当唐纳德·特朗普总统于2025年4月宣布他的“解放日”关税计划——一系列激进的进口关税——时，他声称这些税收将大幅削减美国顽固的贸易逆差，即一个国家从海外购买的商品多于其出售的商品时所形成的缺口。“它们是一场威胁我们安全和生活方式的国家紧急状态，”特朗普当时表示，“这对我们国家是一个非常巨大的威胁。”

17个月过去了，政府的进口关税并未缩小这一缺口。贸易逆差目前达到特朗普实施关税以来的最高水平，而经济学家正在泼冷水，质疑不断扩大的贸易逆差究竟是否构成威胁。

据美国经济分析局数据，7月至8月贸易逆差增长13.7%至1056亿美元，为2025年3月1400亿美元以来的最高水平。进口增长4.3%至4208亿美元，出口也有所增加，但增速较慢，增长2.2%至2057亿美元。由于缩小这一逆差是关税计划的核心经济承诺，经济分析局每月发布的数据已成为衡量该政策是否实现其既定目标的直接标尺。

专家认为，逆差扩大主要是AI热潮的结果，这股热潮在美国催生了对海外硬件的巨大需求，推高了进口。据明尼阿波利斯联储数据，仅4月，AI需求就单方面为美国贸易逆差增加了2000亿美元。

“美国经济能做很多其他国家做不到的事情；其中之一就是……这股AI热潮，”波士顿大学经济学教授Tarek Hassan对Fortune表示。“而且由于AI热潮，外国人仍然希望投资美国，这是一件好事。”

关税一直是特朗普第二任期的基石。总统以更多美国制造业就业岗位和一笔将重新分配给美国民众的现金横财为由，为这些关税辩护——但两者均未实现。

在特朗普看来，贸易逆差代表着其他国家占美国的便宜，或美国的财富流向海外，而保护主义措施是恢复美国贸易主导地位的唯一途径。

“资本品进口保持在创纪录高位，这进一步证明特朗普总统的经济政策带来了制造业复兴，”白宫发言人Taylor Rogers在一份声明中对Fortune表示。“随着数万亿美元制造业投资的落地，总统推动美国再工业化的努力将继续产生回报。”

但经济学家的看法不同。他们认为，本意是削减逆差的大幅摇摆的关税政策实际上在一定程度上导致了逆差扩大，而特朗普坚持将逆差视为负面经济指标，则忽视了美国经济具有韧性的证据。

为什么特朗普的关税适得其反

特朗普的关税未能缩小贸易逆差，与其说与关税的力度有关，不如说与关税不断波动的性质有关。例如，对华关税在“解放日”后一度飙升至145%，但在最高法院裁定依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)征收的关税无效，以及随后与中国达成一系列贸易协议之后，已降至约30%。

面对关税，企业通常会调整供应链，但由于贸易环境过于不确定，难以做出长期调整，这种情况基本上没有发生。结果是，美国企业仍在严重依赖海外商品。

“波动太大了，实际上，企业不会改变它们的行为，”Hassan说。“它们只会调整价格然后继续运营，这就是这套制度效果有限的原因。”

乔治梅森大学经济学教授Donald Boudreaux解释说，AI热潮不仅推高了对硬件部件等海外中间产品的需求，还在美国企业中激发了对未来生产率提升的经济乐观情绪，促使进口商在成本更高的情况下继续购买加征关税的商品。

“美国企业必定在审视美国经济以及他们对美国经济未来的预期，而他们是乐观的，”Boudreaux对Fortune表示。“他们在说，‘尽管我们要为钢铁支付更高的价格，为机器部件支付更高的价格，为我们从国外进口的任何东西支付更高的价格，但这些价格上涨还不足以让我们停止提供这些投入品，我们认为需要这些投入来满足未来对我们产出的需求。’”

慎重对待你许下的愿望

归根结底，在Boudreaux看来，其他国家对美国的持续投资正是贸易逆差成为好事的原因。虽然Peter Navarro等经济学家认为降低逆差可以防止美国制造业空心化，但Boudreaux认为，通过接受更多来自外国的商品，美元通常会通过全球对美国股权的投资回流美国，从而提振美国经济。

“按照特朗普总统和政府的标准，这是毫无疑问的坏消息，”Boudreaux说。“但在我看来，我想说，这是毫无疑问的好消息。它压倒性地表明美国经济是健康的，而不是美国经济存在问题。”

Hassan表示，如果特朗普真的想消除贸易逆差，他应该慎重对待自己的愿望。随着外国投资者继续将美元回流到美国，包括通过美国国债，他们实际上在向美国人提供廉价信贷。

但Hassan指出，一旦贸易逆差消除、出口超过进口，外国投资也会随之减少。债券收益率将上升，为不断膨胀的国家债务融资将变得更加困难。

“届时将出现一场危机：贸易逆差之所以消除，是因为外国人不愿再向美国提供信贷，”Hassan说。“抱怨贸易逆差，就像抱怨银行一直给我们这么多廉价信贷一样。”

逆差下一步走向将取决于在IEEPA裁定和近期一轮贸易协议之后，关税税率能否保持稳定——而经济分析局每月发布的数据将持续给出答案。

本文最初发表于Fortune.com。