本文作者为Coinbase欧洲政策主管Katie Harries

英国正面临一个可能影响其金融未来的抉择：去中心化金融(DeFi)应当通过受监管的门户发展，还是被限制在孤岛之中？

这一问题不仅与加密货币爱好者相关。它关系到资本市场的未来、伦敦金融城的竞争力，以及英国塑造下一代金融基础设施的能力。

DeFi是一种软件，使人们能够在不依赖银行或经纪商等中介的情况下直接进行借贷和交易。它的运作方式不像金融机构，而更像互联网，有望提供更便宜、更快捷、人人随时随地可用的金融服务。

DeFi将始终可以通过开源或去中心化的途径访问。受监管的服务商也可以提供一条通往DeFi的路径，让客户在使用这项技术的同时，获得关于所访问服务及应知风险的关键信息。

然而，英国金融行为监管局(FCA)拟议的加密货币规则可能使这一点难以实现甚至无法实现。FCA是英国的金融服务监管机构，预计将要求受监管平台确保客户订单仅在获得FCA授权的场所执行。此举旨在防止海外公司非法进入英国市场，但也可能阻断对DeFi的访问，因为用户执行订单所用的去中心化协议和交易所背后并没有可以被授权的主体。

FCA的加密资产监管制度政策声明概述了拟议框架。

没有任何规则明确禁止公司向客户提供DeFi集成。然而，FCA已明确表示不打算针对这些产品制定专门规则，而是计划沿用完全中心化交易适用的同一套规则。其结果可能是一场事实上的禁令。

自2027年10月起，除非FCA改变其做法，受监管平台或将无法再为客户提供DeFi服务访问。

政府已承诺要让英国"在数字资产领域引领世界"。如果英国公司被切断在数字资产市场赖以构建的去中心化基础设施之外，这一雄心将难以实现。政府立场亦在财政大臣经济事务秘书于英国数字资产周的演讲中有所阐述。

DeFi正在成为下一代金融基础设施的一部分

其他司法辖区的监管机构已认识到DeFi带来的机遇，并正在探索推动创新的方式。在欧盟，欧洲证券和市场管理局已提议允许受监管公司提供DeFi访问，称这可以"在受监管且透明的环境中推动去中心化金融创新"。

今年9月，美国证券交易委员会批准了一项"创新豁免"，允许使用自动化交易系统和流动性池对代币化股票进行点对点交易。

简而言之，美国和欧盟正在研究传统金融与DeFi基础设施如何协同。英国应在彻底关闭这一选项之前，探索同样的可能性。

链上代币化金融——即股票或基金等传统资产以数字代币形式在共享区块链上呈现——如果被局限于封闭、割裂且难以与其底层去中心化技术互动的系统中，就无法充分发挥潜力。

事实上的禁令可能将DeFi推向监管视野之外

英国已发布首部完整的加密货币监管规则手册。自2027年10月25日起，向英国客户提供加密服务的公司将需要获得FCA授权。FCA目前正在就其规则如何适用于使用或对接DeFi的金融服务公司征求意见，相关咨询文件见GC26-7。FCA最终如何敲定该指导意见，将表明其是否打算在2027年10月授权截止日期前为受监管的DeFi准入留出空间，还是将中心化交易规则手册原封不动地适用。

围绕DeFi集成的潜在担忧可分为三类。第一，使用熟悉受监管平台的客户可能没有意识到自己已进入通常保障不再适用的环境。第二，某些公司可能利用DeFi集成规避监管义务。第三，DeFi可能带来与金融犯罪和市场韧性相关的风险。

政府曾表示英国希望在数字资产领域引领世界，详见Gov.uk。

这些风险指向的是为消费者提供清晰信息、为公司界定责任的需求，而非一纸禁令。

事实上的禁令会产生与初衷相反的效果。它无法消灭DeFi。相反，它将把更多活动推向FCA实际监管视野之外，并削弱受监管公司塑造客户与DeFi互动方式的能力。

受监管平台可以成为有效的监管切入点。它们可以在客户即将离开受监管环境时向其明确说明，并在放行之前征得客户同意。受监管公司还可以筛选可访问的协议、评估运营与治理风险，并向监管机构报告事件和使用情况。

监管门户，而非技术

英国在金融领域的其他方面已经承认，受监管机构可以提供对监管程度较低的产品或市场的访问。

许多零售交易平台或所谓"超级应用"如今为消费者提供从股票、货币市场基金到大宗商品和外汇等多种产品的访问，其监管保护程度各不相同。FCA允许这种做法，前提是平台向消费者清楚说明不同产品和服务适用的保障措施。

因此，DeFi集成需要更好的解决方案。FCA应当保护消费者，但不应试图通过全面排斥来实现保护。

负责任的整合将为消费者提供更清晰的信息，为监管者提供更大的可见性，并让英国金融服务有机会在下一阶段的金融创新中参与竞争。

DeFi协议目前已经可以在不借助受监管公司的情况下直接访问。问题在于，消费者是否也能通过带有清晰披露和防护措施的受监管门户来访问DeFi。

利害关系超出了加密交易本身。随着金融服务向链上迁移，DeFi支撑着最大的潜在成本节约空间——减少高昂的中介环节，并建立能够支持全天候跨境活动的系统。提供清晰路径以支持DeFi的监管，对于增强企业长期投资英国创新的信心至关重要。

如果英国设置准入壁垒，代币化资本市场乃至更广泛的金融创新，可能会在那些坚定支持DeFi基础设施的国家发展。

英国一边封闭金融未来赖以构建的去中心化基础设施，一边又声称要在数字金融领域引领世界，这是难以令人信服的。

关于作者： Katie Harries是Coinbase欧洲政策主管。她负责国际政策事务，与监管机构、政府和行业利益相关方合作，致力于为英国和欧洲塑造一个促进增长、竞争和负责任监管的资产监管环境。加入Coinbase之前，Harries曾任高盛副总裁。她还深度参与英国加密资产行业理事会(UKCBC)——该国最重要的加密行业贸易团体。