Uniswap 创始人海登·亚当斯阐述了他的观点：随着市场为满足全天候基础设施的需求而转型，自动做市商（AMM）应处于重塑全球金融的代币化浪潮的核心。

他发表上述言论之际，Uniswap 正加快自身布局，力争在代币化股票市场中赢得更大份额。据 Cryptopolitan 报道，该市场只是规模接近 40 亿美元的链上现实世界资产存款的其中一个组成部分。

为什么 Uniswap 创始人认为 AMM 更适合代币化市场

亚当斯对区块链基础设施和代币化轨道的核心论点是：区块链将执行、托管和结算划分为不同的层级，而传统做市商则将这些功能捆绑在一起。

他认为，这种结构使参与集中于少数能够应对所需纵向整合的老牌公司；相比之下，亚当斯表示，区块链技术降低了进入门槛。

AMM 正是支撑这一论点的机制。Uniswap 于 2018 年在以太坊上线后帮助推广的这一模式，通过智能合约流动性池而非指定的交易商为交易定价，让持有代币的用户自行提供流动性。

在他所描述的情形中，AMM 尤其适合相关性较高的资产对。他表示，在这类市场中，被动流动性承担的库存风险较低，同时成本仍可与大型专业交易部门相媲美。

亚当斯预计资产的链上迁移将持续，并认为这将推动交易围绕相关资产对、少量跨链路径以及更广泛的市场准入重新组织。他还预计，被动 AMM 策略将开始扮演类似指数基金的角色。

他此番言论延续了 1 月份与 AMM 批评者的分歧，后者认为流动性提供者回报不足属于结构性缺陷。据 Cryptopolitan 当时报道，亚当斯以 Uniswap 流动性池的增长为证据，指出 AMM 流动性比其他替代方案更易于作为抵押品重复使用。

代币化市场急剧扩张

亚当斯的论点正值现实世界资产存款快速扩张之际。根据 Cryptopolitan 于 8 月 18 日援引的 DeFiLlama 数据，过去 12 个月 RWA 存款质押规模增长约六倍，从 6.5088 亿美元升至约 39.8 亿美元。

该行业的代币化发行总量已达 345.5 亿美元。

这一扩张已延伸至加密原生项目之外：全球最大资产管理公司 BlackRock 于 2024 年 3 月推出了代币化货币市场基金 BUIDL，Franklin Templeton 则运营一只链上美国政府货币基金。

Uniswap 也一直在全球性、自主托管、24/7 全天候交易的市场中积极布局。据其透露，截至 8 月 13 日，Uniswap 的协议、应用和 API 已支持超过 190 种 Robinhood 股票代币。一个代币化 SPY 交易对在 12 天内录得 3300 万美元的交易量。

这些上架建立在今年夏天早些时候 Robinhood 进入该领域的基础上——当时这家券商开始向欧盟客户提供代币化的美国股票和 ETF。

该公司还寻求与受监管发行方直接合作。7 月，Uniswap 推出了 Permissioned Pools（许可池），这是一个将交易限制在发行方批准名单上钱包的 v4 钩子。Securitize、Superstate 和 Dowgo 被列为启动合作伙伴。Securitize 同时担任 BlackRock BUIDL 基金的过户代理人，这将 Uniswap 的合规门控流动性池与机构代币化核心企业之一联系在一起。

向许可式设计的转型正值美国 DeFi 监管环境转变之际：在 2024 年 4 月向 Uniswap Labs 发出 Wells 通知后，美国证券交易委员会（SEC）已于 2025 年 2 月结束对该公司的调查。

然而，UNI 的表现并未跟上这一势头。CoinMarketCap 数据显示，在亚当斯发帖当日，该代币价格约为 3.25 美元，市值约 20.3 亿美元，远低于今年早些时候的水平。