美国现货比特币ETF——直接持有比特币并通过标准证券账户交易的交易所交易基金——在2026年第三季度吸纳了79,800 BTC，价值约62亿美元，数据来自21Shares的第三季度比特币市场报告。同期，上市比特币储备公司大幅收缩增持规模，合并购买额从第二季度的71亿美元降至约10亿美元。ETF资金也扭转了第二季度48亿美元净流出的局面，在比特币上涨42.7%、9月底收于83,570美元的背景下，成为机构需求的主要来源。

ETF主导第三季度机构需求

21Shares报告称，美国现货比特币ETF综合体本季度吸纳了79,800 BTC。新开采供应总计41,300 BTC，价值约29亿美元，这意味着ETF的购买速度接近新增发行量的两倍。发行遵循比特币固定的协议规则——自2024年4月减半以来，区块奖励固定为3.125 BTC，不会随需求变化——因此基金资金流成为每季度主要的波动变量。

本季度的数据标志着较第二季度的大幅逆转，当时同类基金录得48亿美元净流出。在21Shares追踪的两大机构买家群体中，一旦资金流再次转正，ETF便贡献了更大份额的需求。

购买远非均匀分布。8月17日至27日和9月21日至25日两个时间窗口占了本季度比特币计价流入的91%，这意味着第三季度的大部分买盘是在两次集中爆发中到达的，而非在整个季度内平稳滴灌。近期的每日账目显示这些数据的波动性之大，以贝莱德iShares比特币信托（IBIT）为首的每周流入与急剧的单周失血交替出现。

储备公司购买额滑落至约10亿美元

上市比特币储备公司则走向了相反方向。根据该报告，其合并购买额从第二季度的71亿美元降至第三季度的约10亿美元。

Strategy（前身为MicroStrategy），最大的公开披露比特币企业持有者，历史上一直通过股权和可转债发行为购买提供资金，本季度仅增持1,700 BTC，价值约2.4亿美元，其申报文件还披露了7月和8月共3.49亿美元的卖出。在企业储备买盘此前占主导的几个季度逐渐减弱之际，ETF交易台重返市场。

尽管如此，美国现货ETF与上市储备公司第三季度合计增持约72亿美元的比特币，相当于新开采供应价值的2.4倍。第二季度，两者合计购买量仅覆盖新增发行量的0.8倍。虽然机构合计持仓规模扩大，但几乎全部增长来自ETF板块。

长期持有者的卖出规模超过ETF购买量

更强的ETF需求并未吸收全部卖方。Glassnode数据显示，长期持有者在第三季度减持248,000 BTC，价值约174亿美元——接近美国现货比特币ETF购入量的三倍。

长期持有者定义为持有代币超过155天的钱包。其第三季度的卖出发生在2025年10月10日比特币暴跌后的一段增持期之后。2025年11月至2026年6月期间，该群体增持了约310亿美元的比特币，而同期ETF录得76亿美元流出。

第三季度的反弹也让卖方得以锁定收益。Glassnode记录了93亿美元的净已实现收益，为2026年首个季度净收益。然而，上半年的亏损仍使第二和第三季度合计数字录得123亿美元的净亏损。

买盘的构成至关重要。ETF的购买量超过新增供应，也超过了企业储备，但长期持有者却在同一轮反弹中卖出了更大的仓位。资金流观察者目前正在追踪8月和9月的集中ETF窗口是否会重演，而储备公司与持有者的供应仍可能限制下一轮上行空间。基金的每日流入和流出披露是最直接的跟踪指标，因为第三季度已经表明，一个季度的余额可能在多大程度上取决于少数几个交易日。