一枚代币价格为0.25美元，另一枚价格为85,000美元，许多散户投资者会本能地选择更便宜的那一枚。他们宁愿持有100个“整数”单位，也不愿持有0.0003枚比特币。他们忽视的是，单价并不能说明加密资产的实际价值。

这种效应被称为单位偏见（unit bias），在加密货币市场中尤为普遍。单位偏见最初在营养科学中被描述，如今正在影响全球的投资决策，使投资者将单价与持仓总价值混为一谈。代币项目刻意利用这种误解，将供应量膨胀至数千亿甚至数万亿个单位。

单位偏见的含义及其概念的由来

关于单位偏见的基础研究由心理学家Andrew B. Geier、Paul Rozin和Gheorghe Doros于2006年完成。他们的研究题为《Unit Bias: A New Heuristic That Helps Explain the Effect of Portion Size on Food Intake》，发表在《Psychological Science》期刊上。关键发现是，人们会本能地将单一单位视为标准。在实验中，当Tootsie Rolls糖果和椒盐卷饼以更大的单份形式呈现时，参与者的食用量显著增加——简而言之，“一份”越大，人们吃得越多。

应用到加密货币市场，这意味着投资者更愿意持有“整数”硬币，而非更昂贵资产的零头。这种心理效应是可以量化的：持有某个项目1,000枚代币的人，可能会比持有0.01枚比特币的人感觉更富有，即使两者总价值完全相同。

在这一点上，加密货币与传统市场存在根本区别：资产单位数量由协议设计决定。比特币的最大供应量为2,100万枚，而狗狗币的供应量理论上没有上限。因此，比较不同加密货币的单价毫无意义。这就好比不考虑总估值，就拿雀巢股价与仙股作比较。传统金融提供了一个很好的反例：上市公司通过股票拆分来降低股价，而总估值并不发生任何变化——这证明单价本身不包含任何关于资产规模的信息。

代币项目如何利用单位偏见

加密货币创始人对这种效应心知肚明，并加以刻意利用。他们设计供应量极高的代币，人为压低单价。0.00005美元的价格在缺乏经验的投资者眼中是具有巨大上涨潜力的“廉价入场机会”。然而，如果不了解流通供应量，单价便毫无意义。

BONK和WIF等迷因币清楚地体现了这一模式。BONK以超过75万亿枚的代币流通，单价不足一美分的若干分之一。相比之下，WIF的流通量约为10亿枚，单价明显更高。每枚代币价格差距巨大，但两个项目可以达到相近的市值。

计算很简单。BONK若要达到每枚1美元，将需要超过75万亿美元的市值——这一数字与全球GDP相当，全球GDP约为117万亿美元。“便宜”的价格所暗示的上涨空间在数学上根本不存在。这种粗略估算适用于任何低价代币：将假想单价乘以流通供应量，立刻就能看出隐含的市值是否还说得过去。

市值是关键指标

公式很简单：市值等于单价乘以流通供应量。它反映了加密资产的总价值，并使项目之间可以进行有意义的比较。投资者还应考虑完全稀释估值（FDV），即包括所有尚未进入流通的代币。这也是主要行业数据平台按市值而非单价对加密资产进行排名的原因：排名反映的是每个网络的总价值，而非其最小单位看起来有多便宜。

XRP就是一个明显的例子。单价约为1.37美元，乍看之下可能显得便宜。与此同时，其市值约为840亿美元，是全球第五大加密资产。610亿枚XRP的流通供应量（最大供应量为1,000亿枚）解释了其低单价的原因。在840亿美元的估值下，XRP的规模超过了许多欧洲大型企业，其FDV更高，约为1,360亿美元。

Cardano（ADA）遵循类似的模式。单价约为0.26美元，市值约为95亿美元。以约26美元购买100枚ADA的投资者可能觉得自己拥有“很多币”。然而，ADA若要十倍上涨至2.60美元，则需要达到约960亿美元的市值——与XRP目前水平相当。ADA流通量为370亿枚，最大供应量为450亿枚，稀释空间有限。近100亿美元的市值已经表明ADA并非“便宜”资产。

比特币的可分割性与ETF效应

在单位偏见的讨论中经常被忽视的一点是，比特币具有高度可分割性。一枚比特币由1亿聪（satoshi）组成，投资者只需几美元即可购买零头。因此，无法拥有一枚“完整比特币”的心理障碍是人为的。

2024年美国现货ETF的推出带来了新的动态。ETF份额每单位交易价格约为30至60美元，使比特币突然显得更容易入手——尽管投资者实际上仍只持有底层资产的零头。在这种情况下，单位偏见发生了逆转。ETF买家不再认为比特币太贵，而是认为入场门槛低。对于作为宏观资产的比特币而言，这是积极的发展，因为感知上的可及性降低了机构和散户投资者的门槛。这一模式与股票市场的碎股交易相呼应，后者同样消除了高单价带来的心理障碍。

投资者应关注什么

单位偏见是行为金融学中一系列深刻影响加密货币市场的偏见之一，涵盖从羊群效应、过度自信到确认偏误等。2021年的狗狗币热潮以最纯粹的形式展示了单位偏见：散户投资者以不足一美分的若干分之一的价格大量购买DOGE，而不是购买比特币的零头。KISS乐队创始 Gene Simmons 等公众人物为其山寨币购买行为辩护的论据，与经典的单位偏见模式高度吻合。

希望做出理性决策的投资者应忽略单价。更相关的指标包括市值、完全稀释估值、包含分配和解锁计划的代币经济，以及网络活动和实际使用情况。这些数据都并非隐藏信息：流通供应量、最大供应量和FDV都是主要行情数据页面上的标准条目，因此单价从来不是潜在买家唯一可获得的数字。

一枚价格为0.001美元但估值达数十亿美元的代币并不“便宜”。它恰好与其市值所体现的价格一样昂贵。理解这一点的投资者会做出更好的决策。其他所有人则仍然容易受到人类心理学中最古老启发式偏差之一的影响。

来源：Crypto Valley Journal，加密货币中的单位：为何低价币会误导投资者