无论任何人怎么做，代币化都将重塑市场基础设施——真正的问题是，英国是想引领这场变革，还是适应他国做出的决定，英国金融协会主席Bob Wigley写道。

代币化——即将债券、基金和抵押品等传统金融资产以数字代币形式呈现在可编程账本上——已进入英国资本市场的新阶段。政府和监管机构的近期举措——从代币化基金和抵押品指引，到财政大臣计划于2027年进行的数字国债发行（将英国政府债券置于分布式账本技术之上），再到英格兰银行支持数字货币创新的新次要目标——显示出切实而积极的势头增强。

然而，其他地方的势头也在积聚，尤其是美国。行政命令、监管机构的包容性做法以及GENIUS法案（为支付型稳定币建立监管框架的联邦立法）共同推动了进展。与此同时，欧盟已开始实施《加密资产市场法规》（MiCA），加大了英国保持同步的国际压力。

英国应成为全球代币化的领导者

回报是巨大的，英国应以全球领导者为目标。但存在市场在别处成形的风险，届时英国只能适应他人设定的标准和方法，而非塑造它们。这一点在当下尤为重要，因为讨论已超越证明技术可行的概念验证阶段，转向如何在机构规模上推动应用——这一转变在主要市场已现端倪，机构已开始在数字轨道上结算代币化工具和抵押品。

这一转变引发了关于运营模式、市场流动性转移以及如何管理从旧轨道向新轨道过渡的问题——包括哪些环节将渐进推进（模拟系统与代币化系统并行运行），哪些环节可能采取一步到位的方式。

代币化能带来真正收益的一个关键领域是大宗固定收益市场，当前的低效率产生了不必要的成本。纳斯达克的数据显示，更高效的抵押品调动在某些情况下可将抵押品需求大幅降低至多30%。

好消息是，英国在这一领域起步于优势地位。根据国际清算银行2025年三年期央行调查，英国占全球场外利率衍生品交易量的50%，占场外外汇交易量的38%。如果代币化重塑大宗市场，英国完全有条件参与定义下一步的方向。

坐等不会被奖励

然而，领导地位不会自然形成。它需要协调、清晰和专注。正因如此，英国金融协会与Oliver Wyman合作，召集政策制定者、监管机构和行业人士评估进展，并确定下一步的方向。

评估确定了四大优先事项：确立清晰且统领全局的愿景、协调数字货币与代币化战略、赋能数字市场专员，以及集中精力于重点领域。

第一，愿景的必要性。英国已具备各个基础要素，从政府和监管的参与，到市场专业知识和科技能力。在此基础上，应建立一个愿景，明确市场的长期终极形态，识别优先应用场景，设定可衡量的进展指标，并提供跨监管机构、市场基础设施和市场参与者的公私协调机制。

第二，数字货币必须与代币化协同。每笔代币化交易都有现金腿，但只有当现金腿与资产腿同样实现数字化时，代币化的全部益处才能释放。任务不是选出唯一的赢家：私人部门选项（代币化存款和稳定币）与央行货币选项应各自继续创新和推进，重点在于参与和鼓励互操作性。

第三，数字市场专员的职责需要超越协调和报告。这一职位的设立及其早期工作是非常受欢迎的进展。下一步应赋予该职位在决策权方面的真正实权，以及推动公共和私营部门行动的机制。

最后，规模化来自专注。聚焦主权债务、货币市场工具、回购与抵押品管理以及外汇等优先领域，将产生更广泛应用所需的网络效应和机构动力。另一种选择——同时分散开展多项活动——会因用例和资产类别过多而耗散精力。

英国的资本市场规模可能小于美国，但其深度、全球化和高度专业化，并有强大的法律监管框架支撑。通过聚焦大宗固定收益市场，并致力于正确的架构、治理和协调，英国可以引领下一阶段的金融创新。代币化将重塑市场基础设施——问题是英国想塑造它，还是适应他国做出的决定。

现在是选择领导地位的时刻。

Bob Wigley是英国金融协会主席。