Tom Lee:BitMine没有理由出售其核心ETH

BitMine已连续60多周购买以太坊,正逐步接近其持有该资产总供应量5%的目标。这一轨迹引出一个直接的问题:一旦目标达成,公司会从买方转变为卖方吗?

在近期的一次Bankless访谈中,BitMine董事长Tom Lee明确区分了公司为资金库购入的ETH与该资金库通过质押获得的ETH。“我认为,从我们的角度来看,ETH不需要被出售,”Lee说。

他的理由基于财务考量而非修辞。大多数持有大量资产头寸的公司最终都需要出售其中一部分,以支付开支、偿还债务或进行分配。相比之下,BitMine的ETH可以在维持主要头寸不变的同时产生质押收入。Lee表示,这笔收入已足以覆盖公司的优先股股息,从而减少了仅为满足日常义务而出售ETH的必要性。

Lee还指出,在访谈时,BitMine并未将其质押奖励转换为USDC或美元。公司的策略并非仅仅等待ETH价格上涨:它希望所持有的ETH能够产生收入,同时不缩减这个用了一年多时间才建立起来的头寸。

5%目标带来一个可能的例外

Lee表示,在访谈时BitMine持有约582万枚ETH,距离其持有以太坊供应量5%的目标已完成约97%。他估计,再购买约3.5亿美元的ETH即可完成该目标,并表示BitMine可能在2026年底之前达到。

达到5%将带来一个实际问题。已质押的ETH会持续产生奖励,因此即使BitMine在达到目标的那一刻停止购买,其持仓仍可能仅凭这些奖励继续增长。

Lee为出售新获得的ETH留有余地。“我们会出售我们正在获得的奖励,”他在讨论BitMine达到5%后的运营方式时说。

这并不是出售固定数量ETH的正式承诺,也没有相关时间表——Lee将其描述为一种选项。他还表示,BitMine可能会在2027年重新审视这一问题时,重新考虑持有超过以太坊供应量5%是否有意义。

一切都取决于管理层是否将5%视为一个固定的持有上限。如果是,出售部分质押奖励将有助于公司保持在该水平附近。如果BitMine上调目标,这些奖励则可能继续留在资金库中。

出售奖励不等于出售资金库

一旦将两类ETH区分开来,Lee的回答就变得更加清晰:一类是BitMine为建立头寸而购买的ETH,另一类是通过质押该头寸而获得的ETH。

出售第一类ETH将标志着战略的改变。出售部分第二类ETH,则可能是在保留BitMine为长期资金库积累的ETH的同时,管理头寸规模的一种方式。

对于关注大型加密资金库公司的投资者而言,这一区别十分重要。公司出售核心持仓以筹集现金,与公司在超过偏好配置后使用质押收入,向市场传递的信号截然不同。

由于质押的存在,即使不再购买,BitMine的持仓也可能继续增长。出售奖励将为公司提供一种控制这种增长的方式,而不是让其持有份额自动上升——这也不一定意味着Lee已看空以太坊或放弃了资金库策略。

BitMine希望其ETH发挥作用

Lee表示,BitMine已对略多于500万枚ETH进行了原生质押,剩余约80万枚ETH未质押。他没有将这部分余额描述为可能被出售的ETH,而是讨论了如何让它在以太坊生态系统中发挥作用。

这一模式很直接:购买ETH,质押其中大部分,谨慎使用剩余余额,并从资产负债表上已有的资产中赚取收入。这并不能消除风险——质押回报和以太坊的经济机制都可能发生变化——但它解释了为什么BitMine不将其ETH描述为等待更高价格的闲置库存。

BitMine还在通过Maven扩展其质押业务。Lee表示,该平台已为BitMine自身公司持仓以外的客户管理超过20亿美元的加密资产。

Maven的意义在于,它进一步支持了公司的论点,即BitMine可以在不出售其资金库核心ETH的情况下,围绕以太坊构建收入。BitMine正努力成为不只是一个购买并持有ETH的载体;它还希望围绕该网络运营服务。

5%之后的决策

Lee多次表示,加密行业正进入一个更加机构化的阶段。他在将该行业当前的状况与2024年存储芯片股的估值重估相比较时提出过类似观点,并在此前的一次访谈中讨论过这一点。

这一框架有助于解释BitMine对待以太坊的方式。公司将ETH视为一种既能产生收入的长期资产负债表资产,而不仅仅是一笔在价格上涨时了结的交易。

Lee的评论仍留下一个重要问题悬而未决。BitMine似乎没有公布出售其为核心资金库所购ETH的计划。一旦公司达到其持有目标,通过质押获得的ETH可能会以不同方式处理。

如果5%仍是上限,部分质押奖励最终可能进入市场。如果BitMine决定上调上限,这些奖励则可能继续扩大资金库。换言之,下一个决策不仅仅是BitMine是否出售ETH——而是5%是否足够。

本文仅供参考,不构成投资建议。