Twenty One Capital 报告2026年第二季度净亏损4.135亿美元，主要由于比特币持仓价值下降所致。根据公司的SEC季度报告，其比特币储备的4.015亿美元公允价值减值占季度亏损的约97%，其余成本约1,200万美元。根据企业资产负债表中持有加密资产的公允价值会计规则，Twenty One Capital 等公司必须每季度将比特币持仓按市场价格重新定价，从而产生非现金损益，即使未出售任何代币也会影响报告收益——这一动态在其他上市比特币金库公司（如 MicroStrategy）中同样存在。

第二季度业绩紧随第一季度8.597亿美元的净亏损，其中包括比特币储备减少8.478亿美元。综合来看，Twenty One Capital 在2026年上半年净亏损约12.7亿美元，其中近12.5亿美元归因于两个报告期内比特币估值的下降。

截至三月底，公司持有43,514枚BTC，估值29.5亿美元，较2025年底的38亿美元有所下降。该储备的成本基础为36.9亿美元。每枚比特币的估值从2025年12月31日的87,316美元降至2026年3月31日的67,832美元。这些公允价值损失并未导致等额现金流出，因为公司仅出售了一枚比特币——这唯一一枚被处置的比特币产生了3,180美元的收益。

领导层变动与战略转型

Raphael Zagury 于7月20日出任首席执行官，接替 Strike 创始人 Jack Mallers，后者辞职以专注于 Strike。领导层交接由 Mallers 在 X 上发布。

在 Zagury 的领导下，Twenty One Capital 计划在比特币金库之外拓展收入来源。该战略包括通过控股公司结构收购运营企业，以及推出比特币抵押贷款产品。管理层还计划扩大公司的资本市场业务，并通过债务和股权市场筹集资金。被收购公司将产生独立于金库价值波动的经营性收入，这一转变将减少公司对比特币价格上涨作为股东回报唯一驱动力的依赖。

此前，公司曾探索与 Strike 及比特币基础设施提供商 Elektron Energy 合并。在 Mallers 离任首席执行官后，Strike 随后退出了交易。

Tether 的控制权与投资者风险特征

Tether、Bitfinex、SoftBank 和 Cantor Equity Partners 是 Twenty One Capital 的初始投资者，该交易对公司估值为36亿美元，目标储备超过42,000枚BTC。5月，Tether 收购了 SoftBank 在该公司的全部股权。当时，在公司2025年12月上市之前，比特币储备已超过43,500枚BTC。Tether 所有权整合意味着，这家稳定币发行商——其本身运营着按市值计算最大的美元锚定稳定币——现在对一家上市比特币金库公司拥有决定性影响力，将治理权集中于一个已在加密货币市场处于核心地位的实体。

Twenty One Capital 在纽约证券交易所交易，股票代码为XXI。8月11日，股价在4.59美元附近交易，而比特币价格约为63,623美元。

根据3月31日的报告，公司持有总额4.844亿美元的可转换票据，由16,116枚BTC作为担保，另有1.141亿美元现金和1.179亿美元净营运资金。管理层表示，这些资产足以覆盖至少12个月的运营费用，无需出售任何比特币。

除了比特币价格敞口外，股东还面临与企业费用、债务义务和管理决策相关的其他风险。