代币化股票在股票市场中仍是一个很小的角落，但交易它们的人并不遵循华尔街的作息。美股常规交易每天仅约六个半小时，然而根据国际货币基金组织最新发布的《全球金融稳定报告》，超过一半的代币化股票交易发生在这些时段之外。

报告还发现，约80%的代币化股票交易不足一整股——IMF将这一模式解读为散户对碎片化所有权需求强劲的信号。碎片化交易是加密基础设施的原生特性，代币在设计上即可分割为极小的单位；而传统体系中，碎片化股票交易则依赖于券商的支持。

代币化股票是追踪上市公司股票的区块链代币，使投资者能够在标准交易时段之外获得股票价格敞口。IMF在分析中研究了流动性最好的代币化美股——包括追踪Tesla、Nvidia和标普500指数的代币——覆盖11个交易场所，时间跨度365天。

数据表明，链上价格包含真实信息。IMF发现，当传统市场重新开盘时，常规股票吸收了其代币化对应品在美股休市期间记录的87%至99%的隔夜价格波动——这表明全天候运行的代币市场与传统交易时段正日益紧密交织。

缺点同样明显。代币化股票的波动性约为标的股票的1.5倍，交易流动性也远为不足——这种状况使得在不推动价格的情况下进行较大规模的交易变得更加困难——而这一差距在去中心化交易所上最为显著，代币价格偏离传统市场的幅度也最大。

市场本身仍然规模很小且高度集中。代币化股票总市值约为23亿美元——这只是以数十万亿美元计的美国股票市场中极小的一部分——其中Ondo Finance和Backed Finance的xStocks合计占总额的70%以上。据IMF称，这两家公司发行的合成代币提供价格敞口，但不涉及直接的股票所有权。

鉴于市场尚处早期阶段，IMF表示其发现“应谨慎解读”，并指出系统性风险目前仍然有限。该机构敦促监管机构考虑为7×24小时交易引入熔断机制，并更密切地监控代币化市场与传统市场之间的关联。今年早些时候，IMF曾警告称代币化金融和稳定币可能放大金融危机。

这份报告发布之际，多家美国最大的金融机构和交易场所正加速进入代币化领域。纽约证券交易所计划通过Blockchain.com触达加密投资者，而纽交所母公司洲际交易所（ICE）正与OKX合作开展7×24小时代币化股票交易，依据的是SEC新推出的创新豁免机制，该框架旨在让企业在监管监督下有空间测试新产品。

Securitize最近也将代币化股票——包括Nvidia、Apple和Amazon的股票——引入了Solana，未来还将登陆更多区块链网络。Cboe已就代币化期权达成了标普指数相关协议，Coinbase则于8月面向非美国用户在Base上推出了代币化股票。

随着此类交易场所陆续上线，监管机构将如何权衡IMF关于熔断机制和监控的建议，是市场走出早期阶段过程中值得关注的线索之一。