据CNBC报道,美国财政部正在考虑动用其财政部一般账户(TGA)——即联邦政府在美联储的现金账户,目前持有近1万亿美元——来为其最近宣布的长期国债购买计划提供部分资金。

市场最初假设该购债计划将通过发行更多短期国库券融资,这与财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)将此项操作称为"Treasury Twist"(财政部扭转操作)的说法一致。这一称呼呼应了美联储的"Operation Twist"(扭转操作)——该操作于1961年首次启用,并于2011年至2012年重启,期间美联储卖出较短期限债券、买入较长期限债券,以压低长期收益率;在2012年年中延长后,该计划最终完成了约6,670亿美元的置换操作。此外,财政部自2024年以来定期回购较老旧、流动性较低的国债,但这些操作旨在支持市场流动性,而非影响长期利率水平。不过,利用债务管理来塑造长期利率水平,仍将超越传统上指导财政部发债的"常规且可预期"(regular and predictable)原则——该原则侧重于以长期最低成本满足政府的融资需求,而非针对特定期限。

然而,财政部高级官员表示,TGA也可作为资金来源,并且没有排除动用该账户的可能性。

动用TGA将显著增强财政部影响长期收益率的能力,因为这些资金来自税收收入、已经到位,无需发行新债。资金来源的选择对市场运行机制同样重要:消耗TGA会在联邦款项流出时向银行体系注入准备金,而通过发行国库券筹集同等资金,则需先将资金从私人部门抽出,然后再支出。这可能有助于化解市场对回购计划规模是否足以实质性压低收益率的质疑——这一问题的意义远超国债市场本身,因为长期收益率锚定着整个经济的借贷成本,从房贷利率到企业信贷;而且随着更多债务以更高利率展期,联邦政府自身的利息负担也不断攀升。

官员们没有说明可能动用多少TGA资金,也没有给出决定可能何时宣布,但他们强调这一选项仍在考虑范围之内。由于TGA余额远高于上届政府执政期间维持的水平,财政部有空间将其调低,而不会造成迫在眉睫的融资风险。TGA是政府设在美联储的主要运营账户,联邦支出均从该账户拨付,其余额通常随税收收入和发债活动而变动。该账户出现大幅波动并非没有先例——在2023年债务上限僵局期间曾被大幅消耗,随后通过一波国库券发行得以补充——这意味着任何用于回购的大规模消耗最终也需要重新填补。

原报道将官员们的言论描述为抑制长期国债收益率上升的又一次"口头"干预——在周三回购计划宣布后,长期国债收益率已回吐了此前的跌幅。报道还称,这一进展利好"货币贬值"(debasement)交易——做多黄金、做多比特币、做空美元——并可能令杰克逊霍尔(Jackson Hole)活动更加引人关注;杰克逊霍尔是美联储每年8月下旬在怀俄明州举行的经济政策研讨会。

来源:ForexLive