交易量来自memecoin交易。该公司还报告称，自上线以来Uniswap占据了近66.4%的应用费用。

CASHCAT在这一动态中发挥了重要作用。据OAK称，该代币在七天内飙升超过5,500%，市值接近约2亿美元。

OAK认为，如果Robinhood能够将早期的投机活动转化为更广泛的采用，Robinhood链有潜力成为Layer-2领域的重要竞争者。

目前，Robinhood实际上通过同一网络在推行两种截然不同的策略。Memecoin正在吸引投机投资者并产生大量交易量，而USDe等资产正在建立美元流动性以支撑DeFi活动。未来的关键问题是，Robinhood能否将这波初始投机转化为其代币化战略所设想的持续性金融参与。