瑞银周二将洛克希德·马丁（LMT）评级从“中性”上调至“买入”，目标价从581美元上调至674美元。评级发布时，该股在525美元附近交易。

瑞银分析师Gavin Parsons提出了看涨论点，其核心逻辑是导弹产量加速提升、国防预算持续扩张以及F-35战斗机之外的收入多元化。该行预计，到2028年营收复合年增长率约为9%。

导弹与火控业务是核心

导弹与火控业务是这一展望的支柱。瑞银预计该部门2025至2030年收入将增长150%，四大主要导弹平台的产量在回落至持续较缓的增速之前，每年扩张幅度将超过30%。

推动这一增长的关键项目包括PAC-3拦截弹系统、末段高空区域防御系统（THAAD）、精确打击导弹（PrSM）以及JASSM/LRASM武器。洛克希德已获得THAAD系统约350亿美元、PAC-3生产约590亿美元的框架合同。

需求激增反映出西方弹药库存耗尽、库存要求提高以及国际国防支出上升。瑞银将这一扩张描述为根本性的市场转变，而非短暂的激增。这一转变有具体的政策基础：北约成员国正趋向更高的国防支出承诺，多个欧洲政府已宣布多年期军购增长计划，美国国防预算申请额近年也在增长——这些趋势支持洛克希德等主承包商持续的订单流。这些预算承诺如何转化为实际拨款及合同落地时点，仍是展望中的关键变量。

其他增长动力

投资逻辑不仅限于导弹。瑞银指出，F-35支持服务、CH-53K重型运输直升机以及“三叉戟”潜射弹道导弹项目是被低估的增长动力。

F-35项目约占洛克希德2025年总收入的27%。虽然飞机制造业务增速预计较为缓慢，但瑞银预计，随着全球机队规模扩大、维护需求增加，维修与技术支持业务将加速增长。这种业务集中度也是双刃剑：近年来F-35交付不时出现进度和质量问题，因此向服务型收入的转变是该项目内部一个值得注意的多元化角度。

财务预测

瑞银预测洛克希德2026年营收为810.5亿美元，2027年为884.8亿美元，2028年为961.3亿美元——2028年数字较华尔街共识高出约6%。

盈利方面，瑞银预计调整后每股收益2026年为30.69美元，2027年为34.50美元，2028年为39.34美元，最后一项较共识预期高出12%。

由于养老金缴款义务，2027年自由现金流可能面临暂时性压缩，但瑞银预计将强劲复苏，从2025年的69亿美元升至2030年的约96亿美元。

该行对LMT的估值约为11.8倍未来12个月EV/EBITDA，较标普500指数折价15%，瑞银认为鉴于增长轨迹这一折价并不合理。在乐观情景下，瑞银预计该股可达870美元；悲观情景下的底部价值为452美元。

近期合同授予

近期合同进一步印证了增长叙事。五角大楼向洛克希德授出了Trident II延寿项目9020万美元的合同修改、三份合计4180万美元的海军合同，以及一份4900万美元的目标瞄准系统维护服务协议。与美国战争部签订的七年期框架协议则聚焦于增产THAAD和PAC-3导弹分段增强型拦截弹。

洛克希德·马丁9月4日收盘价为524.48美元。